歐洲銀行的股息可以緩解不信任 - 彭博社

為一個受困的歐洲銀行施捨一枚謝克爾。

有些人真是難以取悦。歐洲的銀行多年來一直承受着巨大的壓力。隨着金融危機時期的債務到期，歐元區經濟再次放緩，這種壓力最近加劇。雖然美國銀行的股票大致回到了危機前的水平，但歐洲銀行的股東卻面臨着巨大的損失：

然後是星期四，歐洲中央銀行帶來了真正的驚喜，宣佈了一項旨在刺激經濟的廣泛措施，包括向銀行提供新一輪的定向貸款。這樣的舉動被認為是可能的，但沒想到會這麼快。這條消息本應緩解圍繞歐洲銀行的擔憂，但相反，FTSE-Eurofirst 300銀行指數卻迎來了今年最糟糕的一天，跌幅超過3%。除了滙豐銀行（只能勉強算作歐洲銀行）外，指數中的每個成員都下跌。由於交易價格不到其賬面價值的三分之二，對該行業的不信任極為嚴重：

那麼，投資者為何會如此輕視的反應？首先，更加鴿派的歐洲央行意味着更低的利率，這使得銀行從貸款中獲得可觀利潤變得更加困難。德國10年期國債收益率在歐洲央行的決定之前已經在下降，繼續下跌，距離轉為負值僅有6個基點，這一發展無疑是歐洲央行希望在2016年就拋在腦後的：

其次，歐洲央行可能對其慷慨的原因過於明確。其對通脹和增長的預測被大幅下調，而歐元區面臨的巨大政治挑戰並沒有消失。即使關於英國脱歐的鬧劇最終導致英國本月離開歐盟，仍然有許多其他嚴重問題需要解決，首先是意大利與歐盟的關係。然而，意大利的債券收益率大幅下降，但意大利陷入困境的銀行的股價也大幅下滑。

最後，歐洲央行沒有做好足夠的市場準備，因此給人一種它在害怕的印象。彭博社專欄作家穆罕默德·埃爾-埃裏安將其最新的政策方案描述為一次戲劇性的翻轉。換句話説，信息是“中央銀行沒有答案，市場知道這一點，”借用羅伯特·伯吉斯的彭博社專欄的標題。歐洲的糟糕日子為美國的“風險規避”日奠定了基礎，強勢美元在歐元暴跌的情況下並沒有改善市場情緒。

因此，很明顯，市場對歐元區經濟的情緒非常糟糕。但這種消極情緒是否過度，是否創造了獲利的機會？直到週四，數據暗示經濟學家們終於掌握了歐元區問題的程度。花旗集團的歐元區經濟意外指數在2018年暴跌，今年顯示出改善的跡象，這對銀行來説應該是一個好兆頭：

另一個支持銀行的觀點來自信用違約掉期市場。更窄的利差意味着違約風險降低，廣泛關注的指數表明，今年該行業的信用風險感知顯著下降。這可能反映了對歐洲央行將提供幫助的信心，以及週四的公告已被市場消化，但這仍然表明對該行業的悲觀情緒強度被過度誇大：

這一切並沒有改變一個不可否認的事實，即歐洲銀行在過去十年裏一直是一個價值陷阱。它們看起來便宜，但始終未能為逆勢投資者帶來回報。不確定性依然很高。但如果有安全邊際，它們作為價值主張可能是合理的。INTL FCStone的策略師文森特·德盧阿爾德建議，安全性來自於它們的股息，這些股息高且覆蓋良好。他提供了這張圖表，顯示銀行的淨利差在不良貸款準備金下降的情況下已經穩定了五年：

與此同時，股息收益率在10年期德國國債幾乎沒有收益的情況下顯得非常慷慨：

正如德盧阿爾德所説，歐洲銀行的利潤不需要回到危機前的水平，投資者就能獲利。投資者所需要的只是銀行在幾年內不削減股息即可。這是一個不錯的賭注，即歐洲經濟不會糟糕到迫使削減股息的地步。阻止我 如果你認為 你以前聽過這個 — 但也許，真的，也許，是時候購買歐洲銀行股票了。

作者筆記：

**貿易正在放緩：**無論原因是由於在計劃徵收關税前提前下單，還是經濟活動整體放緩，世界貿易幾乎沒有增長。事實上，它剛剛經歷了連續兩個月的收縮。這張有用的總結圖表來自倫敦的Capital Economics：

這將引發擔憂，直到美國與中國的貿易協議達成，並且後續的貿易量能夠表明這一下滑僅僅是由於關税擔憂，而不是經濟疲軟。目前，這令人擔憂。喜歡彭博社的《回報點》嗎？訂閲以獲得無限訪問全球120個國家的可信、基於數據的新聞報道，並獲得來自獨家每日通訊《彭博開放》和《彭博收盤》的專家分析。