特朗普的大幅減税對經濟增長的推動作用有限 - 彭博社

攝影師：Charlotte Pollet 為彭博商業週刊《2017年減税和就業法案》是現實世界中最接近實驗室實驗的案例，旨在檢驗供給側理論在實踐中的有效性。一年多過去了，我們有了答案。結果是“還行”。

白宮和國會的共和黨人辯稱，減輕企業税負將使商業投資擺脱低迷，重新激活美國經濟擴張。彭博經濟學的分析顯示，儘管2018年的投資支出確實有所增加，但歸因於減輕企業税負的部分很小。並不是説減税沒有影響，而是説影響不大。這一觀點是通過觀察更長的歷史週期得出的，清楚表明儘管其規模龐大，TCJA始終註定無法達到宣傳的效果。

彭博商業週刊哈馬斯襲擊以色列以引發更廣泛的衝突。一年後，它實現了Bogg Bags，托特包中的Crocs，如何贏得美國媽媽的青睞減税自我償還及其他童話故事印度腐爛的米飯引發對莫迪食品政策的不滿供給側經濟學家認為，税法是企業資本支出計劃中的一個重要因素。其核心前提簡單而直觀：允許企業保留更大份額的利潤會激勵它們增加投資。另一方面，需求側的支持者則認為，這種決策更多是由經濟狀況驅動的，企業會在現有工廠、店面、設備等不足以滿足產品需求時進行投資。在他們看來，税法的變化是次要的。

大型企業減税只是小事的誇誇其談

儘管如此，雙方都同意，美國最新的税制改革嘗試確實對企業利潤有利。將企業的最高邊際税率從35%降低到21%，幫助2018年前三季度的利潤同比增長近8%。如果這種增長速度持續到第四季度（我們要等到本月晚些時候數據發佈才能知道），那將是自2012年以來最快的利潤增長速度。

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數據：經濟分析局

上面的圖表表明，較高的利潤確實會導致更多的投資。2018年的資本支出增長了7%，而前一年僅增長了略超過5%。但其中有多少是對減税的反應呢？

為了充分評估税制改革對投資的影響，重要的是要超越備受宣傳的最高邊際税率下降，考慮企業税法的其他重要變化，例如允許企業立即全額抵扣某些資本支出，以及限制商業利息支出的扣除。有效税率，即所繳税款與企業利潤的比率，提供了企業税負的更完整圖景。請注意，儘管1980年代經歷了一系列税制變化，但在十年末期有效税率仍然較高。羅納德·里根總統的1986年税制改革法案確實降低了最高邊際税率，但對有效税率幾乎沒有影響。

魔鬼藏在細節中

數據：彭博社對經濟分析局和國税局數據的分析

雖然這兩個税率在幾十年來一直呈下降趨勢，但TCJA將它們推到了至少自1950年代以來的最低水平。最新一輪税改將有效税率從2017年的約16%降低到去年的約10.5%（再次強調，這一計算是基於2018年前三個季度的數據）。

彭博經濟學估計，税率下降5.5個百分點導致非住宅投資增加了1%，這為2018年的國內生產總值增加了十分之一個百分點。因此，如果沒有TCJA的企業部分，去年的增長將是3%而不是3.1%。這比白宮官員所承諾的要小得多。在TCJA通過前的幾個月，經濟顧問委員會主席凱文·哈塞特估計，類似於該立法的税收措施組合的影響將“遠遠超過1%。”

那麼，如果減税對投資決策沒有重大影響，那麼是什麼呢？我們對自1950年以來的數據進行了審查，考慮了與投資相關的一系列變量，包括產出缺口、商業信心、資本折舊和利率。結果顯示，商業信心，或者説約翰·梅納德·凱恩斯所稱的“動物精神”，以及供需基本法則，是投資的更重要驅動因素。

改善的信心和減少的經濟閒置——通過產出缺口來近似，這一指標跟蹤經濟活動相對於其潛力的表現——不僅是投資走向的更好指標，而且其影響的規模遠大於減税的影響。原因很簡單。當企業對未來前景感到樂觀，並且現有產能無法滿足產品需求時，它們會擴大生產能力。如果其他因素到位，降低企業税負會增強投資的激勵。然而，僅靠這一點並不能改變局面。

毫無疑問，該國的企業税法需要改革。美國是一個相對更昂貴的商業地點，這促使公司將業務轉移到海外（儘管TCJA可能會加劇這一趨勢，因為來自海外子公司的收入税率大約是國內收入的一半）。

雖然TCJA在增長方面並沒有完全實現供給側的宣傳，但其對政府財政的影響大致與其反對者的預期一致。聯邦企業税收在日曆年中暴跌近31％——創下有記錄以來的最大降幅（數據僅追溯到1982年），僅次於大衰退的第二年。