低研發支出可能是中國的致命弱點 - 彭博社

插圖：喬治·懷爾索爾為《彭博商業週刊》創作在追求技術霸權的過程中，中國面臨一個小問題：其研發支出略高於國內生產總值的2%，遠遠低於以色列、日本甚至美國。像華為技術有限公司這樣的全球巨頭仍然可以憑藉其數以萬計的活躍專利讓世界驚歎，但大多數中國公司在尖端技術上的投資遠遠不夠，無法競爭。

這因為過度的研發支出可能會妨礙中國企業上市。與美國不同，中國的證券交易所要求公司在首次公開募股之前至少盈利三年。研發支出在收入報表中作為運營費用出現，因此使年輕公司在更長時間內處於虧損狀態。

彭博商業週刊博格包，托特包的克羅克斯，如何贏得美國媽媽的青睞美國芯片指導的俄羅斯導彈擊斃6歲女孩亞當·紐曼的最新項目是WeWork的競爭對手做空者的攻擊如何威脅到這家西班牙家族公司從7月底開始，技術雄心勃勃的公司可以在一個新的納斯達克風格的平台上市：上海證券交易所的科技創新板，俗稱STAR，在這裏盈利與否並不重要。在到目前為止在這裏上市的20多家工業和科技公司中，研發支出平均佔其2018年銷售額的12.8%，是更成熟交易所同行的兩倍多。

STAR 股票 在董事會的第一天上漲了 140%，但這種熱情可能不會持久。中國投資者傾向於喜歡簡單的消費品牌，尤其是在經歷了今年一系列企業 醜聞後，他們學會了對複雜的會計感到恐懼。漢能激光科技產業集團有限公司，作為 蘋果公司的智能手機零部件供應商，曾是市場的寵兒，以至於在四月時，其估值超過了 30 倍的收益。在七月，國家媒體報道該公司並沒有如其所稱建設一個 10 億元人民幣（約 1.42 億美元）的研究中心，而是 開發 一家位於瑞士阿爾卑斯山滑雪度假區附近的五星級酒店。漢能激光目前正因可能的資金濫用而接受調查（該公司表示沒有挪用），而其股票的價值僅為 2019 年約 45 元高峯的一半。

無形資產在任何地方都難以估值，但在中國尤其如此，因為銀行拒絕接受知識產權作為貸款的抵押。去年，隨着中國與美國的 貿易戰侵蝕了企業利潤，上市公司對其 1.3 萬億元的商譽資產減值超過了 10%。

北京試圖將中國企業引入自動化和 5G 技術等新領域是值得讚揚的，但它也必須教會其公司更好的治理。否則，他們將陷入追趕競爭對手的成功——更糟的是，一旦市場轉移，他們將坐擁一堆無價值的資產和壞賬。

STAR 股票現在閃耀，但許多股票很可能會迅速消退。中國股東面臨與美國投資者相同的陷阱，美國在許多經濟競爭對手面前仍然落後，認為“研發”是“永遠不會產生價值的寵物項目”的代名詞。 任**是 彭博社觀點專欄作家