鎮江身上有天津的影子_風聞

文章首發於公眾號：叁裏河

作者：惠子

債務問題壓境，以前要靠高息才能賣出的鎮江城投債卻變成了“搶手貨”

鎮江到底是蘇北還是蘇南，這是一個常問常新的問題。

在經濟下行的時候，即使是江蘇這樣發展相對均衡的省份，強者愈強、弱者愈弱的馬太效應也還是難以抑制的顯現了出來。有一組數據是：2016年駐鎮高校畢業人數21245人，留鎮就業畢業生2790人，僅佔13.1%。

連續多年在各項經濟指標增量上被蘇錫常和南京，甚至南通甩在身後。2018年鎮江的GDP增速直接腰斬，僅有3.1%，在江蘇省的13個市中墊底。從經濟數據上講，鎮江還是和“蘇北”更近，離蘇南更遠。

事實上，對於鎮江經濟增長的失速，大家應該是有心理準備的。在十九大力推的三大攻堅戰之一的“污染防治”面前，鎮江的處境顯然是很尷尬的。鎮江第二產業佔GDP的比重最高，接近50%。具體來看，化工、電力、建材、造紙等傳統產業佔規模以上工業銷售的比重接近60%，其中化工又是大頭，也由此形成了產業層次低、污染排放重的重化型產業結構。不過最近幾年，鎮江開始有意識的為舊動能做減法，2017年圍繞鋼鐵、水泥等重點行業，完成去產能項目53個，壓縮水泥產能90萬噸，減少化工企業53家，關閉磚瓦企業28家。

然而在動能轉換的時候，新興產業的增量卻不足以彌補傳統行業的減弱。鎮江目前引進的項目也因為規模不大而沒有為它帶來足夠多的收益。鎮江市委黨校經濟與管理教研室教授姚永康表示，“‘十五’以來的十幾年，除了北汽鎮江項目外，落户鎮江並達產見效的50億元以上重大新興產業項目幾乎沒有。”

之前我們在寫“天津病”的時候，寫過產業失衡和債務危機之間的關係。鎮江身上有“天津”的影子。

鎮江市金融辦、市委研究室在之前發表的《加快打造資本市場“鎮江板塊”——對我市企業上市情況的調查與思考》一文中也剖析道，鎮江境內外主板上市的18家企業中，傳統制造業10家，化工企業5家，新興產業佔比不高。在這樣的情況下，去年二月以來，鎮江的固定資產投資增速已經連續十一個月為負。

除了產業結構性轉換帶來的陣痛之外，這些年來城市建設發展為鎮江積累下的大量債務，也成為了拖累鎮江經濟基本面的重要因素。江蘇省是全國地方政府負債最高的省份，而鎮江是省內情況最差的那一個。今年1月18日，在2018年度江蘇省全面從嚴治黨主體責任述職會上，省委書記婁勤儉點名批評，

“鎮江市在重點領域監管方面存在薄弱環節，政府隱性債務風險突出，甚至存在腐敗問題……”

那麼鎮江到底有多少債務呢？江蘇省財政廳在2019年省兩會上披露的數據顯示，2018年末鎮江政府債務限額732億（一般債限額264億，專項債限額468億），餘額702.17億（一般債餘額241.02億，專項債餘額461.15億），餘額尚在限額之內。如果按照政府債務/綜合財力計算債務率的話，2018年末鎮江的政府債務率是100.1%，略微超過100%的警戒線。

但上面提到的數字只是納入財政預算的部分，並不是婁勤儉提到的隱性債務。鎮江隱性債務的規模可以參照國盛證券在去年8月的一篇研報裏的統計。研報指出，2017年鎮江的有息負債已經高達3934.18億元，經調整後的債務率高達1383.62%，居江蘇省所有地級市之首位。

暫且不管這4000億的存量債務，如果按照5%的成本計算，那麼僅利息支出這一項，鎮江每年需要償還的利息就要高達200億元，這能佔到全市一般預算收入的70%左右。

除此之外，招商證券研報裏指出，鎮江的特殊不僅是因為其負債結構複雜，存量債務率高企，同時各類城投互保的情況極為嚴重，這也意味着倘若一家城投面臨兑付壓力，風險傳染的特徵將併發。這一特性應該也是鎮江政府如此迫切的主動提出化解隱性債務方案，尋求成為試點城市的一大原因。

根據財新的報道，2019年1月下旬，鎮江城投相關人士自稱，目前，江蘇省鎮江市是化解隱性債務試點城市；化解方式之一是由國開行提供低息長期貸款。事實上，鎮江成為試點的提法其實在去年就有了。在去年11月召開的江蘇省地方政府隱性債務化解工作推進會上，會議材料中就有鎮江關於試點的請示彙報，並且得到了江蘇省政府層面的支持。

雖然鎮江的試點目前並沒有得到財政部的認可，但從鎮江城投債近期的發行利率來看，市場對於這一行為是買賬的，以前要靠高息才能賣出的鎮江城投債已然變成了“搶手貨”。比如説鎮江城建的超短融發行利率已經從年初的6.7%下降到了最近的4.8%。

看來市場相信，在江蘇這樣的經濟強省，鎮江這樣地級市政府的債務問題，“上面”肯定不會坐視不管的。