鈕文新：美國有人正在琢磨如何欠債不還_風聞

鈕文新：美國有人正在琢磨如何欠債不還

作者： 鈕文新好在美國沒有賴賬，不是它不想，而是它不敢。如果如此嚴重地傷害其他國家、尤其是盟友的利益，那美國顯然無法承受這樣的政治壓力，所以它當年的做法的是：告訴全世界，為了我不賴賬，請你們更多購買美國債務。可時過境遷，未來會發生什麼誰都説不好。如果美國倚仗貨幣霸權仍在，而以極其兇狠的手段解決債務問題，那會如何？鮑威爾前不久在美國國會談到美國政府債務問題時就説：這是一個長期而必須面對的問題。如何面對？真有正常的解決路徑？美國政府税收什麼時候才能出現“足以令債權人放心的大幅增長”？我們信用認真關注這樣的問題。

美國東部時間3月20日下午2點30分，全球金融市場緊盯的美聯儲議息會議報告公佈的同時，主席鮑威爾新聞發佈會也開始了。“美聯儲的首要目標是實現經濟持續擴張和就業穩定”，鮑威爾此言是不是在告訴人們：目前，美聯儲對美國經濟增長和就業狀況的關注要超過其對通脹率的關注？是不是意味着美聯儲貨幣政策的關注點正在恢復次貸危機過程中的指向？從2008年到2016年的8年間，美聯儲貨幣政策指向三大目標：經濟增長、就業和通脹；此後則更加關注就業和通脹，而現在，鮑威爾再次將經濟增長拉回到貨幣政策關注目標當中，這是否在説：美國經濟增長狀況已經再次引發美聯儲高度關注？

其實，這一點應當是可以確認的。議息會議報告指出：

【“委員會繼續認為，經濟活動的持續擴張、強勁的勞動力市場狀況以及通脹接近委員會的對稱性2%目標是最可能的結果。”】

這裏清晰可見對“三大目標”的表述。

美國經濟真有委員會成員説的那樣強勁嗎？這恐怕才是全球金融市場最為關心的問題。總體看，兩個方面：其一，美國經濟的現時表現並不算差，仍屬強勁區域；其二，就像鮑威爾所説：美國月均就業人口增幅已經放緩，增速小於2018年的強勁勢頭，但可以滿足新進入的勞動力需求；零售銷售疲軟，表明消費者開支放緩。需要注意的是：消費佔到美國GDP的70%到80%以上，它的“放緩”，對美國經濟增長而言，尤其值得關注。

當然，美國本土和海外形勢都要求美聯儲予以關注。鮑威爾認為：2018年9月以來的數據表明，美國經濟增速的放緩程度超過預期；全球增速疲軟，可能會對美國構成逆風。歐洲等地的經濟增速顯著放緩，英國脱歐和貿易談判構成風險。

值得關注還有美聯儲何時將停止縮表的問題。鮑威爾只説了“現在沒有停止”，美聯儲資產負債表已經從GDP的25%降至17%（大約3.5萬億美元），但並未説出何時停止。據市場預期，美聯儲停止縮表應當發生在今年8月，屆時，美聯儲資產負債表規模應當在3萬億美元以上，這與我們過去3到3.5萬億美元的預估大致吻合。

我們曾經分析過，美國債務規模過大，尤其是國家規模過大將是制約美國利率進一步上漲的重要原因。實際上，全球弱化美元霸權的努力也正在進行當中。但美國政界和學界開始討論一個問題：美國用不用還債？而答案是：根本不用擔憂美國國債規模，因為我們不用還。更有甚者，美國密蘇里州州立大學堪薩斯分校經濟系教授提出“現代貨幣理論”，該理論認為，政府為了滿足充分就業，根本不該顧及平衡預算，國家可以通過無限印鈔的手段去歸還債務，而這樣的做法不會導致國家破產。

這樣的觀點在美國喧囂一時，最上心的就是美國政客，這位教授提出的理論如果是正確的，那美國還有什麼可以擔憂的？真可以這樣嗎？説實話，2008年金融危機發生髮展的過程中，基於美國國債數額高速膨脹，我們曾經多次提出美國會不會“賴賬”或實施債務重組的擔憂，因為這樣做，對美國經濟只有好處沒有壞處，只是對美元信用會受到嚴重傷害。但儘管如此，一次性處理掉所有問題，未來誰還會繼續懷疑美元信用吶？更重要的是，當時世界上還找不到一種貨幣去替代美元的地位，這是一個辯證關係。

好在美國沒有賴賬，不是它不想，而是它不敢。如果如此嚴重地傷害其他國家、尤其是盟友的利益，那美國顯然無法承受這樣的政治壓力，所以它當年的做法的是：告訴全世界，為了我不賴賬，請你們更多購買美國債務。可時過境遷，未來會發生什麼誰都説不好。如果美國倚仗貨幣霸權仍在，而以極其兇狠的手段解決債務問題，那會如何？鮑威爾前不久在美國國會談到美國政府債務問題時就説：這是一個長期而必須面對的問題。如何面對？真有正常的解決路徑？美國政府税收什麼時候才能出現“足以令債權人放心的大幅增長”？我們信用認真關注這樣的問題