2億美元意欲撬動百億產業槓桿！奧瑞金的一手明牌與一張暗牌_風聞

本文轉自自媒體“槓桿遊戲”

與紅牛一路相伴，奧瑞金進入了千萬人家，卻鮮被“用户”熟知。但作為一家老牌上市公司，奧瑞金今年卻時常光顧“新聞頭條”。

這家市值一度達326.87億元的上市公司，目前停留在120億元以內來回波動。

“成敗蕭何”成了調侃，大家或許忘記，這家上市公司淨資產就超過61.6億元。泰國和中國兩大股東關於中國紅牛之爭愈演愈烈，使得作為中國紅牛制罐唯一供應商的奧瑞金，靴子遲遲無法落地。

沒有了紅牛，奧瑞金會怎麼樣？問題沒法忽略。畢竟，在2017年年報中，中國紅牛對奧瑞金銷售貢獻仍達59.68%，銷售額43.8億元。中國紅牛前途未卜，奧瑞金自然躲不開被殃及的猜想。

奇怪的是，長期佔據媒體頭條的奧瑞金，在年末推出2.05億美元資產併購，反而未受到太多關注。

根據公告，奧瑞金將自籌資金2.05億美元收購Ball Asia PacificLtd.(波爾亞太)於中國包裝業務相關公司股權。本次收購後，公司將持有波爾佛山100%股權、波爾北京100%股權、波爾青島100%股權、波爾湖北95.69%股權。

波爾大有來頭，是全球最大金屬包裝產品製造企業，美國500強企業。2017年淨銷售額110億美金，和奧瑞金分屬同行，是名副其實的“外國大哥”。

這並不是一個簡單併購，故事，要從三年前説起。

01

波爾全球市場取捨，是聯姻奧瑞金最大秘密

2015年，當時風頭正火的晨哨網曾經評選“全球十大受阻併購案例。”

第五名是李嘉誠長江基建和電能實業137億美元合併計劃，這一計劃遭股東否決。而第六名是美國波爾公司68億美元收購英國雷盛公司。

當時大家都很奇怪，一家制罐公司併購重組，怎麼就與李嘉誠資產整合排到了一起？

撇開這個問題，波爾公司從九十年代初進入中國市場，營業收入超30億元，淨資產達15億元。以低於淨資產的價格，就賣給奧瑞金，難道波爾要完全退出中國業務？

當時歐盟一份監管材料道出端倪，全球前三大巨頭的產量佔據全球飲料罐數量的60%以上，在北美、歐洲和南美市場佔有率更是高達90%。在這三大制罐巨頭中，波爾公司和雷盛公司佔據了兩席，合併是否會影響產品價格？

這意味着波爾公司必須對全球產能做出取捨。時隔多年之後，市場才發現，波爾公司仍在按照當時監管要求，拋售全球部分資產。

按照公開報道，至少兩年前開始，奧瑞金開始與波爾談判收購波爾亞太事宜，與這一背景恰好“無縫銜接”，應該不是巧合！

被轉讓波爾亞太的資產，包括波爾佛山100%股權、波爾北京100%股權、波爾青島100%股權、波爾湖北95.69%股權，幾乎涵蓋了波爾在中國所有業務。

對於波爾而言，其“中國故事”，將以一種新的形態存在；對於奧瑞金而言，又形成了介入海外業務的企切口。

這種耐人尋味的牽手方式，憑空增加了想象空間。或許過10年回首，這又將是另一個故事。

一個交易細節耐人尋味，波爾公司將購買奧瑞金不低於5000萬美元的股票。奧瑞金有權利購買價值不超過2億美元的賣方擔保人普通股。

02

一手“明牌”的核心是龍頭大哥要重建江湖秩序

最讓人迷惑的，有兩組數據。

波爾佛山、波爾北京、波爾青島和波爾湖北四項資產，2017年合計虧損額度接近1億元。

​根據2018年1-9月未經審計的數據顯示，波爾佛山和波爾湖北實現扭虧為盈，兩項扭虧資產恰好是產能最大兩家，產能佔到總量的75%，也是收購金額最貴的兩家，佔到收購金額的66%。

但仍不能掩蓋一個問題：早在2014年，前瞻研究院排除的中國金屬包裝製造企業排名中，前五席中，波爾亞太的兩家子公司就已經榜上有名，怎麼就做虧損了？

這背後恰恰暴露了制罐行業的“中國痛點”：中國製罐市場規模總量全球第二，但是競爭格局混亂，導致中國製罐企業大而不強，未能培養出類似波爾這種巨擘。

從2010年開始，中國製罐產業進入躍進式建設週期。僅在2010年到2013年，國內市場產能飆升至400億，當時市場總需求也僅僅280億，產能過剩局面造成市場格局的混亂。

