科創板凌晨宣佈營業，僅300萬個人投資者被允許直接進場_風聞

來源：微信公眾號“吳曉波頻道”

3月2日凌晨1點多，在大多數人酣睡之際，“急性子”科創板拿着新任證監會主席易會滿簽發的首份主席令，宣佈即日起正式開張營業。

自去年11月5日被正式提出以來，科創板的政策似乎都是“跑”着來的：提出不到兩個月，細則出台，然後向全社會各界徵集意見建議，而在截止徵集意見10天后，就昭告天下正式開閘落地，而這一次，甚至都不高興等到天亮。

那麼這份來自凌晨的“營業通知”，具體包括哪些要點呢？小巴簡單整理如下：

**1.****科創板試點註冊制審核：**上交所負責進行發行、上市、信息披露的全面審核，證監會對企業發行上市進行註冊。

2.****個人投資需滿足“50萬起投資金+2年交易經驗”（小巴注：經上交所測算，符合要求的投資者大約在300萬人左右。）此外，考慮到現有公募基金均可投科創板，這意味着投資者也可以通過購買基金的方式間接參與科創板。

3. 引入五套差異化上市指標，進行市場化市值考核，這就意味着，上市企業的選拔標準不再以市盈率、淨利潤為重點。

4. 科創板上市企業的行業定位將聚焦於有關鍵核心技術突破的硬科技產業。

**5.****強化信息披露制度，增強針對性：**科創公司要結合行業特點，充分披露行業經營信息，尤其是科研水平、科研人員、科研投入等能夠反映行業競爭力的信息以及核心技術人員任職及持股情況，便於投資者合理決策。

**6.**實行史上最嚴退市制度。

7. **實行市場化承銷制度：**降低戰略配售門檻、提高網下配售比例、擴大配售範圍，允許跟投、引入綠鞋機制等。

儘管科創板來得又快又好，但普通投資者似乎需要喘口氣緩一緩，畢竟，科創板規則之新穎，規定之複雜，知識密度之高，都是歷史罕見。

對此，小巴選取四個問題，採訪了五位相關專業領域的大頭，以期幫助大家進一步瞭解科創板以及它即將帶來的變化。

**1、**科創板與主板有哪些顯著區別？

發言代表：虞滌新

顯著不同在於以下三點：

▷投資者門檻提高：投資科創板的最少資金要求為50萬元人民幣。

▷漲跌幅限制放寬：新股上市後，前5個交易日不設漲跌幅限制，其後漲跌幅限制為20%。

▷退市制度更加完善：不符合上市標準直接退市，不設緩衝，堵住炒殼。

對於投資者門檻的提高，主要是為了保護投資者，把風險承受能力低的投資者暫時擋在門外，或者希望參與科創板的投資者更有經驗、更具風險意識。

對於漲跌幅限制的放寬，則是期望通過市場充分博弈和換手後，風險得以釋放，在很大程度上避免當前A股市場經常出現的連續一字跌停或一字漲停的情況。

同時，市場波動會大幅增加，而且由於導入了“不合標準就直接退市”的規則，交易風險會更加突出，投資者將會在風險更大的市場中得到錘鍊。

另外，因為新的交易規則與國際接軌，有利於吸引國外投資人，做大中國的資本市場蛋糕，讓中國的股市可以虹吸全球資本。

發言代表：王驥躍

最大的不同有幾點：

▷一是投資者門檻提高，大量散户不能直接入市；

▷二是交易機制變化，上市首5日放開漲跌停，第6日起每天20%漲跌停板，且可能有更健全的做空機制；

▷三是退市機制更嚴；

▷四是減持規則有變化，新設非公開轉讓減持。

這些修改整體上是市場化方向的，減少行政干涉，讓市場能夠得到充分博弈。

發言代表：郭施亮

從競價交易及上市後前5天的交易制度來分析，科創板對現有A股市場的漲跌停板限制規則有所放寬。其中，在科創板上市後的前5天時間，將不設置價格漲跌幅，而在此之後，競價交易採取20%的漲跌幅限制。

此外，將會取消暫停上市、恢復上市以及重新上市的環節，這與A股市場現有的退市規則有着實質性的區別，但此舉將會大大提升科創板的優勝劣汰功能。

****2、****面對註冊制，投資者作為“新手玩家”，需要注意什麼？

發言代表：宋清輝

中國投資者作為“新手”，需要注意兩大事項。

▷第一，試點註冊制的科創板將令我國投資者尤其是散户投資者會感到不適應。科創板相對主板、中小板和創業板更“市場化”，或許也存在着一定的短期獲利機會，但風險顯然更多。

