市場可以放鬆，因為美聯儲的鮑威爾和歐洲央行的壓力減輕 - 彭博社

本週在日記中早已被標記為中央銀行的關鍵時刻。去年因收緊政策而受到廣泛譴責的美聯儲，今年在日益增長的衰退擔憂中進行了政策轉變。本週是它今年改變貨幣政策的最後機會。與此同時，歐洲中央銀行將迎來新行長克里斯蒂娜·拉加德，她是迄今為止唯一一位達到主要中央銀行最高職位的顯赫政治人物。隨着歐元區陷入新的通縮危機，她的任命被廣泛視為承認這一職位需要能夠讓歐元區政治家就支持貨幣政策的財政措施和銀行監管達成一致的人。在週四的首次新聞發佈會上，她將有機會闡述她的工作。

實際上，這可能不會如預期那樣發展。變化的條件以及投資者和企業情緒的轉變，減輕了拉加德和美聯儲主席傑羅姆·鮑威爾的壓力。本週將被銘記為中央銀行歷史上的一個關鍵時刻，但遺憾的是，這主要是由於一位巨人的離去，而不是新英雄的到來。

在歐洲，人們越來越相信底部已經到來。本週的ZEW歐元區商業樂觀情緒調查顯示，情緒出現了急劇回升，不久前剛剛觸及自馬里奧·德拉吉（拉加德的前任）著名錶示“無論如何都要拯救歐元”以來的最低水平。隨着商業樂觀情緒的改善，拉加德有更多時間來理清她的戰略——而拯救歐元區，現在看來，可能並不需要太多：

與此同時， 正如我昨天詳細説明的， 對即將到來的衰退的恐懼在美國急劇下降。全國獨立商業聯合會的樂觀指數最新版本確認，經營小公司的人的信心與三年前唐納德·特朗普當選後的立即反應一樣樂觀：

紐約聯邦儲備銀行自己的衰退概率指標，基於收益率曲線，正在迅速下降——儘管上一次該指標在夏季達到如此高的水平而沒有隨後的衰退已經是50多年前的事了：

所有這些因素共同減輕了鮑威爾的壓力。市場和美聯儲終於在利率應該在哪裏以及接下來應該走向何方上達成了一致。

他仍然面臨解釋他對美聯儲資產負債表的處理方式的問題，這在一年前的會議上給他帶來了很多困擾，並且給回購市場造成了嚴重問題。那時，鮑威爾的命運評論稱他預計將“自動駕駛”地繼續縮減美聯儲的資產負債表，幫助引發了市場的暴跌。儘管美聯儲現在又在購買債券，但銀行間市場的問題仍然存在。對於那些感興趣的人，瑞士信貸集團的Zoltan Poszar的這項研究 力求在沒有希臘字母的情況下解釋這個問題。實質上，回購市場中心的大型銀行仍然沒有維持市場流動性所需的超額準備金，而在Poszar看來，這意味着美聯儲很快將不得不訴諸於“QE4”。

這將是尷尬的。到目前為止，鮑威爾否認自九月份回購利率飆升以來美聯儲的資產購買是量化寬鬆，市場對此樂於忽視。無論他是否想承認，市場都相信鮑威爾將不得不進一步擴大美聯儲的資產負債表，這將使風險市場保持愉快的浮動。除非再出現與他12個月前的“自動駕駛”言論相匹配的失言，否則鮑威爾應該會迎來一次安靜的會議和無聊的市場反應。

保羅·沃爾克安息

本週對中央銀行界影響最大的、也是最悲傷的消息當然是保羅·沃爾克的去世。他在過去半個世紀的金融界中無疑是最重要的人物，控制了通貨膨脹，結束了佈雷頓森林體系結束後所帶來的混亂，並盡力避免導致大金融危機的錯誤，以及阻止其後果中所犯的錯誤。

沒有沃爾克和對通貨膨脹的勝利，可能就沒有里根經濟學，也就沒有股票市場的偉大牛市。如果他留在美聯儲，沃爾克總是本能地對金融創新持懷疑態度，或許能夠避免導致2008年災難的錯誤。

如果你什麼都不讀，我推薦 我前同事馬丁·沃爾夫的這篇文章， 文章開頭將沃爾克描述為“我所認識的最偉大的人，” 以及我現在的同事克里斯汀·哈珀的這篇文章， 她有幸與他合作撰寫自傳。

至於我自己的回憶，我太年輕了，無法見證他在抗擊通貨膨脹的輝煌歲月，但我確實在他擔任美聯儲後期職業生涯中一個更為無私但重要的任務中佔據了前排座位；主持國際委員會，調查大屠殺受害者的賬户是如何在瑞士銀行中沉睡的。我採訪過他幾次，發現他是一個因為覺得這是自己的責任而在做這項工作的男人，他堅持進行仔細而精確的審計，這讓瑞士銀行及其在各個代表性猶太組織中的指控者感到惱火。瑞士人和他們的指控者希望他成為一個政治家，給出一個數字，解決這個問題；而沃爾克認為他需要弄清楚銀行做錯了什麼。在可能是歷史上最昂貴的審計之後，來自世界各地的會計師在瑞士篩查那些被遺忘的文件，他幾乎接近了任何人所能達到的極限。他還創建了一個為期十年的框架，以追蹤倖存者並將他們與他們的錢重新團聚。這個故事讓很少人感到快樂，沃爾克本人當然也不例外。

認識他是一種特權。這篇文章是我十年前寫的，給出了追蹤大屠殺受害者及其後代的任務的範圍，包括西格蒙德·弗洛伊德的孫子。保羅·沃爾克並不想做這項工作，也不享受這項工作，但他做了，以一種許多人最終認為是公平的方式。願他安息。

作者的筆記：

另一個貿易協議

對於美國將在週日對中國商品徵收關税的消息，確實引發了巨大的興奮和不確定性。同時，市場似乎並沒有將未能批准美墨加協定（USMCA）這一重新命名的貿易協議的風險計入價格，該協議涉及美國、墨西哥和加拿大。2016年唐納德·特朗普當選和2018年左翼民粹主義者安德烈斯·曼努埃爾·洛佩斯·奧夫拉多爾當選時，墨西哥比索遭受了嚴重打擊，這似乎預示着更加緊張的關係。

考慮到世界上其他許多事情的警報，自那次衝擊以來比索的恢復和隨後的穩定是相當非凡的。人們仍然對美國政治體系最終能夠理智行事的能力，以及墨西哥能夠維持其經濟運轉的能力保持信心。希望這種信心是有道理的。

讓我們談談

最後提醒一下關於下一個彭博書友會在線聊天的消息，時間定於週三紐約時間上午11點，將在您附近的終端上進行。在等待聯邦公開市場委員會的同時，這應該能讓您保持忙碌。

重申一下，我們將討論 資本主義的神話：壟斷與競爭的死亡，與作者喬納森·特普和丹尼斯·赫恩進行現場聊天。特普和赫恩將分別從倫敦和西雅圖的彭博社加入。我的彭博觀點同事塔拉·拉查佩爾也將參與。請將您對這本書的任何評論或問題，或關於競爭政策及其在當前對資本主義不滿中的作用，發送至：[email protected]。越多越好。

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