一天股價暴跌27%，巴菲特“甜蜜”的煩惱_風聞

作者：王小哼 來源：財經早餐（Femorning)

數十年來，巴菲特就以喜愛含糖飲料及重鹹飲食而聞名，除了親自為其代言的可口可樂，主營業務為番茄醬、小餅乾等“垃圾食品”的卡夫亨氏也是巴菲特的重倉股。

公開資料顯示，卡夫亨氏是北美第三大、世界第五大食品飲料公司，擁有8個10億美元級別的品牌，具體涉及嬰幼兒食品及調味品品牌亨氏，食品飲料公司卡夫，美國老牌肉製品公司Oscar Mayer等等。

2012年2月，股神巴菲特執掌的伯克希爾·哈撒韋公司及巴西資本投資公司3G，以總價280億美元收購亨氏集團。2015年，亨氏公司和卡夫食品集團合併，新的卡夫亨氏公司於同年7月在美國納斯達克上市。

只是，這家在巴菲特“不健康食品組合”裏相當重要的公司，在今年的2月22日，卻遭遇了“黑色星期五”。

當日，巴菲特的第六大重倉股卡夫亨氏，**股價暴跌27.46%，**市值蒸發約160億美元，收盤價報34.95美元/每股，較一年前接近腰斬。目前總市值為426.2億美元。

一天虧損40億美元

這一天自然也被外界看作是老爺子巴菲特備受煎熬的一天：

截至2018年末，伯克希爾持有卡夫亨氏3.25億股，也就是説，**巴菲特單日虧損高達44億美元，**約合300億人民幣。

而這也是巴菲特公佈伯克希爾致股東信的前一天。

美東時間2019年2月23日早8點，“股神”巴菲特發佈了致股東公開信。

內容包括2018年度巴菲特旗下伯克希爾-哈撒韋公司的表現、市場看法、投資情況等。

這封公開信也在利潤的部分提到了卡夫亨氏：

根據美國通用會計準則（GAAP），伯克希爾2018年盈利40億美元，其中2018年公司運營利潤為248億美元，30億美元的非現金虧損（無形資產減值）幾乎都源自對卡夫亨氏的持股。

也許是剛好在前一天經歷了超過40億美元的賬面虧損，巴菲特特意提到，每季度GAAP收益的大幅波動將不可避免地繼續下去。

“這是因為我們龐大的股票投資組合——截至2018年底價值接近1730億美元——經常會經歷單日20億美元或更多的價值波動，而新規則都要求我們必須立即將這些波動計入我們的淨利潤。事實上，在股價高度波動的第四季度，我們有好幾天都經歷了單日“盈利”或“虧損”超過40億美元。”

巴菲特也表示，**建議關注經營收入，而不要去關注任何形式的收益或損失，**隨着時間的推移，其對伯克希爾公司的投資將會帶來可觀的收益。

此外，面對卡夫亨氏、蘋果等面臨挫敗的持倉股，巴菲特表示，應關注森林，忘記樹木，“一兩棵樹生病**，並不會影響我們花費幾十年搭建的森林。**”

“生病”的卡夫亨氏

那麼，卡夫亨氏這顆生病的“樹”，究竟怎麼了？

2月22日的暴跌來自於前一日卡夫亨氏公佈的財報。

財報顯示，卡夫亨氏2018年淨銷售額為262.59億美元，同比增長0.67%；歸屬普通股股東淨收益為-102.29億美元，同比下降193.65%。

2018年四季度，卡夫亨氏淨銷售額為68.91億美元，同比增長0.7%，調整後的每股盈利0.84美元。

更重要的是，卡夫亨氏在財報中披露，四季度計入了逾150億美元的商譽減值，令淨利潤直接轉為負值。

其中，卡夫亨氏主要對旗下卡夫(Kraft)和Oscar Mayer兩個知名品牌進行了高達154億美元的大手筆商譽減值。

受其商譽減值的拖累，其第四季度歸屬普通股股東的淨收益為-126.08億美元，下降幅度達257.6%。

此外，公司還宣佈受到美國證監會的調查，因為調整會計政策新增成本2500萬美元。不過這只是一個小問題。

卡夫亨氏在業績會議上還透露，該公司正考慮出售一些“沒有明確競爭優勢”的品牌。

卡夫亨氏首席財務官David Knopf表示，此次減記主要體現了調整後的利潤期望，涉及的有三塊業務。第一是卡夫的天然奶酪；第二是Oscar Mayer的冷切業務；第三部分是加拿大的零售業務。

他解釋，減記的主要原因是出於該公司下半年的表現，問題主要來源於供應鏈的成本。自從合併後，該公司感受到了貼現率變高帶來的估值壓力，儘管有部分壓力已經被解決了，但這還是此次減記的主要原因。

雖然卡夫亨氏強調，這對當期和往期財報均無影響。但是華爾街人士紛紛表示擔憂，“如果卡夫亨氏不能管理這些品牌，他可能無法在當今競爭激烈的食品市場中笑到最後”。

其實，早在2015年，時任雀巢董事長的包必達就曾表示，儘管亨氏與卡夫合併之後的卡夫亨氏將成為美國第三大食品企業，但無論是亨氏還是卡夫，它們的產品均為“平淡增長”。或許在過去這是極具吸引力的，但“並不足夠適應未來”。

近年來，和卡夫亨氏、可口可樂一樣的傳統食品品牌都遭遇到了強大挑戰，護城河遭到各種因素的削弱，商譽減值只能説是意料之中：

1、消費理念升級

可樂、番茄醬、餅乾都是經過加工的食品，是食品工業化開端的產物，代表着上個世紀高熱量的飲食習慣。

而新一代消費者更加註重有機、新鮮、健康的食品，所以才有全食（Whole Foods）這樣的公司興起。

有趣的是，健康食品由於售價高、受眾小等因素，該品類的上市公司少之又少。

但卡夫亨氏主打的番茄醬，主要用於蘸薯條。但與薯條相關的詞彙往往是油膩、高血脂等，間接影響了番茄醬的消耗。而著名的奧利奧也因為高糖分高熱量增長遇阻。

2、零售終端衝擊

美國的零售終端，基本被沃爾瑪、Target、CVS、Costco等大型連鎖超市佔據。這些超市為了提高利潤率，不斷地推出自有品牌的同類食品（例如番茄醬），搶奪了品牌食品製造商的市場。

無論如何，對卡夫亨氏而言，商譽減值150億美元，當然是一個“艱難的時刻”，但願它能像巴菲特所説的一樣，隨着時間的推移**，為它的投資者們帶來可觀的收益。**