股價跌了，特斯拉的 2018 Q4 怎麼了？_風聞

2019 年 1 月 2 日，特斯拉發佈了 2018 第四季度車輛產能與交付公告，下面是自公告發布以來的股價走勢。

看來華爾街是大失所望，特斯拉業績到底差到了什麼程度，一起來看一下。

考慮到 Model S/X 發佈已經好幾年，Model 3 還在消化積壓的訂單，所以下面分成兩條線來看。

Model S/X：年度銷量目標達成

過去一個季度特斯拉共交付了 13500 輛 Model S 和 14050 輛 Model X。怎麼評價這個成績呢？四個字：寶刀未老。特斯拉官方的自我評價是「符合我們 100000 輛/年的長期年度目標」。

 

什麼意思呢，2018 年，特斯拉全年都在講「我們交付 100000 輛 Model S/X 的年度目標保持不變」，但實際上上半年過去，Q1 和 Q2 的Model S/X 銷量都只賣了 21000 輛左右，表現非常穩定。按照那個走勢，Model S/X 全年銷量達到 90000 輛都很難。

下半年發生了什麼呢？

特斯拉全球第二大市場、海外第一大市場中國把進口車關税從 25% 提到了 40%，事實上，對於終端消費者來説，這次關税調整對特斯拉的售價並無影響。

因為即便是 40% 關税期間，特斯拉也在硬着頭皮將售價補貼至按照 25% 的關税銷售，實際價格並沒有明顯的漲跌，但為什麼中國市場的銷量還是出現了下滑呢？

它讓很多特斯拉潛在消費羣體意識到，原本「確定」的關税如今有了「不確定」性。今天能從 25% 提到 40%，明天可能從 40% 降到 5%。關税的不確定性大大打擊了 Model S/X 的銷量表現。

路透社報道特斯拉去年 10 月在華銷量暴跌 70% 至 211 輛。特斯拉發言人出來駁斥説「非常不準確」，但又拒絕披露區域月度銷售數字。這個表態該怎麼解讀呢，就是你們的數據不對，但銷量確實下滑了。

11 月 22 日和 12 月 14 日，特斯拉中國兩次對 Model S/X 降價挽尊，特斯拉坦承調價源於「中國針對美國進口車型的暫時性關税政策調整」。

再説特斯拉自身，整個 2018 年特斯拉幾乎所有的精力都撲在提升 Model 3 的產能上，針對 Model S/X 的小的硬件更新只有 Q1 將驅動中控顯示屏的 MCU 進行了簡單升級，對銷量的提振微乎其微。除中國外的其他市場也沒有任何的降價促銷政策推出。

誰能想到種種不利局面下，美國大本營再次崛起了。

Q3 和 Q4，Model S/X 在美國本土的銷量分別為 15625 輛、15875輛，而 Model S/X 的全球銷量也就 26903輛和 25161 輛，佔比分別達到了 58% 和 63%。

加上 Q1 的 21800 輛和 Q2 的 22300 輛，Model S/X 全年銷量達到了 99394 輛，加上處於運輸途中的 1897 輛 Model S/X，100000 輛的年度目標就此達成。

Model 3

眾所周知，在 Model 3 高均價（高毛利）、高產能的帶動下，特斯拉去年 Q3 實現了時隔多年的再次扭虧為盈。

Q4 在沒有新增產線的前提下，延續了 Q3 的交付規模，Model 3 一共交付了 61394 輛，環比增長 15%。

首先要説明的是，增長 15% 看起來不夠炸，並不意味着它真的平庸。所有 Q3 取得的成就 Q4 仍然適用。

Model 3 再一次成為全美銷量 Top 5 的轎車

Model 3 再一次成為全美轎車銷量 Top 10 中均價最高的車型

Model 3 毛利率再一次達到 15%-20% 區間

Model 3 再一次吸引新用户下單比例超 50%

關於最後一條，特斯拉特意提到 Q4 交付的 Model 3 訂單中有超過 3/4 的訂單屬於新訂單。但這一點讓問題更加複雜，Elon Musk 最近一直在 Twitter 上吆喝補貼馬上退坡，現在下單，特斯拉將在 12 月 31 日前完成交付。

另一方面，按照此前公佈的訂單數量，特斯拉還積壓着 30 萬左右的 Model 3 訂單等待交付，這不是前後矛盾嗎？

把 10 月 18 日這個新動作連起來看，所有的一切都合理了：10 月 18 日，特斯拉宣佈推出起 EPA 續航 260 英里（420km）的 Model 3 中續航版本。

外媒 Electrek 的評價是新版本的推出很突然，此前從未披露，它改變了 Model 3 的定價結構，讓人驚訝。

顯而易見，Model 3 最初的產品規劃中並沒有中續航版本，特斯拉為什麼要推出中續航版本？

因為 Model 3 的價格是貼着動力電池的邊際成本制定的。按照特斯拉此前的規劃，在 2018 年，特斯拉率先投產毛利率更高的長續航和 Performance 版本車型，隨着 Model 3 產能的增長，2170 電池的價格也將隨着規模效應不斷下降，當電池成本降到足以保證合理的毛利率時，特斯拉將投產 3.5 萬美元的標準版 Model 3。

但到了 2018 年 Q4，特斯拉遇到了一個問題：北美 Model 3 高端市場與特斯拉產能脱節，高端產品開始供大於求，同時電池成本並未降到足以投產標準版 Model 3。

如你所見，Model 3 的高端產品線仍然有着巨大的需求，以至於「Q4 交付的 Model 3 訂單中有超過 3/4 的訂單屬於新訂單」，但這樣的市場盤仍然無法與特斯拉已有的產能相匹配。問題的關鍵在於，特斯拉目前是無法接受產品毛利率降低的。

在此前 9% 的裁員郵件中 Elon Musk 提到了對盈利的苛求。

特斯拉成立 15 年以來，從未獲得年度盈利。利潤顯然不是驅動我們不斷工作的因素，我們使命是加速世界向可持續能源的轉變。但是如果我們無法證明自己有能力實現盈利，那我們永遠無法完成這個使命。這是目前為止外界對特斯拉發展合理而公正的批評。

所以，特斯拉選擇推出中續航版本進一步在成本、毛利率和市場需求間做平衡，在交付中續航 + 高性能（提前交付歐亞市場）的新訂單的同時，在成本下降到合適的節點投產標準版 Model 3，消化積壓的剩餘所有訂單。

所以，Model 3 需求乏力？特斯拉生產 & 交付出現了大面積庫存？這是顯而易見的錯誤判斷。

有外媒抓住特斯拉在 12 月 31 日仍有超 3000 輛庫存車輛，以此推斷特斯拉產品需求乏力，事實真的是這樣嗎？

實際上，特斯拉曾在 Q2 末積壓了 11166 輛 Model 3 和 3892 輛 Model S/X。在那之後，特斯拉開始解決交付問題，Elon Musk 還調侃説特斯拉正在由「產能地獄」轉入「交付地獄」。

事實證明，這個問題被解決得非常好，等到 Q3 末，特斯拉庫存下降至 8048 輛 Model 3 和3776 輛 Model S/X，到 Q4 結束的時候，這兩個數字分別大幅下降到 1010 輛和 1897 輛。這是什麼概念呢，按照特斯拉的説法：「我們的庫存管理水平是汽車行業中最好的」。

最後，該怎麼評價特斯拉的 2018 年呢？看看上面這張圖吧，就像交付公告中説得那樣，從年初的產能 12 萬輛/年到年底的 35 萬輛/年翻了近三倍，特斯拉的 2018 可能扮演了汽車行業史上最快的增長速度。