20家影視上市公司2018沉浮史：混亂寒冬中誰將主宰？_風聞

2018年對於影視上市公司來説，“寒冬”一詞來形容不足為過。

 “天價片酬”、“陰陽合同”、“補税政策”成為2018年影視上市公司的3個負面關鍵詞。影視上市公司中，唐德影視《巴清傳》播出懸而未決；補税政策消息傳的紛紛揚揚；華誼兄弟遭遇高質押風險，文旅項目營收下滑；深夜下的華錄百納將曾最賺錢的喀什藍火400萬賤賣；曾引進好萊塢電影的印紀傳媒如今負債累累，實控人被列為失信人。

資本浪潮退去，曾星光熠熠的影視行業，如今均開始變得灰暗與低沉，影視行業或將面臨重新洗牌。然而在這一年也不乏利好消息。北京文化押中《我不是藥神》《無名之輩》等電影，中國電影票房突破600億大關，萬達電影重組萬達影視仍在進行中。

易凱資本創始兼CEO王冉説影視公司要在寒冬之際**“貓着過冬”**。回望2018，**壹娛觀察（ID：yiyuguancha）**梳理了20家影視上市公司股價市值等，對2018年做出梳理，以期發現上市公司發展趨勢。

跌跌不休：20家影視公司股價均下跌

文投控股等迭出百億市值

“股價暴跌”“市值縮水”“業績下滑”，2018年上市公司的負面關鍵詞在影視上市公司的特徵表現得似乎更加明顯。

Wind數據顯示，截至12月28日，文化傳媒板塊累計跌幅已達41.2%，平均市盈率為20.96，市淨率為1.638。

（股價市值數據截至12月28日，財務數據來源：上市公司財報）

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壹娛觀察梳理發現，相較於2018年初，20家影視上市公司股價無一例外的處於下跌狀態，其中唐德影視、華錄百納、文投控股等9家上市公司股價較年初已腰斬，跌超50％以上。僅國企中國電影跌幅最小，而其它10家上市公司股價以超20%低於50%不同程度幅度下跌。

**“300億幾乎成了中國純粹做內容影視公司的市值天花板，這個天花板基本上沒有被突破過。”**易凱資本創始兼CEO王冉近期這麼表述。且不説300億市值，截至12月28日，20家影視上市公司中，百億市值的民營上市公司只剩下萬達電影、光線傳媒、華策影視、華誼兄弟，而文投控股、印紀傳媒、唐德影視等在2018年跌出了百億市值。

深度綁定影視明星范冰冰的唐德影視曾風光無限，2015年5月唐德影視超40元/股。相較於2018年初，唐德影視股價已跌65%，截至12月28日，僅報收6.82元/股。7月2日，唐德影視董監高為鼓舞市場信心，擬增持金額合計不低於1億元，然而此項增持計劃並未實施，而是將期限推遲至2019年4月30日。

不僅增持計劃未實施，風雨中的唐德影視還迎來了大股東、董事的減持，其中董事趙薇哥哥趙健及大股東李釗、趙健之前妻陳蓉均有減持計劃。此外，唐德影視還面臨着范冰冰主演的《巴清傳》停播的風險，一旦停播，唐德影視近7億元確定的收入和4000多萬元存貨將成壞賬。

《巴清傳》劇照

除唐德影視外，中南文化在2018年9月暴雷，高負債、違規擔保、多起訴訟、首席文化官劉春辭職。中南文化在2018年被戴上了“ST”的帽子，成為2018年具有退市風險的傳媒股。ST中南也成為實業跨界影視行業的負面典型被市場熱議，2018年前三季度中南文化虧損0.24億元，截至12月28日，股價較年初跌74%，市值不到30億元。

此外，股價大跌的影視上市公司還有文投控股、東方網絡、印紀傳媒、華錄百納等。細看這些股價大跌的影視上市公司，業績下滑是其主要特點。

其中文投控股2018年前三季度淨利潤僅為0.25億元，同比下降了93.34%。華錄百納、印紀傳媒、東方網絡2018年前三季度分別虧損3.46億元、6.44億元、1.06億元，其中華錄百納扣非後仍然虧損2.99億元。另外印紀傳媒、東方網絡預計2018年整年將出現大面臨虧損，預計虧損的範圍分別為12－18億元、3.8-2.6億元。

融資：高質押下的控制權變更風險

2018年“缺血”的影視上市公司還處於股權高質押率中。如若上市公司股價繼續下跌，處於股權高質押狀態中的影視上市公司面臨着實控人變更的風險。

（股份數量單位：億股 數據來源：2018年第三季度財報）

截至9月30日，唐德影視、華錄百納、慈文傳媒、印紀傳媒、東方網絡、歡瑞世紀、北京文化、當代東方等8家公司控股股東所持公司股權處於高質押的狀態，其中印紀傳媒、北京文化、當代東方3家公司的控股股東質押股權比例佔所持股份的100%。

為何影視上市公司如此高的股權質押？

國信傳媒一位分析師告訴壹娛觀察，上市公司一般可以通過增發、配股發債等融資，但這些方式的資金成本和時間成本較高。影視上市公司存在估值難的問題，泡沫也比較大，多部影視劇需要提前墊付資金。股權質押的方式更加便捷，能夠在不稀釋控制權的前提下，及時補充流動資金。

2018年，股權高質押率熱議較大的是華誼兄弟。截至10月9日，王忠磊持有公司股份1.72億股，累計質押1.68億股，質押比例97.67%；其兄王忠軍持有華誼兄弟股份6.15億股，其中累計質押了5.78億股，質押比例為93.98%。王忠磊二人合計質押率94.79%。

