起底京東方：世紀巨騙還是民族脊樑？_風聞
观察者网用户_273775-2019-03-18 19:23
來源：君臨財經
賭。
是什麼造就了面板行業的今天？
恐怕只有上面這個字。
1
1974年，主營黑白電視機代工的三星電子進入了半導體行業。
在接下來的幾年裏，三星生產的晶體管爛到自己集團都不用。
但即便如此，1980年三星還是決定進入DRAM領域，並在1983年2月正式進軍半導體。
那時日本和美國的半導體公司殺得興起，沒有人把4線工廠三星放在眼裏。
然而不到一年，三星依靠從鎂光買的技術、美國和日本天價挖的人才，以及韓國的農村婦女，讓韓國成為世界上第三個生產出64KB DRAM的國家。
1984年，三星建成了他的第一條DRAM生產線。
也是那一年，半導體進入衰退期，存儲芯片價格暴跌，售價不及成本的三分之一。
大量的半導體公司虧損、倒閉，三星卻堵上身家性命開始大建工廠、瘋狂增產、研發新品。
這就是人類科技史上著名的半導體反週期操作。
什麼樣的人打架最可怕？
敢自殘的人。
武術再高，不如扎自己一刀。
生性善於打架鬥狠的朝鮮半島人，把這種鬥狠放到了生意場上，奇效明顯。
在韓國政府的支持下，無數次瀕臨破產的三星熬垮了日本和美國的企業，並在1993年成為全球第一大存儲器芯片廠家，此後一直統治這個行業。
三星累計用了3次反週期操作、連續虧損25年構建了一個幾乎牢不可破的存儲器帝國。
還是在1984年，三星電子設立了TFT-LCD研究小組。
我們平時用到的液晶面板大多屬於TFT液晶面板，TFT的意思是薄膜晶體管。
最初TFT和另外一種晶體管MOS（金屬氧化物半導體場效應管）都被用來製造芯片。
但是在芯片領域，TFT被MOS打敗，我們現在經常聽到的一個指甲蓋大小的芯片上有多少億個晶體管，這個晶體管就是MOS衍生出的CMOS管。
但是TFT後來被發現可以應用在液晶面板上。
製作TFT基板的過程和製造芯片的過程非常相似，區別在於一個在硅片上製造，一個在玻璃上製造。
所以面板行業也叫半導體顯示行業，屬於泛半導體板塊。
那麼既然要做半導體，順便做一下液晶面板也是可以的，畢竟日本企業就是這麼幹的。
三星面板業務幾乎完全複製了三星半導體業務的歷程，時間節奏和策略幾乎一模一樣。
1991年，設立TFT-LCD事業部，建成試生產線；
1992年，生產出2片10.4英寸液晶顯示器；
1993年，開建TFT-LCD 2代生產線，1995年2月建成投產。
這也是韓國的第一條液晶面板生產線。
三星通過購買技術、瘋狂地學習和挖人積累經驗，但這些努力在當時顯得微不足道，當時日本企業在液晶面板領域的出貨量佔全球的94%。
連液晶技術的發源地美國都不到3%，其他國家咋玩？
歷史總是驚人的相似。
1995年，三星的第一條液晶面板生產線剛投產，面板行業進入了第二次衰退期。
三星嗅到了勝利的味道。
還是反週期操作。
1998年，三星面板出貨量世界第一。在此之前是連續7年的虧損。
2002年，LG通過世界首條5代線超過三星，三星直接就上了3條5代線。
2006年，台灣友達光電與廣輝電子合併，藉此超越三星。
僅僅兩年後，三星再次通過反週期操作奪回世界第一。
三星的存儲芯片和液晶面板，無一例外都是靠着先模仿，再靠瘋狂地反週期操作，後來者居上。
其實整個韓國的存儲芯片和液晶板面行業之所以能崛起，都是靠着反週期操作，傾全國之力賭這兩個行業的未來，三星是最成功的一個。
在OLED領域，三星面臨的情況有所不同。
君臨此前介紹過，OLED其實已經誕生幾十年了。
最早把OLED應用在產品上的是日本先鋒公司，可由於商業化難度大、投入高，日本人放棄了，美國人乾脆説這是不可能完成的任務。
