美國股市是如何變得如此古老的？ - 彭博社

插圖：Woshibai 為彭博商業週刊繪製

在描述美國股市時，有一些形容詞浮現在腦海中。廣闊。韌性。多樣。還有一個你可能沒有想到的：老。由於缺乏新進入者，上市公司在美國交易所的平均年齡在過去三十年中穩步上升。現在是20年，幾乎是1997年互聯網泡沫時期平均年齡的兩倍。

今年市場不會變得更年輕。六家獨角獸科技巨頭，包括共享出行網絡 Uber Technologies Inc. 和在線房屋租賃服務 Airbnb Inc.，正準備以比二十年前典型年齡大四年的平均年齡上市。

美國上市股票的平均年齡

以年計

數據：凱瑟琳·凱爾，亞利桑那大學

當一個羣體老齡化時會發生什麼？在股市中，意見不一。有些人説投資者會錯失機會。基金經理發現很難建立真正反映經濟狀況的投資組合，因為新公司保持私有。另一種理論將股票與人進行比較，認為兩者都會放慢速度並避免風險。儘管在12月的股市震盪中這一觀點似乎很瘋狂，但可以説成熟的市場是一個波動性較小的市場。

彭博商業週刊哈馬斯襲擊以色列以引發更廣泛的衝突。一年後，它得到了一個博格包，像Crocs一樣的手提包，如何贏得美國媽媽的青睞減税自我支付及其他童話故事印度腐爛的米飯引發對莫迪食品政策的不滿老化意味着耐用。“關鍵在於：老公司、較大公司有更好的業績記錄，因為你變得龐大，”俄亥俄州立大學銀行與貨幣經濟學的埃弗雷特·D·里斯主席雷內·斯圖爾茨説。“你對壞消息的影響有更多的緩衝。你可能是多元化的，可能在不同國家、不同地區運營。所有這些都只是趨向於減少波動性。”

減少和老化公司的趨勢已經發展多年。公司保持私有的時間更長，首次公開募股——曾是成功初創公司的一個重要里程碑——也推遲了。一旦公司上市，它們很快就成為獵物。在一個由大型公司主導的市場中，巨頭們輕鬆吞併競爭對手。“過去20年發生了什麼？基本上是首次公開募股的稀缺和併購的持續增加，”藍山資本管理公司的研究總監邁克爾·莫博辛説。

在美國上市的首次公開募股

數據：Dealogic

對於股票投資者來説，一個持續的謎團是，市場在過去五年中幾乎前所未有的平靜，這通常歸因於中央銀行在金融危機後支持穩定增長的努力。老齡與低波動性之間的聯繫尚未得到證明，但像斯圖爾茨這樣的理論家表示，探索這種聯繫的研究是有必要的。“當你想到波動性時，有兩個方面，”他説。市場上確實存在大量的系統性或市場範圍的動盪。這是許多不同公司齊心協力的結果——比如，當有關於美國和中國之間貿易緊張局勢的消息時。但還有一種被稱為特有波動性，或僅特定於一家公司上下波動的情況。彭博社的數據表明，任何給定年份中，個別股票的平均波動性超過30%的情況變得更加罕見。從1990年到2003年，這一水平通常定義了範圍的底部。“老公司和大公司有更少的特有波動性，”斯圖爾茨説。

單一股票波動性

標準普爾500股票的1年平均值

數據：彭博社編制

企業的聚合可能正在導致波動性的下降，因為公司本身的行為更像是多個股票的指數。亞馬遜公司不僅僅是一個在線市場——它還是一家雜貨連鎖店、一家雲服務公司和一家媒體巨頭。沃爾瑪公司擁有多個品牌，而谷歌母公司字母表公司遠不止是一個搜索引擎。“你有一堆獨立的公司，每個公司都有其預期回報，每個公司都有自己的波動性，”Helios定量研究的首席投資官喬·馬倫説。“當你將這些公司聚合成一家公司時，會發生什麼？預期回報成為所有部分的平均值，但波動性降低。你只是在構建一個投資組合。”

如果你試圖設計一個適合今天龐大巨頭的買家，你會想到像交易所交易基金這樣的指數跟蹤產品。根據一些分析師的説法，隨着公司數量的減少，ETF的數量激增並不令人驚訝。1993年以SPY開始，這是跟蹤標準普爾500的ETF，已經發展成一個近4萬億美元的行業。許多零售和機構投資者對個別公司並不太感興趣。ETF的交易每天佔美國總交易量的約四分之一，有些日子這一比例可以躍升至40%。

當人們專注於在市場中進出交易，而不是特定股票時，當年輕公司在公共市場之外經歷其增長階段時，“這確實從波動性的角度改變了事情，”INTL FCStone美國機構股票和全球市場策略總監尤瑟夫·阿巴西説。這並不一定使整體投資風險降低——當人們對市場整體感到擔憂時，指數ETF會大幅下跌——但這可能使個別股票選擇變得更加無聊。