哈森斯塔布對國債的巨大押注正在被抹去 - 彭博社

邁克爾·哈森斯塔布

攝影師：克里斯托弗·古德尼/彭博社

在債券收益率暴跌的情況下，鮮有投資者像富蘭克林·坦普頓的邁克爾·哈森斯塔布那樣受到嚴厲懲罰，他管理的基金總資產約為1150億美元，包括坦普頓全球債券基金。

收益率和利率下降的另一面是債券市場的反彈。隨着 收益率下降，債券價格上漲，最近幾個月，擁有美國國債成為賺錢的簡單方式。因此，持有低利率長期時代的觀點——這一時代始於十多年前的金融危機——即將逆轉的時機非常艱難。

彭博社商業週刊博格包，拖袋的克羅克斯，如何贏得美國媽媽的青睞美國芯片指導的俄羅斯導彈擊斃6歲女孩亞當·紐曼的最新項目是WeWork的競爭對手做空者的攻擊如何威脅到這家西班牙家族公司哈森斯塔布不僅比大多數債券經理的看法更不樂觀——他還在積極做空國債， 賭注 利率會上升，債券價格會下跌。這使他處於一個分裂全球市場的辯論的中心。

如果他是對的，世界經濟正在轉折，中央銀行最終將能夠將利率提高到危機前的水平，全球債券收益率將停止不斷下降。如果他錯了，可能是因為全球經濟太弱，中央銀行無法停止試圖刺激經濟。到目前為止，經濟和哈森斯塔布的得分板看起來都不太好：在2015年近十年來首次加息後，美國聯邦儲備委員會又回到了降息，而坦普頓全球債券基金在過去一個月中損失了4.8%。部分損失通過持有新興市場貨幣得到了抵消，直到其中一些—— 尤其是阿根廷——本月也開始惡化。

哈森斯塔布的立場起初較小，但在過去兩年中穩步增長，悄然成為任何主要全球債券基金中對國債的最大做空。他通過購買利率互換來做空國債，這是一種投資者用來對未來幾年利率水平進行投機的合約。

哈森斯塔布始終堅持的論點是，美國的經濟強勁將使今天低收益的債券變得不那麼吸引人，特別是如果消費者價格開始上漲的話。他在一封電子郵件中寫道，做空頭寸“對抗了通貨膨脹上升、對外國投資者高度依賴以資助不斷增加的預算赤字，以及在穩健增長和創紀錄就業的時期高度刺激的貨幣政策，可能會推動長期利率上升的風險，即使短期利率保持低位並固定。”

哈森斯塔布為獲得博士學位所研究的經濟學可能表明，這是一種相當直接的觀點，但教科書經濟學並不一定是應對當前市場的最佳方式。以過去一個月為例，儘管美國經濟仍然強勁，但美聯儲卻降低了關鍵利率。還有歐洲和日本負利率的奇特現象，投資者願意犧牲一小部分資金以保持安全。這也往往導致美國債券收益率下降；當借給德國政府實際上需要付出成本時，許多全球投資者樂於接受10年期國債提供的不到1.6%的收益率。

其他知名投資者，如古根海姆合夥公司的斯科特·米納德，也質疑在經濟強勁時期美聯儲降息的經濟邏輯。“幾乎所有指標都表明，政策制定者應該考慮再次加息，以預防潛在的經濟過熱，”他在上個月的2700億美元資產管理公司網站上的評論中寫道。然而，在8月13日，米納德告訴彭博電視，美聯儲應該再次降息以平息最近緊張的市場，並“發出明確信號”，表明它不會允許經濟衰退。

根據紐約AllianceBernstein固定收益部門的聯合負責人Gershon Distenfeld的説法，在當前環境中試圖預測利率的走向是一場“愚蠢的遊戲”。即使很明顯利率將會上升，他也認為收益率不一定會直線上升。“誰知道債券收益率會發生什麼？”Distenfeld問道。“沒有人認為收益率會降到這麼低。六個月前，我們還在討論它們會漲多少。”

不過，Hasenstab並不陌生於冒險，他在愛爾蘭和匈牙利等國對政府債券的過去投資曾帶來驚人的回報。而且，當債券收益率在近年來飆升時，例如在2016年美國總統選舉之後，該基金的表現遠超同行。

“這是一種非常激進、高回報的策略，投資者需要耐心，”Morningstar Inc.的經理研究主管Karin Anderson表示，該公司將其最高分析師評級授予Templeton全球債券基金。“他們真的深入了這個位置，我不知道他們是否會很快放棄，因為他們不同意美聯儲對外部因素過於關注，而不是實際的美國增長。”不過，Anderson表示，如果國債空頭繼續增長，國債繼續反彈，Morningstar可能會考慮對該基金進行審查。—與**Cecile Gutscher