解析京東Q4財報_風聞

摘要： 作為京東的頂樑柱，電商業務收入重要性不言而喻，當下核心業務商品收入放緩，這也讓京東面臨巨大挑戰。就京東的新財報，我們來解讀下它在現階段的挑戰跟機遇。

圖片來源於視覺中國

文｜美股研究社

近日，國內互聯網巨頭紛紛公佈了最新一季度的新財報，阿里、網易、百度、唯品會等都給市場交出了一份最新的成績單。

2月28日，京東也對外公佈了新一度財報，第四季度淨營收1348億元，調整後每股收益0.51元，第四季度商品交易額總額5144億元，過去12 個月的活躍用户數為3.053 億。受財報影響，京東股價盤前大漲6%。

去年對於京東來説確實是很艱難的一年，不論是劉強東事件的負面影響，還是京東自身發展都面臨不少問題，這些因素大大的影響京東的股價，讓京東蒸發不少市值。作為京東的頂樑柱，電商業務收入重要性不言而喻，當下核心業務商品收入放緩，這也讓京東面臨巨大挑戰。

就京東的新財報，我們來解讀下它在現階段的挑戰跟機遇。

京東營收跟用户規模增長均放緩，未來的挑戰正在變大去年，國內電商平台的發展都經歷了不小的挑戰跟衝擊，但受影響最大的估計還是算京東。作為京東的靈魂人物，劉強東因自身的醜聞讓京東的股價經歷了過山車式的跌幅。雖説劉強東事件已水落石出，但京東市值卻蒸發了403.27億美元，約合人民幣2784億元。

就本季度而言，京東淨收入增速已下滑至22%，活躍用户數在上個季度首次出現環比下滑後，本季度止住了下滑的頹勢，但絕對值環比只增長了100萬，如果考慮到四季度的電商大促，這個增長絕對不容樂觀。

根據京東的這份財報來看，它在核心數據的增長放緩已成為它現在面臨的最大危機。雖説營收跟淨利潤有增長，但根據增速來看連着好幾個季度呈現下滑，尤其是活躍用户的增長已經越來越緩慢，這也意味着京東引流能力在下滑。對於電商平台來説，活躍用户的重要性不言而喻，他們才是京東營收能力持續高漲的關鍵性因素。

從京東的具體業務來看，它的營收主要來自於兩個方面：一是淨商品收入，二是服務收入。

2018年京東全面淨服務收入為459億元，同比增長50.5%，但電商業務仍然是京東業務的頂樑柱，佔據了京東總營收的一大部分，本季度佔比仍接近90%，這對於京東來説並不是好消息。

過於單一的營收就影響京東的營收能力，尤其是現在活躍用户被阿里跟拼多多搶奪，京東已經很難在主業務上實現更大的突破。

雖説京東佔據國內電商老二的位置也有多年，但隨着它關鍵數據的增速放緩，它被新晉對手拼多多趕超的幾率越來越大，可以説現在的京東處於一個危險的階段。根據財報來看，為何京東在今年面臨的挑戰跟危機更大？

京東電商業務增長面臨天花板 ，與騰訊的關係將左右用户增長對於京東來説，現在的它已過了紅利增長的舒適區，眼下用户規模增長持續下滑成為它面臨的最大難題。從京東近幾個季度的財報來看，京東的活躍用户基本已停止增長。

為何京東的用户規模增長亮起紅燈呢？到底是有哪些因素牽制到京東的發展呢？

其一，難撼動阿里的電商地位

一直以來，京東的目標就是阿里，不論是電商業務還是在物流、金融、雲市場領域，雖説並不是在效仿阿里，但發展的足跡還是跟阿里的業務佈局很相似。可目前來看，阿里不僅在電商領域很強勢，其它業務發展也是風生水起，反觀京東它要想拉近跟阿里之間的差距已經越來越難。從兩家公司發佈的新財報一比較，就更加有説服力。

在2018年Q4季度，阿里營收1172.8億元，單季收入首次突破千億。2019財年前三個季度營收2833億，同比增長50%。2018年Q4，阿里電商活躍用户數達6.63億（過去12個月內有購物行為），較9月末淨增3500萬。

在2018年的經濟環境下，體量龐大的阿里保持50%的增速確實不易。根據京東的財報來看，它不論是在營收增長還是用户規模來看，跟阿里都不在同一個級別，兩者的差距拉得越來越大，這自然也讓外界不太看好京東的發展前景。雖説京東也在發力雲市場，但論時機跟市場份額，現在的京東雲跟阿里雲存在的差距也是難以逾越的鴻溝。

