“長袖善舞”的北京文化，並不被看好？_風聞

頻頻押中爆款電影的北京文化（000802.SZ）2019年3月21日晚發佈了2018年業績快報，報告顯示2018年營收12.05億元人民幣，同比下降8.78%，淨利潤為3.26億元，同比上漲4.99%。

此外，北京文化在進行了分紅，按已發行的股份7159萬股計算，每10股向全體股東派發紅利0.6元(含税)，現金分紅金額（含税）為4295.4萬。

與此同時，北京文化當晚也宣佈公司符合2018年A 股可轉換公司債券的有關規定，擬募集資金總額不超過20億元。要將這20億元用於5部網劇、4部電視劇、5部電影的投資製作項目，平均每個項目的投資約為1.4億元。

**壹娛觀察（ID：yiyuguancha）**瞭解到，可轉債是債券的一種，投資人可以自由選擇將債券是否轉換為股票，也就是説在上市公司股價高的時候，投資者可以選擇將債券轉換為股票，這種債券對投資者來説比較具有吸引力。另外可轉債票面利率較低，對於上市來説，融資成本也較低。

“影視劇的投資市場複雜。未來投資20億元用於影視投資，北京文化如果能夠像過去幾年一樣投資爆款，公司市值可能要更上一步台階。但是北京文化一旦失敗，股價下跌，公司面臨負債。”影視投資人曹海濤告訴記者。

寒冬之際，資本收緊，北京文化為何還要發債投資影視劇？如賭場一樣的影視資本市場上，董事長宋歌在減持公司股票，他還能繼續押中嗎？

自2013年起，北京文化便通過收購摩天輪文化、世紀夥伴、浙江星河、拉薩羣像等影視傳媒公司進行轉型，此後北京文化投資了《同桌的你》《心花路放》等電影，收穫了口碑和票房。

2017年夏《戰狼2》刷新票房新紀錄，北京文化也因保底該電影一戰成名。公司股價自13.17元/股上漲至23元/股。2018年，《我不是藥神》口碑票房雙豐收，《流浪地球》成為2019年春節檔的票房最大贏家，北京文化又因投資了這兩部影片，股價在電影火爆期均有所上漲。目前3月21日北京文化股價回落至13.29元/股。

 在《戰狼2》裏,宋歌客串了"樊大使"一角

儘管押中多部電影，但從股價來看，二級資本市場對此並不買單，投資者似乎也並不長遠看好北京文化，電影引發的熱潮下去後，股價也隨之下跌。對於北京文化的擔憂，主要還是在業績。

**過去幾年北京文化多次投資“正確”，然而北京文化的業績卻未迎來大豐收。**2016年－2018年年間，北京文化的淨利潤分別為5.22億元、3.1億元、3.26億元。

數據來源：北京文化2018年業績快報

2018年業績快報顯示，投資《我不是藥神》，北京文化僅實現營收2.55億元。作為2018年暑期檔《我不是藥神》的出品方，北京文化2018年三季度單季淨利潤也僅為200萬元。《無名之輩》實現7.97億票房，北京文化有近1億元的營收入賬。

另外《流浪地球》並未計入2018年報表中，該電影創下累計46.38億的票房。北京文化曾表示，該片預計將帶來7300萬元至8300萬元的收入。

值得注意的是，即使在過去北京文化因頻繁壓中“爆款電影”，引發業界諸多關注，但從其2018年業績快報相關數據看，這幾部值得“稱道”的電影的收入還不如鄭爽主演、尚未播出的電視劇《倩女幽魂》，這部電視劇已經為北京文化帶來超過3.5億元的收入。

事實上，根據相關數據顯示，整體上看，2018年北京文化電影方面的收入也低於電視劇方面的表現。

除了影視劇業務外，2018年北京文化的旅遊酒店服務也是外界關注的一個點。2018年該項業務實現營收0.85億元，佔總營收的7.06%。雖然旅遊酒店服務收入在北京文化的營收佔比較小，但其毛利率卻高達91.54%，也就是營收的90%以上均可以轉化為利潤。

旅遊業務毛利率如此高，但北京文化與北京市門頭溝區旅遊委簽訂的承包合同將在2019年6月1日到期。到期後，北京文化將不再經營潭柘寺、戒台寺等景區，轉而交由北京門頭溝區旅遊委，所屬酒店等服務產業也將進行資產評估面臨被折算出去。

在諸多電影投資試水成功，且2019年毛利率高的旅遊業務即將剝離，不難理解北京文化要發行20億元可轉債進行影視劇項目的投資。但是未來能否繼續押中像《戰狼2》《我不是藥神》等這樣的爆款電影仍是未知數。

要知道，在《戰狼2》和《我不是藥神》之外，還有《脱單告急》和《二代妖精》這樣表現並不好的“押寶案例”。後者《二代妖精》此前有消息稱，北京文化當時投資近2億元，僅收回4000萬元。

 《我不是藥神》劇照

此外，**減持也是北京文化釋放的另一個讓外界信心不足的信號。**坊間相傳，北京文化的諸多投資成功與董事長宋歌等高管在影視劇市場的“長袖善舞”有關。但在資本市場上，2018年報告期內宋歌已經減持157.5萬股，期初持股315萬股，另副董事長陶蓉、董事杜楊、監事金波、副總裁鄧勇等董監高均存在減持的情況。2018年財報顯示，期內董監高減持合計515萬股。

另外，從北京文化目前公佈的片單可見，2019年北京文化已公映的電影有《流浪地球》《來電狂想》，而《跳舞吧！大象》《媽閣是座城》《你是兇手》等20餘部電影已進入籌備製作階段。另外北京文化還有《江山不改》《羽傳説》《天涯明月刀》等多部電視劇，其中《歡喜獵人》《愛無痕》等已進入發行階段。

上述片單中北京文化未來能押中幾部“爆款”現在尚不得而知，但是公司第一大股東華力控股因股權質押爆倉。報告顯示，截至3月21日，華力控股持有北京文化1.18億股，佔公司當時總股本的16.46%。其所持1.14億股被北京第三中級人民法院凍結，佔公司總股本15.90%；累計被凍結股數為1.14億股，佔公司總股本15.90%。

 數據來源：北京文化2018年業績快報

2018年業績快報顯示，北京文化仍然有15.88億商譽壓頂。2013年底，北京文化併購轉型進入影視文化行業，其中2013年併購摩天輪文化，商譽1.12億；2015年併購世紀夥伴，商譽8.34億；2015年併購星河文化，商譽6.41億。

併購積累下高商譽，北京文化面臨商譽減值風險；賭局一樣的影視資本市場，北京文化還要發行20億可轉債預案；雖然曾壓中多部“爆款”電影，但對於內容市場而言，未來北京文化其他影視劇內容是否還能持續且保證大比例的出現“爆款”也是個未知數；與影視劇相關的經紀收入也呈現大幅下降的趨勢，等等這一切，也引發了二級市場的一系列相應反應，3月22日，北京文化跌3.03%，報收13.12元/股，總市值為93.93億元。