環球音樂業績創歷史新高，維旺迪集團還捨得賣50%股權嗎？_風聞

作者 | Sybil

2月14日，法國傳媒集團維旺迪（Vivendi）公佈2018年財報，次日巴黎股票市場開盤，維旺迪股價應聲上漲，達到一年來的最高峯。

財報顯示，集團旗下環球音樂集團（Universal Music Group）表現強勁，創歷史新高，2018年較去年增收10%，達到60.23億歐元（71.5億美元），佔維旺迪集團全年營收的43.2%。

其中，錄製音樂整體收入增長9.8%，達到48.28億歐元（57.3億美元），詞曲版權授權增收14.5%，周邊衍生收入下降1.5%。

在錄製音樂收入中，流媒體訂閲服務以37.3%的增長領先，為環球音樂創下25.96億歐元（30.8億美元）收入，其次，錄音版權授權收入增長10.7%，而數字下載與實體銷售均較2017年有所下降，分別為26.6%、16.1%。

去年，有傳聞稱維旺迪集團計劃拆分環球音樂上市，正當行業議論紛紛之時，集團確認意欲向一家或多家戰略合作伙伴出售環球音樂至多50%的股權。在最近一則消息中，維旺迪集團表示，已經與選定的銀行舉行了會議，將在數週內確認協助環球音樂尋找最佳合作伙伴的財務顧問的最終人選。

此前有媒體分析稱，如果流媒體訂閲服務對環球音樂收入影響不大，那麼出售環球音樂一半股權將幫助維旺迪集團對沖自身的收益風險。如今環球音樂在財報中的表現如此優異，維旺迪集團該筆交易又一次引發了行業的高度關注。

賣掉營收主力50%股權，維旺迪集團打的什麼算盤？

環球音樂最早可以追溯到1934年的Decca唱片（Decca Records），後與美國媒體公司MCA Inc.於1962年合併。1996年，公司更名為環球影業（Universal Studios），環球音樂作為其音樂部門將名字沿用至今。

2004年，環球音樂脱離環球影業，兩年後被維旺迪集團收購。至此，維旺迪集團已全資持有環球音樂100%股權長達13年。

2013年5月，日本軟銀集團（SoftBank）意圖以85億美元收購環球音樂，被維旺迪集團拒絕。參考去年維旺迪集團宣佈出售環球音樂一半股權之時行業給出的估價，如今這筆交易可不像是樁虧本買賣。

IFPI《2018年全球音樂報告》顯示，最近幾年，全球錄製音樂產業收入在流媒體服務的驅動下小幅上升，其中流媒體服務營收增幅顯著，並在2017年超過實體銷售成為產業收入的最主要來源。

在此影響下，環球音樂流媒體板塊收入更是連年激增，隨着環球音樂不斷升值，維旺迪集團該筆交易確實可以賣個好價錢。

另一邊，意向買家也早已排起長隊。Spotify、Apple、Google、Amazon以及騰訊、阿里，這些互聯網巨頭早已覬覦環球音樂的版權生意，再加上對流媒體音樂市場的預期，反映到估值上，摩根士丹利更為環球音樂開出了420億美元的高價。

不過，與流媒體服務商依靠廣告、訂閲獲得收入相比，環球音樂無需擔負鉅額版税。相反，簽約不少頭部藝人的環球音樂完全可以按照“流量為王”的互聯網邏輯“躺賺”。保持環球音樂全部股權，於維旺迪集團而言也不失為一個好的機會。

早前，維旺迪集團CEO Arnaud de Puyfontaine曾表示，希望市場確認環球音樂的真正價值，為集團和所有股東覓得最適合的戰略伙伴。

在對時機的把握上，隨着流媒體訂閲服務在產業中的地位逐漸穩定，營收增速放緩，維旺迪集團也踩在了流媒體服務營收的制高點上，儘可能地賺取更多價值。

因此，在買賣雙方都能實現快速增收的良好勢頭下獲取最高利益，或許是維旺迪集團發起這樁交易最直接的理由。

這筆交易對音樂行業意味着什麼？

不難看出，意向買家中的許多擁有流媒體業務，一旦交易達成，勢必將對全球音樂產業造成較大影響。

從商業模式來看，儘管流媒體服務在媒介影響力、產業營收上增長有序，但它仍需向提供內容的版權方特別是三大唱片公司支付授權費用。

此前，流媒體服務商Spotify因鉅額版權支出一直無法轉虧為盈，2015年，幾乎70%的營收用於支付唱片公司及版權方。可以説，版權是許多流媒體服務商難以獲得高額利潤的主要原因之一。

對這些流媒體服務商來説，拿下環球音樂一半股權可以幫助其降低成本，進而影響其他版權機構在市場上的議價能力；

對於其他機構，投資環球音樂是進入音樂行業的有效方案，這比直接投資流媒體服務商甚至其他音樂機構承擔更低的風險；

而維旺迪集團則可通過該筆交易獲得可觀收入，幫助集團發展其他業務，或與買方通過如股權置換等方式互惠共利。

當前市場中，“流量加持”的互聯網巨頭也投資了包括音樂在內的多項泛娛樂業務，音頻、視頻、版權等各個細分領域間的聯繫變得更加緊密，與維旺迪集團共享環球音樂的戰略伙伴也將在與其他競爭者的角逐中獲得更高勝率。

結語

目前，版權和流媒體服務是音樂產業的重頭，坐擁版權收益的唱片公司比流媒體服務商在市場中擁有更大話語權，也更具競爭力。從現有行情來看，如果僅考慮流媒體服務的營收增長，維旺迪集團這樁生意似乎出手尚早。

當然，最終價格與買家均未確認，維旺迪集團賣掉環球音樂一半股權的決定是否正確，也未有定數。不過集團賣一半留一半的策略，也不失穩妥，為成交後的價格波動留有後路。

於買家而言，該筆交易顯然有利可圖。無論最終誰將持有環球音樂一半股權，必將改寫全球音樂產業的現有格局。

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