高質押下，華誼兄弟10月19日的一則公告稱，王忠磊為“保障公司控制權不發生變更”擬以集中競價交易或大宗交易方式減持通過信託計劃持有的公司股375.2萬股，佔公司總股本比例0.13%。

2018年一度被指責“不務正業”的華誼兄弟似乎漸有迴歸電影市場的趨勢。2018年前三季度，華誼兄弟影視娛樂板塊營收29.95億元，同比增長66.06%。華誼兄弟品牌授權及實景娛樂板塊方面前三季度收入僅為1.55億元，同比下降57%。

“華誼兄弟佈局重資產的關鍵在於他的資金鍊”，北京大學文化產業研究院副院長陳少峯曾公開表示。

**“股權高質押也可能面臨着諸多風險，在整個市場不景氣的狀態下，處於資本中游的傳媒股面臨股價下跌，影視上市公司實際控制人所質押股票可能暴倉，上市公司實際控制人或面臨變更。”**平安證券的一位分析師告訴壹娛觀察。

除了可能面臨的高質押狀態下的可能出現被迫變更控制權的狀況，事實上，多家影視上市公司實控人已開始“賣殼”。有消息稱，東方網絡實際控制人彭朋持有公司12.23%股權，2018年5月彭朋還擬將東方網絡股權轉讓給陽澄湖文旅，轉讓完成後公司控制權或變更。

當代東方控股股東當代集團也擬轉讓公司股權，當代集團持有當代東方10.79%股權，7月23日，當代集團與國資山東高速簽署《合作框架協議》，山東高速或成為當代東方控股股東。 

青黃不接：對賭到期，新的收購停止

2016年前，大批影視上市公司曾高溢價外向擴張式併購，曾經養豬的、做乳製品的等通過併購都轉型影視公司，標的公司也會給出業績承諾。然而有媒體曾報道2017年整年無一傳媒上市公司併購案獲批。

寒冬下的2018年，正是大量影視上市公司對賭期過之際，如何培育新的業績增長點或是諸多影視上市公司面臨的問題。

併購政策前寬後嚴，曾善於操作資本的影視上市公司曾面臨着目前業績增長乏力的現狀。2014年文投控股併購了耀萊影視、華錄百納收購的藍色火焰等，如今如今耀萊影視、藍色火焰業績3年對賭期來臨，文投控股、華錄百納的2018年前三季度的業績並不好看。其中文投控股前三季度淨利潤為0.25億元、華錄百納前三季度出現鉅虧，虧損金額達到了3.46億元。

2014年8月文投控股宣佈以23.2億元收購綦建虹控股的江蘇耀萊影城管理有限公司（下稱“耀萊影城”）100%的股權。2014－2017年，耀萊影城分別實現淨利潤1.47億元、2.25億元、3.95億元和3.28億元，完成率分別為101.68%、102.06%、127.5%，97.01%。

2018年，耀萊影城就上演了業績變臉，2018年上半年耀萊影城虧損了4972.94萬元，由盈轉虧。受此影響，文投控股2018年上半年淨利潤僅為720.39萬元，同比下降了97.94％。深交所為此甚至還專門發關注函。

耀萊影城對文投控股的業績具有重要影響，而在娛樂圈“長袖善舞”的綦建虹與成龍交好，成龍也一直是耀萊影城的“大IP”。然而2018年9月，首席娛樂官有報道稱，成龍與耀萊影城已到期並且不再續簽。

事實上，文投控股曾嘗試收購新的文娛公司實現業績增長。2017年文投控股稱，收購孫儷持股的海潤影視、楊洋持股的悦凱影視及寧財神持股的宏宇天潤三家公司，即使多次修改交易方案，最後收購標的只剩下楊洋持股的悦凱影視。直到2018年6月29日，文投控股宣佈終止收購最後的悦凱影視。至此文投控股近一年的收購結束，收購海潤影視、悦凱影視、宏宇天潤三家公司的計劃均告吹。

業績變臉的除了耀萊影視外，還有華錄百納的廣東藍火。2018年終將至，12月中旬晚華錄百納不得不將曾打造過《女神的新衣》《跨界歌王》《旋風孝子》的喀什藍火（廣東藍火子公司）400萬元“賤賣”，而受讓方也同時承擔了喀什藍火1.13億元的承債款項。

《女神的新衣》節目

喀什藍火曾是華錄百納最賺錢的公司。2014-2016年，華錄百納分別實現淨利潤1.49億元、2.67億元、3.78億元。喀什藍火2014-2016年就實現淨利潤2.23億元、2.47億元、2.72億元。2017年喀什藍火淨利潤為1.5億元，同比下降約80%。2018年1-10月，喀什藍火就虧損了4.76億元。

事實上，2017年藍色火焰華錄百納也同樣嘗試過收購打造《歡樂喜劇人》的歡樂傳媒打造另一“廣東藍火”，然而華錄百納能否將歡樂傳媒裝入囊中仍然是個未知數。

此外，在2018年蔣雯麗家族的也“夢碎”A股。依靠收購增肥的長城影視曾有3年19次的“併購戰績”。2016年12月長城影視披露擬收購首映時代100%股權及德納影業100%股權，其中首映時代交易價格為13.56億元。環境變化，長城影視還是對蔣雯麗家族的首映時代的不離不棄，下調了收購價格及業績承諾數額，在2018年9月7日，長城影視仍然宣佈終止收購北京首映時代。

**“依靠併購的外向擴張方式雖然能夠在短期內實現業績增長，但是這樣的增長不具有可持續性，如今資本市場跌宕倒逼實業破冰發展，大浪淘沙更顯誰是真正英雄。”**影視投資人曹海濤向壹娛觀察這麼表示。