三星想賭一把。
2000年，設立OLED項目組，2003年升級到事業部；
2005年，建設4.5代OLED專用生產線；
2006年，進入試運行階段；
2007年10月，實現OLED的量產。
舉世震驚。
後來，靠着Galaxy系列手機，三星將OLED屏幕推出去，但長時間也只有自己在用。
這種情況下，三星卻敢於賭博式地逐漸把LCD停掉，進一步發展小屏OLED。
直到2017年蘋果X也採用了他的OLED，OLED才真的火起來。
今天，三星在OLED領域的出貨量佔據全球的93%，隨着越來越多的手機企業採用OLED屏幕，三星已經賺翻。
三星獨自研發OLED的那幾年，日本蒸鍍機企業Tokki公司只能靠三星一個客户艱難度日。
2007年，三星OLED實現量產，同年11月，日本佳能收購Tokki，才讓這家企業活了下來。
如今，Canon Tokki成為三星制霸全球OLED市場的關鍵幫手。直到2017年Tokki才向三星之外的企業供貨。
如果你不瞭解三星的發展史，你就不可能理解面板行業的發展，也不會理解我們接下來要介紹的公司。
2
三星建設第一條液晶面板生產線的1993年，北京酒仙橋，與如今的798藝術園區一路之隔的地方，北京東方電子集團股份有限公司成立了。
這家企業的前身是曾經無比輝煌的774廠（北京電子管廠）。
774廠成立於1952年，是中國當時最重要的軍工企業之一，一度成為亞洲第一大電子管廠。他還是國內最早的半導體公司，東方紅一號衞星用到的集成電路就來自774廠。
但是改革開放以及軍工的縮編讓774廠逐漸沒落。
改革開放之初，彩電成為國家重點發展的行業。
國家鼓勵彩電國產化，但方法卻是全套引進國外生產線和元器件，所謂的國產化，不過是組裝國產化。
能買的不造，這是當時的理念。
這種現象在幾乎所有工業領域都有體現，家用電器、集成電路、汽車、飛機等等。
這種方法短期見效快，但也等於自廢武功、助長他人，長期下來，我們的工業水平被髮達國家越甩越遠，即便最開始差距並不大。
歸根結底，是國家對自己的工業水平不夠自信，所以就全盤拋棄自己的，引進國外最好的。
774廠是中國最早研究彩電核心技術的企業，甚至在1981年就已經成功研發出液晶面板。
但自主研發顯得太另類。
780廠、714廠、青島無線電二廠都在那個時候順應了時代潮流，走了出來，這就是後來的四川長虹（600839）、南京熊貓（600775）、海信電器（600060）。
中外合資的TCL（000100）和康佳（000016）也在那時誕生。
國家當時還在陝西咸陽新成立了明星企業4400廠，用全套的日本裝備生產彩色顯像管，這就是後來的彩虹集團。
曾經共和國電子工業的驕傲-774廠，卻成為北京虧損最多的企業。
在那個神奇的1992年，774廠迎來了一位新的廠長，王東昇。
王東昇是浙江東陽人，和郭廣昌、但斌是老鄉，這個人口不足85萬的縣級市可謂人才輩出。
10年前，王東昇在774廠開始走下坡路的時候加入進來，他見證了這家副部級大廠的衰落。
他本應該去電子工業部報到，是被774廠的財務經理挖了過來。
後來面對死氣沉沉的老廠，他想要離開，幾乎鐵板釘釘地要去中信集團的下屬單位任職高管，但老廠長再三挽留，他留下了。
這是命中註定。
上任後，王東昇對774廠進行改革，1993年4月，王東昇又帶着員工自籌650萬進行股份制改造，創辦北京東方電子集團股份有限公司。
這不僅是中國第一家完成股改的虧損企業，還是中國最早的“債轉股”企業，他用籌集到的資金又從銀行貸到等額的款項。
通過債轉股，王東昇把銀行的大腿傍住了。
