第一屆傳統互聯網公司誕生了_風聞
嘉-随心所欲不逾矩2019-03-15 19:30
來源 :微信公眾號 接招
春節前後,各大互聯網上市公司陸續公佈了最新一季的財報。用户增速下來的,説自己營收還不錯;營收增速下來的,説自己利潤還不錯;利潤降下來或者繼續虧損的,説自己研發投入高;門門不及格的,則在強調59分的含金量。
大家不是在秀成績,而是在比慘。增長乏力,是這屆互聯網上市公司的共同難題。
上一季度,阿里的營收增速首次降到50%以內,這還是BAT中最晚進入這個區間的;小米、美團的增速在上市之後已經降到100%以內;京東、網易的營收增速是30%上下;即使瘋狂如拼多多,最新一季的營收增速已經降到379%,很快吧?半年前上市後的首份財報,這個數字是2489%。
營收增長乏力的背後是用户增長乏力。幾乎每一份財報,都在淡化新增用户,而用户增速是這些公司上市前獲得高估值的核心指標。在一級市場裏的拿手好戲,到了二級市場成了累贅。
而無論是用户增速還是營收增速,中國互聯網上市公司正在向傳統企業看齊。
根據wind資訊數據,2018年3555家上市公司前三季度合計實現營業收入31.9萬億元,同比增長12.43%,歸屬於母公司股東的淨利潤2.91萬億元,同比增長10.45%。
毫無疑問,互聯網公司的增速趨勢正在向傳統企業靠近,而隨着互聯網紅利期的結束,這個趨勢可能是不可逆的。
互聯網公司與傳統企業的一個區別是,前者先做規模,再談賺錢;後者大多數時候是一邊賺錢一邊做大規模。正因為如此,在一級市場裏互聯網公司與傳統企業的估值標準是不一樣的。
但從一級市場進入二級市場之後,就不存在互聯網公司與傳統企業之分了,只存在賺錢的公司和不賺錢的公司之分。對於互聯網公司來説,一級市場講用户獲取能力的成長性,二級市場講賺錢能力的成長性。規模效應、贏家通吃是互聯網公司和傳統企業的共同打法。
問題在於,傳統企業是前期投入成本高,然後通過折舊、攤銷,很容易把淨資產收益率拉高,所以只要產品或服務可靠,無需燒錢、無需補貼就能躺賺。
但互聯網公司競爭的本質是流量爭奪,有用户增速就有收入增速,用户增速慢收入增速也就慢。表面上看互聯網公司的增速比傳統公司高很多,其實高速的背後的持續的流量成本投入。拼多多最新一季的營銷成本同比增長約700%,而收入同比增速是379%,説明獲客的成本越來越高。
從長期來看,中國互聯網大小巨頭的用户增速會持續降低,而在用户增速降低的背景下,收入還能高速增長,這種局面在過去20多年的歷史上還從未出現過。
所以,在賺錢這件事上,互聯網公司與傳統行業越來越趨於一致:迴歸基本面。此前,互聯網公司只是完成了獲取用户的商業模式構建過程,但並不意味着完成了變現模式的構建。營收增速最終要靠實打實的生意。
一個誤解是,中國互聯網公司在一級市場獲得的高估值,理應在二級市場得到進一步延續。過去兩年,很多超級獨角獸在上市前的高估值,其實已經包含了二級市場的溢價;換句話説,即使沒有上市,但那麼高的估值也是一級市場非理性哄搶的結果,本來在二級市場才會有的價格,提前在一級市場炒起來了。奉子成婚,以為收的份子錢可以Double,想得美!
所以説,這兩年獨角獸們上市後的股價縮水甚至破發,其實是在擠水分。擠掉的不僅是股價,還有浮躁。但不要以為目前還沒上市的公司可以避開這個問題。早上市的可以倒逼改革,晚上市的可能還是温室裏的青蛙——更有可能是桑拿室裏的青蛙。
除了增速在向傳統企業靠近,中國互聯網巨頭們其實早在規模上就已是傳統企業了。無論BAT還是TMD,員工都是3萬起步了,這些以高科技範兒自居的公司,首先是勞動力密集型企業才對。何況碼農的時間真沒有菜農自由。正常情況下,他們的頭髮也沒有菜農多。
過去一年,各大互聯網公司先後進行了組織變革。表面上看,是應對下半場的戰略調整。其實是高速增長之後遇到管理瓶頸——傳統企業一路都在解決的問題,互聯網公司到最後一站式解決。
為什麼會出現這個問題呢?以往傳統企業發展到一定程度就請來麥肯錫、IBM做戰略諮詢、組織變革、流程再造,一年一小調、三年一大調。但互聯網公司從一開始只相信互聯網思維、相信無邊界的增長,看不上傳統行業的組織進化方式,到最後才發現,每一步都不能少,每一步都算數。
“舊的護城河正在被填平,而新的護城河比以前更難預測,所以事情正在變得越來越難。”對於當下中國互聯網大小巨頭的現狀,查理·芒格的這句名言再合適不過了。
用户增速越來越不像互聯網公司了,營收增速卻越來越像傳統企業,這是這屆互聯網巨頭的普遍困境。當然,它們更像傳統企業的地方還在於,互聯網下半場要重塑傳統行業。傳統兩個字看上去是包袱,其實也是機會。