等待中航飛機大幅提升全員勞動生產率，力爭淨資產收益率超過5%！_風聞

等待中航飛機大幅提升全員勞動生產率，力爭淨資產收益率超過5%！

​摘要：中航飛機作為我國主要的軍用飛機制造商，無疑是國內軍機放量採購和軍品採購定價體制改革的最大受益者，但我們不希望中航飛機通過削減研發人員和研發費用來提升淨資產收益率，等待中航飛機大幅提升全員勞動生產率，力爭淨資產收益率超過5%。

    一、中航飛機提升了全員勞動生產率水平，從而提升了淨資產收益率

2019年3月19日，中航飛機（000768.SZ）發佈年報，2018年實現營業收入334.68億元，同比增長7.69%；歸屬於上市公司股東的扣除非經常性損益的淨利潤5.29億元，同比增長57.90%；每股收益0.20元，同比增長18.38%；經營活動產生的現金流量淨額14.04億元，同比增長7.19%；加權平均淨資產收益率3.53%，比2017年增加了0.48個百分點。

中航飛機加權平均淨資產收益率之所以同比增加，白話股市判讀，是因為全員勞動生產率水平得到了提升。2018年，中航飛機全員勞動生產率每人18.4萬元，完成了年計劃的107.60%，預計2019年全員勞動生產率為每人19.1萬元。這一方面説明中航飛機系列化航空產品適銷對路，適應了市場和客户的需求，另一方面説明改善了內部管理，收穫了效益。

在淨資產收益率小幅增長的前提下，中航飛機沒有忘記回報股東，儘管回報力度不大，但還是表現了誠意，計劃以 27.69億股為基數，向全體股東每10股派發現金紅利1元（含税）。

“宏圖大展錢（前）程遠，吉星高照事業興”！白話股市經常在回家的路上看到這副對聯，用來展望中航飛機的前途也比較合適，雖然有些俗氣。

中航飛機是我國主要的軍用大中型運輸機、轟炸機、特種飛機制造商，是國內市場重要的運輸機供應商之一，是飛機起落架系統、剎車制動系統重要供應商，是C919、ARJ21、AG600、波音、空中客車等國內外民用飛機零部件重要供應商。實現中華民族偉大復興的中國夢，當然不能缺少強大的中國空軍，當國內軍用飛機放量採購和軍品採購定價體制改革的場景一一出現，中航飛機作為我國主要的軍用飛機制造商，顯然是最大的受益者。波音737MAX8因為接連墜機被全世界停飛，這一事件再一次凸顯了中國發展自己更加安全可靠的C919等民用大飛機的重要性，中航飛機已經軍轉民擠進了市場空間更大的民用飛機總裝和零部件市場，有望搶得更大的收入蛋糕。

中航飛機2018年存貨136.05億元，2017年存貨131.35億元，增長了4.75億元，白話股市認為這是中航飛機航空產品製造主業表現良好的一個指標，而不是生產的東西賣不出去。

二、等待中航飛機大幅提升全員勞動生產率，力爭淨資產收益率儘快超過5%

但是，中航飛機存在的問題是明顯的，毛利率下降了。

2018年，中航飛機航空產品實現營業收入326.60億元，航空產品銷售收入佔全部營業收入的比重為97.59%；毛利率5.64%，比2017年減少了1.74個百分點。分市場來看，中航飛機在國內市場實現營業收入319.05億元，毛利率7.38%，比2017年減少了3.11個百分點。

中航飛機2018年主營業務毛利率下降的原因是什麼？中航飛機沒有解釋。白話股市猜測，也許是中航飛機根據空軍的要求調整了軍用飛機的產品型號和性能，新軍機產能還處於爬坡階段，產品合格率還有待提升，導致了成本增加和毛利率下降。

白話股市也不希望中航飛機通過削減研發人員和研發費用來提升淨資產收益率。2018年，中航飛機研發人員2417人，比2017年減少了436人；研發投入金額6.27億元，比2017年減少了1.88億元；研發投入佔營業收入的比例為1.87%，比2017年減少了0.75個百分點。研發、製造、銷售飛機是一個智力密集型、知識密集型、技術密集型、資金密集型的行當，研發人員和研發費用不同比大幅增加，最終很難説不會重蹈波音737MAX8接連墜機的覆轍！

**我們等待中航飛機堅定不移地走大幅提升全員勞動生產率水平的正確道路，儘快將淨資產收益率提升到超過5%的水平！**波音的淨資產收益率水平是遠高於5%的。