債轉股成為日後這家老廠重新走向輝煌的利器。
通過一系列的折騰，企業竟然在1993年當年就實現了扭虧。
再後來通過充分利用財務規則，1997年6月在B股上市，並募集到3.5億港幣。
這是東方電子集團的轉折點，此前他幾乎沒有主業，經營情況也並非賬面顯示的那麼好，而同是軍工老廠出身的四川長虹已是A股最為耀眼的“股王”。
但募集到資金後，王東昇有了夢想，他要在2010年，收入到達200億，還要用10-15年成為中國的三星。
很快王東昇帶領企業聚焦在CRT顯示器相關的業務上，趁着國內彩電業的發展，企業效益也越來越好。
但夢想與現實的落差，讓很多人更想去做來錢快的房地產。
王東昇一句話把這些人噎了回去：
我們是搞工業起家的，如果連我們這些人都去做房地產，那誰來搞工業化？
天道酬勤，2000年12月，東方電子集團在A股增發上市，募資9.7億元。
東方電子集團已然煥發新春。
2001年6月，東方電子集團更名為京東方。
未來的中國面板之王，正式登場。
前面提到過，早在1981年774廠就研發成功了液晶面板，王東昇在企業最困難的時候，也曾長期投入液晶面板的項目，無奈最後失敗。
但當王東昇看到日韓的液晶面板行業的火爆，他意識到早晚有一天液晶面板會取代CRT，於是1999年下旬，京東方再次成立TFT-LCD項目組，把液晶面板作為未來的方向。
這個選擇很驚險，當時等離子顯示和真空微電子顯示同樣風頭正勁。
幸運的是京東方押對了。
而當時中國主要的CRT企業卻為了進一步增強實力，大肆收購國外的CRT生產線，四川長虹雖然也做出了新的選擇，卻選擇了等離子。
有了方向，京東方需要一個進入的方式和時機。
改完名字，機會來了。
三星、LG、和現代這些韓國企業通過多年的反週期操作，取得了在全球的領先。
但是反週期操作的鉅額投入不是誰都能承受，現代率先跪倒，只能出售面板生產線。
現代當時擁有2代、3代、3.5代各一條，年產能300萬片，全球第9，技術儲備也相當雄厚。
2001年11月，京東方收購了現代STN-LCD和OLED業務。
2003年1月22日，京東方宣佈韓國子公司以3.8億美元收購現代全部的面板業務。
這是當時中國政府批准的最大外購案例。
這次收購非常坎坷，但通過一系列的鬥智鬥勇和巧妙運作，京東方自己只出了1.5億美元，另外約2.1億美元是找韓國銀行貸的款，還有3千萬美元獲得了減免。
3
選擇收購，是因為京東方深知合資和引進最終自己什麼技術都得不到。
他渴望技術。
當初三星像狗一樣學習美國人和日本人的技術，收購完成後，京東方也像狗一樣學習韓國人的技術。
這是一段屈辱的歷史，收購了人家，卻無比卑微。
但京東方也沒虧。
運作收購的時候，面板價格處於下跌趨勢，急於脱手的現代集團被京東方把價格壓到了地板上。
然而交割剛剛完成，面板價格就開始反彈，第二個月就開始盈利，一年半盈利6000萬美元。
這還沒完，收購現代生產線的當年，京東方就在北京開建了屬於自己的5代線，又從韓國公司拿了1.25億美元。
韓國人腸子都悔青了。
學技術的時候京東方大氣不敢喘一聲，薅羊毛的時候簡直跟屠夫一樣。
順着這條5代線説下去。
京東方的這條生產線並不是中國的第一條液晶面板生產線，也不是中國第一條5代線。
1998年9月，吉林電子集團、中科院等單位從日本引進了一條1991年的1世代老線。
這種破爛的下場可想而知。
2002年4月，上海廣播電視工業集團投資接近100億從日本NEC引進了一條5代線。
2004年10月，這條生產線投產。幾年後，合資公司虧損解散。
2006年6月和2008年10月，蘇州的龍騰光電和深圳的深超光電也都各自建成了5代線，技術都屬於台灣。
