招商銀行、建設銀行大幅提高撥備覆蓋率，隱藏利潤還是看空2019？_風聞

摘要：面對資產質量提高的有利條件，招商銀行、建設銀行大幅提高貸款損失準備和撥備覆蓋率，是隱藏利潤，還是看空2019年經濟走勢？

一、招商銀行、建設銀行不約而同提高貸款損失準備

也許是英雄所見略同！

在不良貸款餘額和不良貸款率雙雙下降、資產質量改善的背景下，招商銀行（600036.SH，03968.HK），建設銀行（601939.SH，00939.HK）不約而同地進行了同樣的神操作：

招商銀行大幅提高了不良貸款撥備覆蓋率，建設銀行大幅提高了撥備覆蓋率，兩家銀行都大幅提高了貸款損失準備。

因為招商銀行貸款和墊款總額很大，所以貸款撥備率只是略微得到了提高；因為建設銀行發放貸款和墊款淨額龐大，所以只小幅提高了貸款損失準備對貸款總額的比率。

根據計算公式，招商銀行不良貸款撥備覆蓋率和建設銀行撥備覆蓋率、招商銀行貸款撥備率和建設銀行貸款損失準備對貸款總額比率的含義是一樣的（見表一）。

招商銀行經營的穩健程度明顯比同行高。2018年末，我國商業銀行撥備覆蓋率186.31%，比招商銀行低了171.87個百分點。截至2018年12月31日，招商銀行不良貸款撥備覆蓋率為358.18%，截至2017年12月31日，招商銀行不良貸款撥備覆蓋率為262.11%，同比大幅增加了96.07個百分點。招商銀行2018年貸款撥備率為4.88%，與2017年比較，略微增加了0.66個百分點；招商銀行2018年貸款損失準備1920億元，相比2017年的1504.32億元，同比增長了27.63%。

在主動提高貸款損失準備、不良貸款撥備覆蓋率和貸款撥備率的同時，招商銀行2018年的資產質量其實是有所改善的。截至2018年12月31日，招商銀行不良貸款餘額為536.05億元，同比下降了6.60%；不良貸款率為1.36%，同比略微減少了0.25個百分點。而且，招商銀行的資產質量是顯著優於同行的。2018年末，我國商業銀行不良貸款餘額2.03萬億元，不良貸款率1.83%，比招商銀行的不良貸款率高了0.47個百分點。

幸福的家庭總是相似的。建設銀行銀行操作撥備覆蓋率、貸款損失準備對貸款總額比率和貸款損失準備的手法，同招商銀行調節不良貸款撥備覆蓋率、貸款撥備率和貸款損失準備的做法是一樣的。

建設銀行經營穩健程度也比同行高。2018年末，我國商業銀行撥備覆蓋率186.31%，比建設銀行低了22.06個百分點。截至2018年12月31日，建設銀行撥備覆蓋率為208.37%，截至2017年12月31日，建設銀行撥備覆蓋率為171.08%，同比增加了37.29個百分點。建設銀行2018年貸款損失準備對貸款總額的比率為3.04%，與2017年比較，小幅增加了0.49個百分點；建設銀行2018年貸款損失準備4176.23億元，相比2017年的3289.68億元，同比增長了26.95%。

在主動提高貸款損失準備、撥備覆蓋率和貸款損失準備對貸款總額比率的同時，建設銀行2018年的資產質量其實也是有所改善的。截至2018年12月31日，建設銀行不良貸款餘額為1951.35億元，同比下降了4.15%；不良貸款率為1.46%，同比略微減少了0.03個百分點。而且，建設銀行的資產質量也比同行高。2018年末，我國商業銀行不良貸款餘額2.03萬億元，不良貸款率1.83%，比建設銀行的不良貸款率高了0.37個百分點。

表一、招商銀行、建設銀行撥備覆蓋率同比大幅增長

二、招商銀行、建設銀行調節利潤？

面對不良貸款率和不良貸款餘額雙雙下降、資產質量提高的有利條件，招商銀行大幅提高不良貸款撥備覆蓋率和貸款損失準備，建設銀行大幅提高撥備覆蓋率和貸款損失準備，未來條件具備時，可以靈活回撥貸款損失準備轉化為利潤。當然，招商銀行、建設銀行的操作手法也可以理解為“基於謹慎經營的考慮，不良貸款撥備覆蓋保持了穩健水平”。

招商銀行2018年扣除非經常性損益後歸屬於該行股東的淨利潤同比2017年增長了14.85%，達到了801.29億元；當年貸款損失準備高達1920億元，扣非淨利潤佔貸款損失準備的比例為41.73%。招商銀行2017年貸款損失準備高達1504.32億元，扣非淨利潤佔當年貸款損失準備的比例為46.38%，達到了701.50億元。看來，上一年貸款損失準備基數大，招商銀行下一年扣非淨利潤絕對值和相對增長速度也比較可觀。

在資產質量趨好的現實面前，招商銀行2018年的不良貸款撥備覆蓋率高達358.18%，比2017年增加了96.07個百分點；貸款損失準備高達1920億元，同比增長27.63%，似乎為2019年的業績增長埋下了伏筆。

建設銀行2018年扣除非經常性損益後歸屬於該行股東的淨利潤同比2017年增長了5.74%，達到了2548.38億元；當年貸款損失準備高達4176.23億元，扣非淨利潤佔貸款損失準備的比例為62.72%。建設銀行2017年貸款損失準備高達3289.68億元，扣非淨利潤佔當年貸款損失準備的比例為75.16%，達到了2422.64億元。看來，上一年貸款損失準備基數大，建設銀行下一年扣非淨利潤絕對值和相對增長速度也比較可觀。

