美國消費者的強勁是全球經濟前景的關鍵 - 彭博社

顯著的消費者

關注美國消費者。其他人都在關注。隨着我們進入2019年的最後一個月，並準備進入美國總統選舉週期的最後一年，消費者因至少三個原因而引起關注：

• 他們的強勁健康幾乎單槍匹馬地推動全球經濟擴張
• 我們從2008年的經驗中知道，過度擴張的美國消費者可能意味着全球災難
• 在選舉年，消費者的健康和樂觀情緒可能有助於決定一場膠着的總統競選。

變得更好嗎？

那麼我們現在處於什麼狀態？第一個也是最重要的點是消費者信心依然高漲。但在經濟學中，最重要的是邊際發生的事情——因此第二個最重要的點是，根據最廣泛關注的兩項調查（由會議委員會和密歇根大學進行），信心已經停止上升：

它尚未開始下降。如果這種情況以顯著的方式發生（我們可以看到這兩組數據的12個月移動平均線開始非常緩慢地向下指），那麼明年總統選舉的賠率也將開始顯著轉向，遠離唐納德·特朗普總統。但這尚未發生。

會發生嗎？密歇根調查中至少有一個因素提醒我們保持謹慎。密歇根大學定期詢問消費者他們預計在未來一年內收入將增加多少。這是過去10年的圖表：

在危機之後，這花了很長時間才開始恢復。隨着巴拉克·奧巴馬在2012年贏得連任，工資增長的希望剛剛開始回升，但隨後停滯並略微下降，儘管是在更高的水平上，就在希拉里·克林頓在2016年未能接替他之前。它又一次停滯。如果就業市場繼續收緊並對工資施加上行壓力（而我們本週期待的是今年最後一份非農就業報告），那麼對收入的樂觀情緒應該會持續。如果沒有，那就不行。

至於對選舉的影響，它可能會像上一次一樣，在少數“戰場”或邊緣高度競爭的州決定。因此，我們真正需要了解的是那裏的收入增長。為此，請查看彭博社數據可視化的迷人詳細工作，您可以在這裏找到。它顯示，自特朗普上任以來，收入改善最好的地區不成比例地位於“戰場”州。這對特朗普來説看起來不錯。

危機？什麼危機？

危機的風險呢？每個人的感知不可避免地受到美國消費者上次過度擴張的近期記憶的影響。我們知道，信貸緊縮可能會給他們帶來災難。

在這方面，美聯儲最新的高級貸款官調查並不令人鼓舞。它顯示，收緊信用卡和汽車貸款標準的銀行數量現在明顯超過放寬標準的銀行數量。

這表明消費者週期應該接近尾聲。但目前尚未顯示出類似於上次危機前和期間對信貸的激烈擠壓。

此外，消費者資產負債表看起來相當健康，尤其是與危機時期相比。該圖表由KKR & Co.的全球宏觀和資產配置總監Paula Campbell Roberts製作。財務義務比率——家庭債務支付佔可支配收入總額的比例——在最近的歷史標準下仍然控制得很好。

此外，如果我們看看消費者違約情況，我們再次看到一個健康的圖景，這應該得益於今年美聯儲的三次降息：

改善的速度稍微放緩，但在這些數字中看到任何重大問題或即將危機的風險都是荒謬的。總體而言，美國消費者的健康狀況遠遠好於引發上次重大危機的擔憂。

現在談談一些例外：

汽車 正在走向 崩潰嗎？

汽車的違約率看起來一點也不健康。它們是七年來最糟糕的。這張圖表來自Deltec Bank & Trust Ltd.，並清楚地表明瞭這一點：

Deltec將其描述為週期中最明顯的信用惡化，這可以歸因於對汽車需求的疲軟。這是美國一個重要的行業，這裏出現的不健康跡象不能被忽視。

租金之外沒有其他事情發生

一個具體的問題可能使消費者更難判斷。全球金融危機的一個遺產是租賃比例的上升，目前約36%的美國家庭選擇租房而非擁有——相比危機前的約30%有所上升。顯然，許多人屬於千禧一代，由於償還債務的要求和城市地區購房成本的不斷上升，他們無法購買房產。根據KKR的Campbell Roberts的一項重要研究，我們發現租金上漲的速度快於工資：

這是一個大問題，因為租户——與房主不同——已經無法用他們的收入覆蓋所有費用：

經濟中租賃比例的不斷上升不會消失。房價上漲幾乎可以保證這一趨勢將加劇。再加上鉅額的學生債務成本，這已成為一個重大政治問題，租金上漲和支付租金的人數增加是經濟中一個重要轉變的一部分。正如Campbell Roberts所説，現今的美國消費者資產輕薄。如果情況出現問題，他們沒有房產的權益可以依靠，而高租金很可能阻礙了他們在股市上投資的希望。

因此，為了回答困擾投資者的問題——美國消費者依然強勁，儘管有理由預期這種強勁會減弱；沒有理由擔心會出現類似上次那樣規模的危機，但市場某些角落顯然存在危險跡象；而這一指標和許多其他指標一樣，表明明年的選舉結果難以預測。

如果你錯過了

上週末結束時出現了一些技術問題，因此我瞭解到一些讀者未能通過電子郵件收到這份通訊。我對此表示歉意。如果你錯過了，可以在這裏找到週四的通訊，內容是關於美國投資者感恩的理由， 這裏，以及週五的通訊，內容是關於今年耶魯-哈佛足球賽的入侵事件及其對ESG投資的啓示， 這裏。

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