結構性存款“高收益”的秘密_風聞
叁里河-叁里河官方账号-2019-02-20 12:18
文章首發於公眾號：叁裏河
作者：惠子
結構性存款的產品結構決定了它可以獲得的是浮動收益，而浮動的高低，取決於產品背後掛鈎的衍生品
事實上，結構性存款由來已久，但是直到資管新規的出台，它才靠着“保本理財接班者”這個名號被人所熟知。
不過和保本理財不同的是，它具有存款的屬性。去年9月28日發佈的《商業銀行理財業務監督管理辦法》中曾明確，
“結構性存款應當納入商業銀行表內核算，按照存款管理，納入存款準備金和存款保險保費的繳納範圍”。
但是它的產品結構又決定了它不僅僅是一種存款。簡單來説，結構性存款=基礎存款+金融衍生品。基礎存款部分一般是掛靠在銀行信貸或者固收類的低風險產品上，用來保證本金的安全並且獲得基本收益；而金融衍生品的部分則是通過一定條件的設置，確保能擁有獲取超額收益的機會。
結構性存款在理論上可以分為保本和不保本兩種，但是考慮到國內投資者的風險偏好情況，市面上發行的結構性存款產品普遍以保本型為主。個人購買者普遍看中的正是它的保本屬性和高預期收益。
目前結構性存款的預期收益率和理財產品已經越來越接近了。根據融360大數據研究院的不完全統計，今年1月份共發行了613只結構性存款產品，較2018年12月份環比增加34.43%。平均最高預期收益率為4.18%，環比上升0.15個百分點。
相比之下，銀行理財產品的收益率卻在持續下行，今年一月份的平均預期收益率僅為4.38%，兩者之間的差距已經收窄到僅剩下0.2個百分點了。
然而現實中投資者真的能輕而易舉的獲得上面提到的高收益嗎？可能未必。結構性存款的產品結構決定了它可以獲得的是浮動收益，而融360算出的預期收益率是按照浮動收益的上限來計算，肯定是要高於實際能獲得的收益的。
以民生銀行聚贏股票-掛鈎滬深300（區間）結構性存款產品18938號為例，產品收益類型為保證收益型，風險等級為二級，掛鈎標的為滬深300指數，理財期限90天，理財收益為區間收益率1.5%~7.5%。7.5%的最高收益看起來很誘人，那麼能拿到這個最高收益的概率到底有多高呢？
我們可以試着從產品説明中找到答案。這個產品的收益結構是這樣的，產品年化收益率=1.5%+6%*n/N，其中N為觀察期內滬深300指數交易日總天數，n為觀察期內滬深300指數收盤價在大於等於進場價*100%且小於等於進場價*110%這個區間內的交易日天數。
這個產品本質上是一份看漲期權，而且有相當苛刻的條件：只有當未來股市上漲時才會有比較大的概率能獲得高收益。結合上面的公式，該指數的進場價是3438.87，觀察期內滬深300指數的交易日一共有59天，如果想要獲得最高7.5%的收益率的話，那麼這59天的滬深300指數都必須落在3438.87點到3781.8點這個區間內才行。而如果想獲得6%的收益率，也要有44天都在這個區間內才行。這款產品設定的難度係數還是很高的。
它的實際收益情況也證明了這一點，回顧掛鈎標的在觀察期內的表現，這個產品落在相應區間的交易天數其實只有1天。因此，根據收益條件，產品年化收益率僅為1.5%+6%*1/59 =1.6016%。
這樣看來，雖然結構性存款浮動收益的特性給了大家一個用低風險去搏高收益的機會，但實際上獲得高收益的概率還是很低的。據金牛理財網不完全統計，國內3家股份制商業銀行在2018年12月運行到期的結構性存款產品中，就有27支產品的到期收益低於預期最高收益率或僅實現最低收益率。
不過如果你在大概率獲得穩定收益和小概率獲得高收益這兩者之間選擇了前者的話，其實是可以選擇購買一些看起來偏假一點的結構性存款產品的。這裏説的假主要有兩種情況：一種是產品中用於投資金融衍生品的佔比極低，另一種是金融衍生品設置的條件極容易實現。這兩類在本質上都是銀行為了繞過監管，變相高息攬儲的工具。
第一種情況可以參考中行的這款產品，仔細閲讀產品説明會發現，它用於投資債券、存單、資管計劃的部分超過了90%，而用於投資金融衍生品的比例卻不足10%。這樣做的結果是，無論最終設置的期權能否實現，對你收益的影響都很小。所以這類產品的特徵是收益的浮動區間特別窄，通常只有0.1%；同時收益也不會太高，一般都在4%以下。
第二類情況的收益浮動區間明顯會大一些，並且浮動收益的上限也會更高一些。但是仔細閲讀的話，會發現它可能是一個能高概率實現的期權。比方説，某結構性存款產品的掛鈎標的是黃金價格，如果未來金價突破“期初價格-500美元”至“期初價格+500美元”，則執行利率1.6%；否則將執行利率4.4%。這種極端情況顯然是不會輕易發生，所以銀行就是變相給了你4.4%的保本收益率。
不過，在監管嚴格之後，這類產品的表述肯定不會如此直白，銀行端也會減少類似“假結構”產品的發行，未來能挑到這種“假結構”的機會也大大減少了。
由此看來，想獲得結構性存款的最高收益並非易事。如果你僅僅是奔着高收益而去買結構性存款的話，有可能要失望了。因為能通過結構性存款獲得高收益的背後，除了運氣之外，還是需要比較專業的判斷能力的。