在資產質量向好的態勢下，建設銀行2018年的撥備覆蓋率高達208.37%%，比2017年增加了37.29個百分點；貸款損失準備高達4176.23億元，同比增長26.95%，似乎也為2019年的業績增長隱藏了利潤。

三、招商銀行、建設銀行看空未來？

按照簡單粗暴的邏輯，經濟下行，銀行貸款壞賬會相應增加。招商銀行、建設銀行大幅提高不良貸款撥備覆蓋率和貸款損失準備，是不是隱含了對世界經濟增長、中國經濟增長的不樂觀判斷？從而像螞蟻過冬一樣，未雨綢繆地提前準備糧草以應對艱難時期？

（一）招商銀行相信2019年中國經濟增長仍有望保持韌性

招商銀行展望2019年，民粹主義陰霾之下全球地緣政治風險不斷累積，全球貿易活動放緩，制約全球經濟增長；國內居民消費升級動力減弱，新產業培育發展相對緩慢，全要素生產率提升效果有限，經濟新動能仍待培育。但2019年中國經濟增長仍有望保持韌性。

實體經濟如何運行？招商銀行預計，**製造業投資中採礦、冶金、石化等高能耗項目增速可能明顯下降，但裝備、信息等高技術投資增速有望上升，家居、建材等投資有望維持較高水平。**隨着進一步減税的落地，居民消費有望獲得提振。出口受益於我國生產門類齊全和產業鏈配套完善的優勢，仍有望保持一定韌性，為貿易摩擦緩和贏得時間和空間。受大宗商品價格下跌影響，工業生產者出廠價格指數（PPI）可能明顯下滑，全國居民消費價格指數（CPI）有望維持温和通脹的格局。

關於人民幣走勢，招商銀行認為，2019年美元強勢可能反轉，有利於緩解人民幣匯率貶值壓力，在中國經濟保持相對穩定增長的情況下，人民幣匯率長期貶值壓力不大。

對積極財政政策的期待，招商銀行判斷，2019年，中國宏觀調控將強化逆週期調節，穩定總需求。財政政策加力提效，財政赤字率上調至 2.8%，普惠性減税與結構性減税並舉，重點降低製造業和小微企業税收負擔。在“開正門、堵偏門”的政策導向下，新增地方政府專項債將達到2.15萬億元，比2018年增加8000億元。

至於流動性，招商銀行認為，將保持合理充裕，但不會“大水漫灌”。貨幣政策鬆緊適度，更加重視疏通信用傳導機制，適時運用存款準備金率、利率等數量和價格手段，引導金融機構擴大信貸投放、降低貸款成本，精準有效支持實體經濟。

招商銀行根據自身對國內外經濟發展形勢的研判，依然積極進取，2019年自營貸款（時點）計劃新增10%左右，自營存款（日均）計劃新增6%-7%。

白話股市提醒，2019年，招商銀行擴大經營規模的同時，要注意經營活動產生的現金流量淨額為負數的問題。2018年，招商銀行因為拆入資金和賣出回購金融資產淨減少額增加，淨流出額同比增加300.61億元，導致經營活動產生的現金流量淨額為-357.21億元。

（二）建設銀行認為****中國發展仍處於並將長期處於重要戰略機遇期

建設銀行展望2019年，全球經濟增長受貿易摩擦與政策不確定性影響，下行風險有所增加，但總體仍延續復甦態勢。中國發展仍處於並將長期處於重要戰略機遇期。

既然判斷世界經濟總體仍延續復甦態勢，中國發展仍處於並將長期處於重要戰略機遇期，建設銀行在現金流充裕的情況下，應針對蓬勃發展的新興產業和轉型升級態勢良好的傳統產業，審慎加大貸款投放，有的放矢地支持實體經濟發展。2018年，一是因為發放貸款和墊款淨增加額較2017年下降；二是由於受降準影響，存放中央銀行和同業款項較2017年大幅減少，建設銀行2018年經營活動產生的現金流量淨額為 6158.31億元，較2017年增加5367.41億元。

白話股市建議，建設銀行應審慎擴大經營規模，爭取更好地經濟效益，或許能給股東更好的回報。

多説兩句。建設銀行董事會提出了一個慷慨大方的2018年度現金分紅方案，計劃每股派發現金股息人民幣0.306元（含税）。截至2019年3月28日，建設銀行A股收盤價為6.82元，H股收盤價為6.82港元（按2019年3月28日銀行間外匯市場人民幣匯率中間價1港元對人民幣0.85689元計算，摺合人民幣5.84元），扣除20%的股息税後，建設銀行A股股息率為3.59%，H股股息率為4.19%，現在銀行五年期存款利率才2.75%呢！建設銀行A股、H股的股息率都遠高於五年期銀行存款利率。對於那些老是被許諾高息回報的網上網下詐騙份子騙走本金的一些人，如果有機會，老老實實地選擇去做建設銀行的股東，每年領取建設銀行的高息現金分紅，也是一件很靠譜和很愜意的事情。

中國建設銀行還是一隻破淨股呢！截至2018年12月31日，建設銀行每股淨資產7.65元，比它3月28日的A股收盤價還高了12.17%。