“老野蠻人”進場，新格力未來有三種結局_風聞

原創： 於辰琪

作者為阿爾法工場研究員

（本報告中的信息均來源於公開資料，不構成任何投資建議）

厚朴，一種中藥，《本草綱目》記載“其木質樸而皮厚，味辛烈而色紫赤”。“辛烈”與“厚”這兩個詞，與厚朴基金進取的投資風格、深不可測的財力，不謀而合。

從各種公開信息分析，如不出意外，這一次接盤15%格力電器(SZ:000651)股權，厚朴投資成功的可能性極大。

新格力的三種走向

【1】變身厚朴的資本運作平台

厚朴入主後，如果不甘於只做戰略投資者，新格力將發生翻天覆地變化。 

厚朴在最近幾年中投資的項目都充滿了科技感：技術領先的人工智能平台商湯科技，智能物聯網平台“G7”，以及VC風格的眾多早期科技項目的投資，都可以看出厚朴在這個領域的野心與執行力。

格力電器未來則大概率會成為孵化變現這些投資標的的科技平台。

另外，格力去年入股聞泰科技參與安世芯片的孵化，以及更早在電動車，儲能，工業物聯網和機械領域的佈局，都使得格力和厚朴的當下時點的牽手充滿了想象力——

一方面，雙方的牽手可能會有更多的科技投資項目的併入，格力大概率會變成一個科技產品線更加豐富的先進製造業公司和科技平台。產品線的延伸將可以進一步提升估值上限。

另一方面，格力賬上擁有的千億級別的現金儲備和近萬名工程師團隊，可以成為新項目的有力保障。資本，專利，和工程師團隊，在擁有項目對接的情況下，都可以發揮出更大的作用。

從長期發展來看，格力電器一直面對的問題，是空調市場的天花板對團隊的限制。這一次，老“野蠻人”厚朴這一次也許真的會將格力，帶向充滿想象力的新科技公司道路上來。

按上述結局走，多元化成功，新格力的市值與估值都將同步提升，反之可能面臨“雙殺”局面。投資者可以仔細追蹤公司戰略與經營的變化。

【2】MBO

無論未來發展如何，格力電器掌門人董明珠的位置非常微妙：這是格力電器歷史上，資本方第一次擁有如此巨大的力量。

像美的集團(SZ:000333)方洪波一樣維持資方、管理方和二級市場股東的平衡，對各方來説當然都是好事。

但不排除以董明珠為核心的管理層有後續MBO的可行性（相比國資控股顯然容易的多）。前提是厚朴願意退出，董明珠也能找到足夠多的資本來接盤。

如果是這個結局，新格力還將延續董明珠的戰略思路，壓制估值的老因素，即市場常説的“董明珠折價”將繼續存在。

【3】上海家化模式：董小姐出局

如果雙方在戰略和經營過程中出現矛盾，合作不夠愉快，平安入股上海家化(SH:600315)兩敗俱傷局面恐難以避免。這是最壞的一種結局。

董明珠充滿個性的行為方式與厚朴之間能否保持和諧，是一個最大的未知數。歷史上董小姐與前海人壽的抗爭和珠海方面的摩擦，都預示着這可能不會是很順利的一段旅程。