因此，投資者的投資決策，不能再像過去一樣，“用腳投票”“憑感覺”“跟風”等等，而是要徹底瞭解上市公司，要對上市公司披露的公告、券商發佈的研究報告做詳細研究，要時常通過研究分析，對上市公司進行判斷，以此來規劃操作。

▷第二，機構投資者將增多。在投資難度增大的情況下，投資者需要處理的信息也越來越多，因此這就更需要“專業的人做專業的事”，專業機構的優勢也將由此凸顯出來。雖然也不排除會有一些民間股神在市場中獲利，但他們往往是一時之功，難以長久。

機構投資者的增多對A股市場是一件好事，整體而言有助於減少A股經常出現的大起大落，降低市場的換手率，可以在一定程度上保持市場的穩定性、降低市場的恐慌程度。

發言代表：郭施亮

科創板試點註冊制，屬於市場制度創新與改革探索嘗試。

對投資者而言，一方面首批科創板打新回報率值得預期，但也要參照個人的風險偏好進行投資；另一方面則在於不符合投資門檻的投資者，可以借道公募基金間接投資科創板，此外仍可通過主板市場上的創投概念股投資間接參與科創板投資。

發言代表：虞滌新

這個新政，於投資者而言，就不存在之前“打新股穩賺不賠”的局面了，類似美股、港股上市破發的新股將會成為常態，因此切忌盲目跟風炒新。

再者，註冊制下的上市公司的估值體系發生了改變，利潤要求淡化了，未來預期強化了，因此投資者不能光看現在，更要關注未來。

比如，在甄別上市公司時，看行業重要，看項目也重要，更重要的是看團隊。不僅要看該公司是否擁有硬科技，也要看其能否有效地商用、持續地盈利。

****3、****科創板將對資本市場帶來哪些影響？

發言代表：王驥躍

科創板最大的亮點，不在於放開紅籌、未盈利公司上市，也不在於放開市場化發行定價機制，也不是審核權下放交易所等具體細節條款，而是整體制度設計上對市場化法治化理念的體現。

敬畏市場、敬畏法治、敬畏專業、敬畏風險的監管理念在科創板制度設計上體現多多。未來，市場參與主體之間市場化博弈可以解決的，就減少行政干涉。

發言代表：張奧平

2018年，全球資本市場開啓了科技創新型新經濟企業的爭奪戰。港交所出台了“港股新政”、美股擁有納斯達克，而我國的資本市場當前並不具有科技創新型企業的競爭優勢。

科技創新型企業具有科研能力強、市場擴展發展迅速、爆發性強，但前期利潤規模較小的特點。而我國A股市場在2000年以前，一直是審批制，當時的資本市場主要是為大型的國有企業提供融資服務。

在2000年以後，IPO先後實行了非市場化的詢價制與核准制，並長期設有嚴格的利潤指標等要求，通過非市場化的核準制審核企業上市，其造成了阿里巴巴、騰訊、百度、京東等一系列科技創新型企業在快速成長期時紛紛赴海外上市。

唯有設立一個其專屬的市場，並推進如註冊制改革等差異化的制度安排才可幫助科技創新型企業實現上市融資發展。

發言代表：虞滌新 

科創板的推出對中國資本市場的鮎魚效應將非常明顯，一方面，將極大推動中國的科技創新、實業救國，也將推動投資者注重投資、注重長遠。

另一方面，將推動各個層面的股權投資風起雲湧，將資金、智慧及各類資源，向那些擁有硬科技的企業傾斜，不出幾年，相信會有更多的小華為、酷科技出現。

****4、****科創板還存在哪些不足？

發言代表：王驥躍

科創板面臨的最大困難是，它是中國證券市場基礎制度改革的試驗田，制度設計的市場化、法治化方向需要市場的檢驗，在運行過程中可能會出現一些波折，將考驗監管部門的改革決心、改革定力。

▷從監管部門角度，要堅持市場化法治化方向，提高容忍度，忍住行政之手干涉，充分發揮市場的自我調節作用。

▷從企業的角度，科創板不是為所有企業準備的，不適合的沒必要硬闖。能上市的，也要敬畏市場，敬畏法規，敬畏投資者。

▷從投資者角度，要珍惜監管善意，不要肆意投機，傷害市場生態。

此外，細則還有不少模糊之處，值得關注的點有幾個：審核問答是否明確審核標準；是否還保留着較多當前核準制審核尺度，以至於換湯不換藥；保薦機構跟投的具體要求是什麼；戰略投資者認購的程序如何；上市前股東非公開詢價減持的具體規定如何；懲罰式違約金會收多少，收到後如何使用；退市和違規懲罰是否能夠嚴厲執法等等。