當時除了京東方，只有專注小尺寸的深天馬（000050）在2006年和2010年建成的3條4.5世代線是自行設計。
最後留下的，都是自己搞的幾條線。
但自建生產線談何容易，京東方的5代線差點把自己搞死。
為了給5代線找到銷路，2003年京東方花10.3億港元成為世界第二大監視器廠家台灣冠捷第一大股東。
王東昇還計劃讓韓國公司在香港上市，用募集到的錢投入到5代線。
考慮看上去非常周全，但是韓國公司上市的計劃泡湯了，2004年下半年，面板又再次進入衰退期，韓國工廠開始虧損。
工地民工要工資，設備廠家要貨款，收入卻大不如前，2004年底，京東方的資金鍊幾乎斷掉。
緊接着5代線量產，但售價隨即腰斬。
後來在北京市政府和國開行的幫助下度過難關，也是在政府的背書下，多家銀行又為京東方提供了7.4億美元的貸款，北京市政府額外提供28億人民幣的借款，算是得到了補血。
但銀行籤合同的時候高喊的支持民族工業的豪言壯語，很快就煙消雲散。
2005年、2006年，京東方分別鉅虧15.87億、17.71億。
銀行馬上抽貸，市政府也有點懵，證監會甚至懷疑京東方財務造假，不然怎麼會有這麼大的波動。
所有人都對面板產業的“刺激”預估不足。
京東方變成了*ST東方。冠捷的股份賣掉了，從現代買的生產線也賣掉了，甚至一度為了棄車保帥而要把5代線剝離出去。
就在京東方陷入絕境的時候，面板週期再次大發神威。
2007年4月，面板價格開始復甦，京東方5月就開始扭虧。
當然，京東方自己也爭氣。
虧損其間，咬着牙提升產能、質量、管理水平，想盡辦法降低面板成本，等到面板價格回升，京東方5代線的開工率和良率都達到國際先進水平，扭虧也就水到渠成了。
4
5代線的坎坷沒有讓京東方後退，相反他覺得就是因為自己的規模小才會有這種問題。
另外那時候的京東方已經為三星供貨。
三星雖是全球第一大廠，但是有三分之一的面板需要外購。
能夠給三星供貨，打磨了京東方的技術，也提升了信心。
所以，繼續建廠。
他接下來的經歷也印證了一句古話：桃李不言，下自成蹊。
當京東方籌劃着繼續建廠的時候，深圳市政府找來了，希望聯合康佳（000016）、TCL、創維、長虹成立聯合公司。
此事中途由於夏普的攪局讓計劃落空。
馬上成都市政府找來了。
2008年3月，總投資34億的成都4.5代線正式開工。
成都生產線剛剛開工1個月不到，合肥市政府找來了。
那個時候合肥知道京東方一直想在深圳建一條高世代線（6代及以上），所以先下手為強。
直接告訴京東方，地址我已經給你選好了，而且深圳給你啥，我就給你啥，只多不少。
然後深圳市領導又來了，合肥給你啥，我就給你啥，只多不少。
但無奈京東方與合肥的君子協定在先。
2009年4月，京東方合肥6世代線開建，總投資175億。
後面合肥市政府繼續“糾纏”京東方多建廠；還有更絕的，鄂爾多斯(9.330,0.27,2.98%)市直接給了京東方10億噸煤的探礦權，就為了讓京東方能在他們那裏建廠。
為啥京東方虧的的底朝天，但那麼多城市卻都擠破頭上門送錢？
這不是沒有原因的。
2003年，液晶電視第一次進入中國。
CRT電視的喪鐘就這麼敲響了，2008年液晶電視完全超越了CRT電視。
沒有人能想到，中國用了20多年打造的CRT彩電業，會如此脆弱不堪。
不可一世的四川長虹節節敗退，大西北的驕傲-彩虹集團轟然倒塌。
中國的“八大彩管廠”曾以多麼光鮮亮麗的姿態取代774，如今他們的悲慘境地相較於十幾年前的774，有過之而無不及。
全球範圍來看，液晶電視更是勢不可擋。
