超低利率為各州帶來機遇與危險 - 彭博社

插圖：喬治·懷爾索爾為彭博商業週刊美國基礎設施急需改革，這已不是什麼秘密。美國土木工程師學會估計，缺乏投資到2025年將使國內生產總值損失近4萬億美元。按家庭計算，由於道路擁堵、過度使用的電網和其他缺陷，每年損失達3400美元。

考慮到這一點，全球債務收益率跌破零的趨勢似乎對美國各州和城市來説是一個巨大的意外之財。畢竟，他們在38萬億美元的市政債券市場中為公共工程項目借款，利率接近歷史最低水平。幾乎每個州都可以以不到2%的利率借款10年——這個利率比聯邦政府能獲得的還要好。如果美國國債收益率降至零，正如一些預測者所預期的，那麼佛羅里達州、馬里蘭州和德克薩斯州的收益率也會下降。

彭博商業週刊印度腐爛的稻米引發對莫迪食品政策的不滿博格包，托特包的克羅克斯，如何贏得美國媽媽的青睞美國芯片引導的俄羅斯導彈擊斃6歲女孩亞當·紐曼的最新項目是一個WeWork競爭者但這絕不是免費的午餐。各州擁有3萬億美元的養老金資產，但即使在美國曆史上最長的經濟擴張之後，仍面臨超過1萬億美元的累計未資助負債。更糟糕的是，這一缺口可能低估了問題，因為大多數計劃假設年回報率為7%到8%。如果美國進入衰退，而債券收益率幾乎為零，那麼實現這一目標幾乎是不可能的。實際上，代表加利福尼亞州公共員工和教師的兩個最大的美國養老金基金在7月各自報告稱，在2018年標準普爾500指數下跌的情況下，他們的收益未能達到預期。

通過將利率保持在超低水平，中央銀行使得政府和公司借款變得極為便宜，但他們消除了任何安全回報的跡象。這對應付固定收益養老金的管理者有重大影響，他們應該購買資產以匹配長期負債。在1990年代，這通過30年期國債是相對容易做到的。整個十年的平均收益率恰好是7%——再加上一點股票、房地產和對沖基金的投資，幾乎可以確保超越目標。但那些高收益債券即將到期，以不到一半的利率再投資將是痛苦的。就像個人為退休儲蓄一樣，唯一的兩個選擇是現在多存錢或承擔額外風險。由於許多州已經資金緊張且對增税過敏，猜測哪個選項在政治上更可接受並不困難。

不過，除非風險資產的反彈永遠持續，否則大量投資於股票和替代資產並不是長期解決方案。更可能的是，州和城市最終會將更大比例的預算用於支持養老金。這意味着基礎設施的資金會減少。

對於那些需要同時借款和儲蓄的人來説，向負收益率的漂移確實是一把雙刃劍。 查帕塔是彭博社觀點**的市場專欄作家。