2015年開始，二片罐價格從與國際平衡的7毛錢一個，一直下跌到2016年的三毛多，到2017年也僅恢復到4毛錢左右。

與併購標的四家公司主營業務一致，生產兩篇罐的寶鋼包裝，業績表格清晰呈現了這種市場變化：

應對這種局面，只有一條路，就是產業整合！

2017年，中糧包裝陸續收購四川、東北的一系列產能，而更早的2016年，昇興股份(002752)收購太平洋制罐國內業務，加之此番奧瑞金收購波爾亞太，均屬於行業低谷期收購，一個結果顯而易見，二片罐產業集中度在迅速提高。

未來的行業格局是，奧瑞金坐頭把交椅，寶鋼製罐、中糧和昇興+太平洋緊隨其後，四家將佔據市場80%的市場佔有率。

加上在最近兩年，林林總總的小型易拉罐廠因虧損逐步出清。尤其是奧瑞金、寶鋼和中糧等，要重建市場秩序，通過產業整合引發定價結構變化，才是這一收購案的關鍵。

這會是一個什麼故事？

奧瑞金是中糧包裝的二股東，為一致行動人；奧瑞金同時是寶鋼包裝核心客户之一、戰略合作伙伴……

03

波爾被忽視的標籤：奧瑞金一張暗牌悄悄佈局

熟悉中國製罐產業格局的，似乎一眼就看明白奧瑞金的收購目的，即波爾中國的最大客户——百威啤酒。

中國製罐產業格局，無疑是核心客户引發的四足鼎立。奧瑞金有紅牛、青島啤酒，中糧制罐有雪花啤酒、加多寶，寶鋼製罐有王老吉、可口可樂，波爾有百威啤酒……

在波爾亞太業務格局中，百威有近30億產能需求，加上奧瑞金本身就是百威高端瓶形罐國內唯一供應商。併購完成，紅牛在奧瑞金的業務佔比將由六成直接被攤薄到四成左右。

經此一役，一方面可以解決長期困擾的大客户依賴，同時又延續“包裝名牌，名牌包裝”戰略，順勢承接另一家核心大客户。

事情這麼簡單嗎？持這種觀點的，忽略了波爾的另一個身份，歐洲紅牛的唯一供應商。

在中國紅牛紛爭中，歐洲紅牛雖然目前置身事外，卻是一隻不容小覷，卻被忽視的力量。在全球市場，歐洲紅牛與中國紅牛各佔半壁江山。

與兩者規模量級相比，泰國本土紅牛基本可以忽略。歐洲紅牛對目前紅牛紛爭的“佛系”心態，也很難解釋其近幾年堅定不移地在中國鋪貨進口紅牛的舉措。

紅牛之爭癥結在於，中國紅牛的兩個股東至今未達成未來的合作方案。但紅牛對於雙方，都是巨大的市場。不僅關係到股東利益，包括上下游、消費者、政府部門等，都給予了極大的關心。

紅牛勢必不會放棄中國市場，在這場風波中，紅牛品牌全球兩大供應商的握手，又會對泰、中、歐紅牛品牌的“三國演義”格局產生怎樣的觸動呢？

04

中國舞台的連橫合縱，如何參與世界舞台的勢力劃分，與是全球制罐市場的未來看點

奧瑞金、中糧、昇興等，在二片罐領域斥巨資併購產能，面對的，已經遠不再是僅僅280億產能需求。

就比如，到2018年，短短几年，產能需求已經達到450億。

在二片罐最重要的啤酒市場，中國的罐化率只有15%左右，而美國已經超過50%。過去幾年，中國市場一直穩定的每年增長2%左右，而每一個百分比帶動的，則達到13-15億罐的需求。

展開聯想，在中國市場競爭格局形成之後，下一步的“國際化”或許是中國龍頭的選擇。

根據協議，波爾公司承諾，按收購完成進度，在第二個目標公司股權收購交易交割後5年內，將不在中國開展任何與生產或銷售罐有競爭關係的業務；而奧瑞金則不允許在波爾公司的“勢力範圍”新增產能。

不新增產能，可以併購其他產能，不是嗎？當然，在國際市場，也免不了還是一個“得核心客户的天下”的故事。

（本文不代表“城市戰爭”意見）