2006年第一季度，液晶電視的佔比不到20%，到2007年第四季度，佔比47%，超過CRT電視，早在2005年，日本市場液晶電視就已經超過了CRT電視。
2004年，夏普建成了世界第一條6代線，然後索尼和三星的7代線開建，年底，三星自己又建了一條7代線。
液晶面板風風風火火，等離子電視就這樣被無視了。
所以液晶面板的重要性讓政府不得不重視。
當然還有一個原因，液晶面板生產線帶來的就業、產值對任何一個地方政府來説，都是提升政績的好渠道。
京東方在1993年剛成立的時候，“忽悠”銀行開展了可能是中國最早的債轉股模式。
興建5代線的時候，北京市政府曾向京東方借款28億，後來京東方經營困難，又故技重施，向北京市政府提出把借款變成股份。
沒想到北京市政府“因禍得福”，首先5代線每年可以上繳10億多税，上游配套企業每年上繳近30億税，還有拉動的其他投資。
後來京東方盈利了，股價上漲近5倍，北京市政府賣了一半的股份就套現20多億。
正是有了北京市政府的成功案例，成都市政府也上了京東方的“套”。
2008年，成都4.5代線開建的當年，京東方向成都市政府旗下的兩家公司定增18億。
從這次成都的生產線開始，京東方正式開始了他讓無數人痛罵的“圈錢”擴張模式。
一代吸血狂魔誕生了。
京東方定下來一個“規矩”：一個項目地方政府至少出資60%。
合肥項目的時候，合肥市政府承諾出資60億，如果增發不成功，保底90億。為此甚至把地鐵項目都暫停了。
最後計劃總投資175億的合肥項目，定增120億。
截止到2019年2月底，京東方在A股累計募資8次，並列排在A股第四。
累計募集資金742.3億，累計分紅只有36.11億。
累計募資金額排在A股第11，累計募集資金與累計分紅資金差額706億，排在A股第三。
數據來源：Choice
也就意味着，京東方從A股累計“吸血”706億。
論“黑心”，京東方只遜色於中油資本（000617）和鹽湖股份（000792）。
特別是2013年7月那次460億的定增，更是讓京東方成為眾矢之的。
君臨在介紹精測電子（300567）的時候，有君友問，為何精測電子70多元，而龍頭京東方只有4元。
本身任何兩家公司比較股價都沒有意義，但如果一定要找個原因來強行解釋，那就是總股本。
由於不斷增發，京東方的總股本已經達到令人恐怖的347.98億股，排在所有上市公司的第14位，A股股本338.62億股，位列13。
京東方在A股剛上市的時候總股本不過5.5億股。
精測電子總股本只有1.64億，假設精測電子和京東方的總股本一樣多，那麼他的股價只有0.37元。
也正是因為京東方增發股本攤薄了股價，總讓很多新韭菜覺得這是一家又便宜又有名的公司，買！
然後被套。
5
我們回到京東方的生產線建設上來。
2009年4月，京東方合肥6世代線開建，這條線意義重大，一旦建成就意味着中國的彩電第一次可以用上中國的面板。
也意味着京東方加入了面板的反週期操作，開始向巨頭叫板。
金融危機疊加行業衰退期，讓全球面板企業史無前例地全部虧損。
京東方大肆擴建，就彷彿是十年前的三星。
日韓台三地的大廠感覺到了威脅，京東方如果起來了，就意味着他們在中國市場的話語權會降低，與此同時面板價格會被進一步壓低。之前暫停的高世代線紛紛再次上馬。
而京東方開建6代線還只是預熱。
劈巨頭們的雷即將到來。
2009年8月26日，京東方確認上馬8代線，31日，8.5代線在北京亦莊奠基。
中國面板行業歷史性的一刻
不少境外企業的死期從那天起逐漸臨近。
一石激起千層浪。
2009年8月31日當天，夏普與南京熊貓成立合資公司，向中方出售6代線，並提供8代線技術支持。
