《獎章基金成功的未解之謎 - 彭博社》

照片插圖：731：照片：Getty Images華爾街的大多數人很難解釋由對沖基金公司文藝復興科技管理的獎章基金。最常見的回答就是聳聳肩，稱其為印鈔機。目前僅對RenTech的員工和與該公司有聯繫的少數其他人開放，自1988年以來在扣除費用前產生了接近70%的平均年回報率，從未遭受年度虧損。扣除費用後，它只有一年出現過虧損。

解決市場的人，是Gregory Zuckerman的新書，講述了文藝復興及其多彩的創始人吉姆·西蒙斯的故事，他曾是一名數學家和冷戰密碼破譯者，後來嘗試進入市場。西蒙和他的團隊——包括數十位博士——實際做的許多事情仍然是隱藏在其計算機交易系統中的秘密。（文藝復興拒絕評論。）但仔細查看1988年至2010年的回報數據回答了一些有趣的問題，並提出了其他問題。

彭博社商業週刊總統選舉並未阻止國際學生來美國退伍軍人幫助填補美國電動車和電池工廠的勞動力短缺偉大的30億歐元集裝箱盜竊案體育博彩應用程序比你想象的更具毒性數據顯示，Medallion在本世紀初經歷了重大變化。從1990年到2000年，該基金取得了令人印象深刻的收益，但像所有對沖基金一樣，它也虧損：在120個月中有24個月虧損。在接下來的十年中——包括科技泡沫、2007年“量化震盪”衝擊了許多對沖基金、2008年金融危機和2010年閃電崩盤——Medallion僅在三個月中虧損。每個月的虧損都不到1%。

RenTech創始人吉姆·西蒙斯在3月14日於紐約市舉行的IAS愛因斯坦晚會上受到表彰。攝影師：Sylvain Gaboury/Patrick McMullan/Getty Images這與扎克曼關於前IBM研究員羅伯特·默瑟和彼得·布朗突破性成果的故事相符，他們開發了一種高度盈利的“統計套利”系統，用於股票交易，補充了Medallion的期貨交易模型。統計套利旨在捕捉兩種相關證券之間的小价格差異，同時對整體市場波動保持對沖。經典的例子是通用汽車和福特之間的價差；這兩者在大多數時候應該大致同步移動。但有時由於某些奇怪的新聞或某隻股票的供需壓力，它們會偏離，可能會構建一個在差異縮小時獲利的賭注。做對了，即使汽車股票或整個標準普爾500指數下跌，你也可以賺錢。現代統計套利系統複雜得多，通常每天進行數千筆交易，並使用廣泛的數據來預測價格。

大多數投資經理的回報與他們所參與的市場或某些能夠預測表現的成熟“因素”相關。例如，價值因素是指相對於公司的收益或資產，便宜的股票往往表現更好。當你分析數據時，即使是像沃倫·巴菲特這樣的投資大師的表現也至少可以部分通過這些因素來解釋。一項AQR資本管理公司的研究認為巴菲特的回報來自於有利於價值、低波動性和高質量收益的因素的組合。

梅達林的回報似乎與已知因素沒有關聯——無論是小盤股、波動性、動量，還是其他常見的因素。更令人困惑的是，近年來其他量化對沖基金的激增並沒有導致梅達林的表現惡化。通常，當一個量化投資者發現一個有利可圖的交易時，競爭對手也會嗅到這個機會，所有的競爭最終會扼殺這個機會。到目前為止，文藝復興似乎仍然保持着領先於競爭對手的步伐，或者找到獨特的策略。

不僅是普通觀察者無法弄清楚梅達林的運作方式：即使是它最親近的競爭對手也一無所知。“我對梅達林有很多問題，”加利福尼亞州伯克利市頂級量化對沖基金Voleon Capital的聯合創始人喬恩·麥考利夫説。最可能的解釋可能有些平淡：文藝復興在數據清理到交易執行方面做得比其他人稍微好一點。經過數百萬次交易的總結，這些小優勢可以轉化為鉅額利潤，尤其是在借貸資金的放大下，這些借來的資金有助於推動對沖基金的回報。在扣除鉅額費用——資產的5%，加上高達44%的利潤——之後，該基金的平均年回報率仍然在其生命週期內達到39%，根據扎克曼的説法。

優秀的投資業績往往以淚水結束。由於很難看清Medallion的運作方式，因此很難説是什麼可能會讓它失足。Zuckerman回憶道——而 彭博市場也有報道——至少有一次驚險的經歷。在2007年，許多量化基金的交易策略突然開始快速虧損。根據 彭博市場的説法，該基金一度虧損近10億美元，約佔當時價值的五分之一。最終，Renaissance堅持其策略，基金恢復了盈利。

如果Medallion跌倒，最可能的原因是競爭對手終於迎頭趕上。Simons的慈善事業，以及前聯合首席執行官Robert Mercer的政治活動，近年來為公司帶來了更多關注。 解決市場的人無疑也會為其策略帶來同樣的效果。Simons在未來十年面臨的最大挑戰將是保持他的秘密。——與Katherine Burton合作的自由撰稿人Dewey是位於紐約的對沖基金Royal Bridge Capital的投資組合經理。Moallemi是哥倫比亞大學商學院的副教授。