新開普和正元智慧，誰才是校園一卡通老大_風聞

業績略優的公司大股東在套現，業績稍遜的公司獲互聯網巨頭青睞，原由何在？

文∣遲磊

4月1日，新開普（300248.SZ）發佈2018年度報告（更新後），顯示其2018年營收8.37億元，同比增長8.84%；歸屬於上市公司股東的淨利潤為0.96億元，同比下降19.69%；經營活動產生的現金流量淨額為0.3億元，同比下降53.45%。

新開普首次發佈2018年年報的日期是3月30日，僅一天前，正元智慧（300645.SZ）也發佈了2018年年度報告。

公告顯示其營業收入5.67億元，同比增長26.27%；歸屬於上市公司股東的淨利潤5035萬元，同比增長19.98%。另外，公司分配方案為每10股轉9股、派發股息人民幣1.50元。

作為校園一卡通僅有的兩家上市公司，二者在財報披露上也有“你追我趕”的意味。單這一輪較量，正元智慧憑藉去年11月14日的高送轉預案、也是2018年A股上市公司首份高送轉預案而略勝一籌。

兩年前，藍鯨教育曾在一篇名為《憑藉一卡通業務上市之後，“智慧校園”的賽道怎麼跑?》的文章中，對兩家公司的業務有過詳細對比。兩年後，兩家公司的現狀，又出現了什麼變化？

從財報披露角度出發，正元智慧略優於新開普

新開普2018年財報顯示，其主要基礎應用產品分別為一卡通管理系統、自助服務系統、門禁管理系統、智慧教室系統和通用移動互聯平台——歸根結底，離不開“校園卡”這一核心產品。

正元智慧與其情況類似。在該公司2018年財報中，其四大業務板塊——智慧一卡通系統建設、智慧校園建設、智慧園區和行業智慧化建設及互聯網運營服務，同樣離不開校園一卡通的底層架構。

二者所在的細分賽道有很高重合度。另據兩家公司財報顯示，新開普目前總資產約為21億，正元智慧則為10億；新開普雖然規模約合2個正元智慧，但兩者量級差距，絕非創業公司與BATJ之間那麼大。因此我們選擇從公司最近三年的業績角度出發，深入對比新開普與正元智慧在業績上的優劣。

如圖所示，兩家公司在營收增減上已出現一定差異。

2016-2018年新開普營收增幅逐年降低，從2016年的33.9%，大幅下滑至2018年的8.84%。個位數的營收增長率已與部分傳統行業公司相差無幾。其營收增長明顯趨緩，正逼近天花板。與此同時，正元智慧的營收增幅卻逐年提升。從2016年（招股書）的13.62%，已升至2018年的26.27%——公司經營尚處於上升期，這可能與其上市僅兩年有一定關係。

二者的扣非淨利潤增幅，及經營活動產生的現金流量淨額均有大幅波動：

新開普2018年年報在三年中首次出現扣非淨利潤減少的情況；正元智慧三年財報披露的扣非淨利潤增幅也有大幅波動，且整體呈下降態勢。

新開普經營活動產生的現金流量淨額逐年大幅降低，幾乎每年皆不足前一年的二分之一；正元智慧該項指標也在三年間出現大幅震盪，且整體呈下降態勢。

扣非淨利潤與經營活動產生的現金流量淨額變化，一定程度上反應出兩家公司的盈利能力並不穩定，且陷入自有業務“吸金能力”減弱的窘境。

最後，新開普財報期末現金及現金等價物餘額整體呈下跌態勢；但正元智慧該項指標連續三年上升。到2018年，兩者資產規模相差10億左右；但現金及現金等價物總量，正元智慧僅少於新開普1億左右。正元智慧的資產“含金量”，在一定程度上已超過新開普。

另外，新開普所披露的財務公告中，還有兩項指標值得注意：

一是新開普曾在公司業績的説明中表示，一方面2018年公司研發及市場投入的費用增長較快，另一方面收到軟件增值税退税款較上年同期大幅降低。軟件增值税退税與公司業績好壞關係密切，一定程度上顯示新開普業績好壞，與當地政府政策傾向有密切聯繫。

二是研發投入費用的增長並未與其經營成果成正比。新開普2015-2017年整體毛利潤分別約為6609.8萬元、7437.48萬元、7418.05萬元，毛利率則為12.95%、11.03%、9.64%。有市場人士指出，“這表明在激烈競爭中，公司核心技術含金量不高，在鏈條中話語權較弱”。

二級市場角度出發，新開普更受歡迎、正元智慧卻難琢磨

正元智慧雖在業績上略優於新開普，但在二級市場上，新開普相對而言更受機構歡迎。

例如4月1日，光大證券一篇名為《業務融合創新19Q業績反轉，阿里入股再添發展良機》中指出，“新開普深耕教育信息化行業多年，產品、渠道優勢突出，與螞蟻金服子公司的合作將進一步打開公司的發展空間”。

新開普自2019年開始，在二級市場上的動作不斷。

2019年1月，螞蟻金服子公司受讓新開普6.28%股權，成為公司第二大股東。其是阿里系在教育信息化領域，投資的唯一一家A股上市公司。

新開普在相關公告中表示，“各方將共同打造基於‘教育信息化2.0’為核心的校園服務和教育服務。新開普和上海雲鑫將根據完美數聯的需求提供各類產品和解決方案的支持”。這無疑給廣大投資者提供了一個“BAT”站台的鮮明訊號。

僅2個月後，新開普又與上海澐璽及上海序新簽署了《投資合作協議》，三方擬共同投資設立上海新開普智慧校園規劃研究院。公告指出，若智慧校園規劃研究院在2020年或2021年實現的淨利潤達到1200萬元，新開普將按照其股權的公允價值收購上海澐璽及上海序新所持有的智慧校園規劃研究院40%股權。

與新開普相比，正元智慧近期在二級市場的動作則籠罩在迷霧中。

2018年末正元智慧發佈高送轉預案後，公司股價在11月15-18日連續實現四個漲停。但僅一月後，持股0.5%的股東博信優選即計劃在6個月內減持其持有的全部正元智慧股份。

又在不足一月的時間內，正元智慧再發股東減持公告。12月27日，持股6.89%的易康投資計劃6個月內減持公司2.02%的股份；持股4.78%的正浩投資計劃減持1.93%；持股4.25%的合力創投計劃減持2%。以上四方將在6個月內減持所持正元智慧總計6.45%的股份。

另據正元智慧2018年年報顯示，易康投資和正浩投資均係為實施員工股權激勵而設立的持股公司。正元智慧實控人陳堅持有易康投資35.42%的股權；陳堅之妹陳英持有正浩投資10.22%股權，且擔任正浩投資的執行董事兼總經理。

換言之，若按照該公司4月2日的股價計算，正元智慧實控人陳堅及其親屬可能在此次減持中至少套現1億元。先是推出高送轉預案，股價拉昇後不久即出現公司大股東減持的情況——這一操作背後意味幾許，值得廣大投資者深究。

業績略優的公司大股東套現，業績稍遜的公司卻獲互聯網巨頭青睞；二者實際經營情況到底如何，還需廣大投資者和教育工作者長期、密切觀察。