多説一句夏普，他在京東方發展液晶屏的早期始終在背後搞小動作，令人作嘔。
但惡有惡報，後來屢屢陷入虧損境地而被鴻海集團收購。
2009年9月，台灣面板大廠友達揹着台灣當局偷偷參與的崑山龍飛光電8.5代線奠基；同月另一家台灣大廠奇美準備在佛山建設8代線。
2009年10月，三星宣佈投資22億美元在蘇州建設7.5代線，甚至説不要政府補跌，再另外建設半導體廠。
在京東方要建8代線的5天前，聞到風聲的LG就與廣州市政府簽訂備忘錄，計劃投資40億美元建8代線。
在此之前他們根本不來中國建廠。
京東方帶來的液晶高潮也激發了國內企業的建廠熱情。2009年11月，TCL與深圳市政府成立了華星光電。
2010年3月，華星光電的8.5代線開建，總投資245億，是深圳建市以來最大的單筆工業投資。
那段時間，最糾結的是中國政府，一下子冒出來差不多10個高世代線需要審批。
後來外企在國內建廠計劃由於種種原因大多被推遲或取消，但是能看出當時的他們有多麼百爪撓心。
也是在那個時候，中國政府更加堅定了扶持國內面板企業的決心。
接下來的事情就是，京東方一直在建廠，一次比一次大手筆。
數據來源：公司公告，君臨研究院整理
截至到2019年2月底，京東方已有的、在建的、規劃中的生產線已經多達14條。
總投資4452億！
中國歷史上，從沒有一個單一企業可以如此之燒錢。
始於韓國的狂賭，在中國進一步加強。
當然，京東方取得的成績也有目共睹。
2017年上半年，京東方智能手機液晶顯示屏出貨量超過三星，2018年上半年，隨着全球首條10.5代線量產，京東方液晶電視面板出貨量超過LG。
數據來源：羣智諮詢
至此，在智能手機液晶顯示屏、筆記本電腦顯示屏、平板電腦顯示屏、電視顯示屏、顯示器顯示屏這5大領域，京東方的出貨量都位居全球第一。
總出貨量佔據全球的23%。
實際上，很多業內人士認為，三星和LG之所以這幾年逐漸摒棄LCD而豪賭OLED，就是看到京東方已經勢不可擋，沒必要再去血拼，所以開拓新的賽道。
京東方這個成績不是一蹴而就的。
看看歷年的專利申請量。
數據來源：公司年報
作為對比，截止到2018年底，深天馬累計專利申請量只有1萬多件，而京東方全球累計可用專利已經超過7萬件。
什麼概念呢？
截至2017年底，華為累計可用專利是7.43萬，同期另一個專利大户中興通訊（000063）累計可用專利是6.9萬。
京東方並沒有比兩個專利狂魔差多少。
此外，2017年京東方海外專利申請量超越三星，位列世界第七。
專利背後是鉅額研發。
2017年，京東方的研發投入在整個A股排在第13位。
但是京東方研發費用資本化率也很高。
這麼做反映了他的無奈。
如果看收入，那是真不錯，屢創新高，已接近千億。
淨利潤呢？扣非淨利潤呢？
除了2017年尚可，大多數年份都非常不理想。
這幾年雖然不再虧損了，但是利潤率還處在較低的位置。
按照最新的業績預告，2018年的淨利潤要同比下降55%-54%。
淨資產收益率？
就不説了吧，民族企業，我們是要留點面子的。
也許是為了平抑面板業務的波動，京東方這幾年成立了所謂的智慧物聯、智慧醫工事業部，向物聯網轉型。
其實就是提供車載、工控、電子標籤、醫療等等顯示系統，如今也有了一定規模，收入佔比20%左右，利潤佔比10%左右。京東方準備把6代以下產線都逐步用來生產這些東西。
然而君臨並不看好。
首先這是一個非常龐雜的領域，市場規模確實很大，但很容易做着做着就沒有重點了。
另外這些業務中毛利率高的智慧健康業務收入佔比不到2%，而佔比較高的智慧系統產品業務毛利率甚至低於主業。
不過京東方有一點做的非常好。