其二，京東跟騰訊的戰略合作時間臨近

隨着電商巨頭都面臨線上流量紅利漸消退的局面，如何傍住流量巨頭成為它們重要的獲客渠道，尤其是騰訊的流量城池成為各個平台最心心念唸的。

京東應該算是騰訊重點扶持的平台，尤其是騰訊戰略投資京東。根據雙方當時的約定，微信將為京東免費開放5年的一級入口，即如今微信頁面的購物入口，這也是雙方戰略合作的一個重要部分。只是按照原合作協議，雙方的“蜜月”期將於2019年4月正式完結。

雖説雙方的合作是各取所需，但對於京東來説在騰訊的推動下，京東的用户增長有很明顯的成效。此前劉強東曾接受採訪時也表示：京東新獲取的顧客中，25%是通過微信獲取。

藉助騰訊的微信和QQ入口，五年的時間內讓京東的發展一度接近百度的市值，可以看出騰訊的扶持作用很關鍵。當下五年合作時間臨近，就目前京東的情況來看，業內人士認為很有可能騰訊不會再跟京東達成下一個戰略合作計劃。

回顧京東去年一整年的股價，幾乎是處於“跌跌不休”的趨勢，這對於騰訊來説繼續投資京東也許並不是一個好買賣。一旦京東在獲客渠道上失去騰訊這個巨頭，可想而知的是，京東未來在用户增長方面會面臨更大的挑戰。

其三，拼多多已成為京東最危險的競爭對手

雖説京東坐在電商第二的位置也有多年，但隨着社交電商的崛起，這股勢力中已成為阿里跟京東不能輕易忽視的力量。尤其是“黑馬”拼多多迅速崛起，短短三年時間拼多多不僅收割近3億多的流量，而且順利赴美上市成為國內電商領域的新勢力。拼多多之所以能夠有如此迅速的發展，背後也少不了騰訊的扶持，騰訊同樣為拼多多開放一級接口引入流量。

根據拼多多上一季度的財報來看，拼多多的營收33.724億人民幣，較去年同期增長679%。如果從GMV增速來看，其586%的增速是電商行業平均水平的15倍，是行業頭部平台的12倍之多。

在用户增速方面，截至今年9月30日，拼多多的年度活躍用户達到了3.86億，較去年同期增長144%，平台移動客户端平均月活用户數為2.32億，較去年同期增長226%。在它的新財報中，很有可能拼多多的用户規模已破4億。

對於京東來説，在它跟拼多多的電商業務較量中，除了在物流上佔據優勢之外，在產品種類跟價格上京東與拼多多的優勢並不夠明顯。可以説拼多多逐漸成為京東最危險的競爭對手，在今年很有可能它的市值會長期超過京東。

京東需有第二個業務增長潛力對於京東來説，電商業務是它的核心，但當下核心業務增速放緩導致它的營收增速也在放緩，要想達到厚積爆發的目的，也許加大技術投入是重中之重。

根據京東近幾個季度財報，2018年京東在技術研發投入高達121億元，同比增長82.6%。接近翻倍的技術研發投入雖然會優化京東的成本效率，但反過來也會成為影響京東利潤表現的重要原因之一，但以短期利益換取長遠未來的做法值得期待。

此前劉強東就明確提出，“京東將用第二個十二年的時間，把第一個十二年裏所有的商業模式全部用技術來進行改造，變成一家純粹的技術公司。”

可以看出，京東將業務增長的希望放在了技術這塊，不論是現在的京東雲、京東物流、京東金融這幾個業務還是都具有一定的發展潛力。對於京東來説，加大成本投身在技術上也還是給它帶來了一些突破性進展，比如京東的開放人工智能平台NeuHub，可通過圖像審核、情感分析、語音識別等人工智能技術接口，也開始支持各項應用業務。

技術是一家公司耐以生存最強大的武器，對於京東來説短期內它可能難以創造營收奇蹟，但要想繼續在行業走的更久還是需要有堅實的技術基礎。

技術將是互聯網下半場的核心競爭，對於京東來説這也將是它必須要具備的競爭力，儘管技術層面的投入需要遠超在其他領域投入的耐心，但只要技術實力強勁，也許它不僅能成為京東的護城河，更重要的是能讓京東創造更多可能性。（本文首發鈦媒體）

【鈦媒體作者介紹：美股研究社，公眾號：meigushe，專注報道美國科技股和中概股。】