日本仍然是一個避風港，但在日元上賺錢變得更加困難 - 彭博社

插圖：水越智美為彭博商業週刊在5月31日星期五的早晨，當亞洲的交易員們開始他們的一天時，唐納德·特朗普總統意外宣佈對墨西哥徵收關税，似乎有一個顯而易見的選擇：迅速進入日元。

在世界其他地方看起來不穩定時購買日元是一種經典交易。日本的經常賬户盈餘以及其持有的從美國國債到外國房地產的資產意味着它不需要向任何人借款。包括那些在海外積累資產的日本投資者在內的投資者，在想要度過風暴時，對將資金存入日本銀行存款或政府債券充滿信心。這反過來又有利於日元的價值。而進入日元是一項簡單的交易：美元-日元是世界上交易量第二大的貨幣對，僅次於歐元-美元，使其極具流動性。

彭博商業週刊博格包，托特包的克羅克斯，如何贏得美國媽媽的青睞減税自我支付及其他童話故事印度腐爛的米飯激發了對莫迪食品政策的不滿美國芯片引導的俄羅斯導彈擊中了6歲女孩但這個教科書式的舉動並沒有像以前那樣奏效。在那個星期五的前30分鐘交易中，標準普爾500指數期貨下跌1%，而日元僅上漲0.2%。在當天稍晚一些時候，中國的保護主義貿易言論進一步發酵後，日元才錄得1.2%的上漲。

看似不起眼的日常波動最終成為兩年來日元最大的漲幅。這與過去形成了顯著對比，當時日本貨幣可以在幾分鐘內做出如此大的波動（例如，在2016年6月的一個星期五，英國脱歐投票結果顯現時，日元對美元的漲幅曾高達7.2%）。摩根大通日本市場研究負責人佐佐木徹表示：“今天早上的消息令人震驚——特朗普突然對墨西哥徵收關税——因此，市場有了新的議程。”美元-日元本應立即做出反應。“這是一種結構性變化。”

確實，當特朗普在5月對中國徵收關税時，日元成為表現最好的主要貨幣。但退一步看，今年日元幾乎沒有上漲，6月4日美元兑換108.09日元，而年初為109.69。這是在貿易緊張局勢升級和美國聯邦儲備委員會出現重大鴿派轉變的時期，這本應減少對美元的需求。

曾在日本銀行擔任高級外匯交易員的佐佐木表示，幾件事情發生了變化。首先是日本普遍認識到，其中央銀行距離考慮正常化貨幣政策還有很長的路要走，因為利率已經維持在零的狀態。這與美聯儲形成對比，後者近年來提高了利率並縮減了債券投資組合。日本的利率如此之低，以至於上個月一隻垃圾債券以0.99%的票息發行。

這意味着日本的機構投資者——從銀行和養老金基金到擁有1.7萬億美元儲户存款的郵政系統——不得不將大部分資金轉移到國外以獲得正回報，從而推動了其他貨幣相對於日元的需求。“這是一種小規模的資本外流。並不是説人們認為在國內存錢不安全，而是他們認為在日本沒有回報，”佐佐木説。

日本公司的行為是另一個考慮因素。他們去年宣佈了超過1,000項海外收購，總金額創紀錄的1910億美元。日本的收購涵蓋了從意大利麪醬和啤酒到銀行和製藥的各個領域。併購專家預計這一趨勢將繼續，許多企業希望在日本國內市場收縮的情況下，增加外部收入的份額，因為日本的人口每年減少超過40萬人。

對美元和其他外幣的強勁需求意味着投資者樂於在美元對日元的“下跌”時進行買入，因為投資者開始將資金轉向日本貨幣作為避險交易的一部分。這減緩了美元的下跌，並削弱了日元的漲幅。

那麼投資者可能會去哪裏呢？即使收益率如今下降，美國因其正回報而脱穎而出。到5月31日，十年期國債利率為2.16%，而日本為-0.09%，德國為-0.20%。倫敦Rabobank國際的貨幣策略負責人簡·福利表示：“由於利率差異，美元正在奪走避險資產的地位。”她説：“我認為作為避險資產的日元流入仍然存在，但要看到它降到105這樣的水平，你需要看到重大的地緣政治衝擊發生，”例如美國與伊朗之間的潛在衝突。