現金流。
現金流穩定，賬面現金充裕。
這也是京東方遭黑的一個點，自己有錢還要募資。
6
説了這麼多，還有一個君友很關心的點沒有提到，就是OLED。
實際上京東方這一波之所以起來，主要還是OLED概念被熱炒。
在三星和蘋果的帶動下，OLED屏幕正在快速蠶食LCD手機屏幕的份額。
數據來源：DSCC，君臨研究院整理
CINNO Research數據顯示，2018年全球智能機面板出貨量19.1億片，同比下降4.4%，但AMOELD面板出貨量4.4億片，同比增長3.4%，佔全球智能機面板的23.2%。
預計2019年全球AMOLED手機面板出貨量7億片左右，佔比36.5%。
2018年國內廠家的AMOLED手機面板出貨量，京東方不及維信諾(13.460,0.28,2.12%)（002387）以及和輝光電。
數據來源：CINNO Research
更不要説和三星抗衡。
然而2019年，即將變天。
AMOLED的全稱叫主動式矩陣（Active Matrix）OLED。
所謂主動式矩陣，説的通俗一點，就是每個像素點（不準確，但比較形象）背後都有一個控制開關。
什麼來充當控制開關呢？
晶體管。
半導體領域大家説來説去的晶體管其實就是開關，在AMOLED上最好用的晶體管是TFT。
TFT-LCD的那個TFT。
在LCD領域，TFT用來控制每個液晶，在OLED領域，TFT又可以用來控制每個像素。
所以，AMOLED完全可以被稱作TFT-OLED，而TFT-LCD也可以被稱作AMLCD。
説到這，君友應該明白了，TFT-LCD和AMOLED是有相通之處的。
TFT可以用多種半導體材料製成，比如非晶硅（a-Si）、氧化物半導體（Oxide）【銦鎵鋅氧化物（IGZO）等】、和低温多晶硅（LTPS）。
一般非晶硅TFT用在LCD領域，氧化物TFT和低温多晶硅TFT多用在OLED領域。
其中氧化物TFT適合大尺寸OLED，低温多晶硅TFT適合小尺寸OLED。
主打大尺寸OLED的LG押注氧化物TFT，而主打小尺寸OLED的三星押注低温多晶硅TFT。
但這種劃分不是絕對的，氧化物TFT和低温多晶硅TFT同樣可以用在LCD領域，而且可以讓LCD面板的顯示效果越來越好，這樣就讓OLED替代LCD的必要性沒有那麼急迫。
京東方認識到了這個問題，所以，雖然在三星量產OLED的時候，他就開始研究OLED，但是並沒有顯得着急。
不妨多打磨打磨TFT技術。
2011年底，京東方就掌握了氧化物TFT OLED的技術，而且2012年在合肥8.5代線中改建了一條3萬產能的氧化物TFT生產線。
這是全球首次在8.5代線生產氧化物TFT。
2013年，京東方在鄂爾多斯5.5代線上批量生產低温多晶硅TFT，應用在LCD和OLED屏幕上。
這條生產線也是全球第二條5.5代AMOLED線。
京東方的策略是同時押注氧化物TFT和低温多晶硅TFT，大小尺寸都做。
這幾年在TFT技術上，已經不遜色於三星、LG。
接下來是產能。
資料來源：公開信息，君臨研究院整理
從國內的OLED生產線情況看，京東方毫無疑問是規模最大的。
按照時間表，2019年，成都6代線將滿產，綿陽6代線將投產。
不出意外2019年京東方將成為國內第一大OLED面板供應商。
除了技術儲備、產能之外，京東方跟國內廠家比還有一個優勢-Canon Tokki蒸鍍機。
我們提到過多次，這個設備每年產量不過10台左右，其中大多供應給了三星，京東方是國內唯一擁有Canon Tokki蒸鍍機的廠家，雖然只有一台。
但這足以讓他成為繼三星和LG之後，蘋果指定的第三家手機OLED屏幕供應商。
當然，有人也擔心，如果以後OLED彩電興起，京東方有這麼多高世代LCD生產線卻沒有高世代OLED生產線，咋辦？
這種擔憂是合理的。
彩電OLED龍頭LG已經跟隨手機OLED龍頭三星逐漸退出LCD市場，全力衝擊OLED。
LG去年還在廣州開建了8.5代OLED線，預計今年投產，量產後月產能6萬片，滿產9萬片，面向55-77英寸的4K UHD超高清電視。
滿產後LG大尺寸OLED的總產能達到16萬片/月。
看似很危險，但也沒那麼可怕。
國家已經在出招了。
前些天國家印發《超高清視頻產業發展行動計劃（2019~2022年）》，裏面提到“4K先行、兼顧8K”。
有心的人應該注意到，今年春晚和兩會都首次採用了4K直播。
這對於彩電和LCD面板行業是個利好。
數據來源：國家統計局
目前國內彩電年產量約1.6億，存量約6億，4K彩電存量約1.1億，還有很多老的4K電視要淘汰，提升空間巨大。
目前全球只有LG可以批量供應OLED彩電，但以他的出貨量還遠無法主導OLED彩電替代LCD彩電。
資料來源：羣智諮詢
其他廠家從建廠到量產至少需要3-4年。
而國家要2022年普及4K，那麼等於説推進4K就是讓LCD企業消化產能的，很可能現有的高世代線產能都不夠用。
普及4K也給了京東方緩衝期，如果接下來有更多的企業建設高世代OLED生產線，京東方
可以隨時追上。
7
開頭君臨回顧了三星半導體和麪板的發展史，瞭解了三星，也就理解了京東方。
京東方之所以能走到今天，從天時上講，他在行業低谷期得以用極低的成本進入，起步的那幾年，日韓台打的難捨難分，同時又都出於技術保護而不願來中國建廠，即便是合資都極不情願，這讓他沒有被巨頭滅掉。
地利上講，隨着面板行業打的CRT找不着北，中國政府從中央到地方都開始重視這個行業。京東方憑藉堅韌的學習，積累了自己的底子，當政府需要扶持企業的時候，他幾乎就是唯一的選擇。
人和上講，把自己的發展和政府綁定在一起，極大地提高了抗風險能力，而且京東方有一支團結、強悍的管理團隊。
等他羽翼豐滿，也有了可複製的模式，巨頭們已經拿他沒有辦法。
他的發展路線和三星面板發展路線真的是很相似。
當然，崛起的過程，燒錢是必須的。
但京東方也對得起自己燒的錢。
他的每條生產線都會給所在城市引來一系列的配套廠家落户。
税收、就業、城市競爭力，他都有所貢獻。
京東方還很重視帶動國內產業鏈發展，會給國內設備和材料廠家留出位子。
這也是為什麼我們介紹過的聯得裝備、精測電子可以活下來。
這個角度上講，京東方之於中國面板行業，就如同中芯國際（00981）之於中國集成電路行業。
甚至他對行業的帶動更大。
數據來源：中國海關總署
中芯國際沒有讓中國集成電路進口額降低，但是京東方卻讓中國面板的進口額降低。
當然，京東方也還有很多路要走。
雖然名義上是全球最大的面板廠家，但是面板收入和三星面板收入差距巨大，產品結構有很大的優化空間。
另外從三星的營收情況也能看出，這個行業週期性很強，任憑是誰都躲不過。
這也就意味着面板企業幾乎不存在長牛的可能性。
從投資的角度，需要注意的還是週期。
現在面板週期依舊處在下降通道。
但下半年有望反彈，屆時對京東方的業績是很大的提振，配合產能釋放，新一輪的上漲也大概率會到來。
寫在最後。
看懂京東方，也就懂了中國面板行業。
做面板有風險，成則民族脊樑，敗則造車躍亭。
我們希望京東方是前者。
讀到這裏，也許你會想，“這家公司我能投嗎”？
這不是一個拍拍腦袋就能輕易做出的決定，因為除了基本面的機會分析，還需要對財務風險、業績確定性、業務競爭格局等進行更深入的考察。