源碼資本如何佈局教育投資_風聞

一家成立僅5年的投資機構，為何能捕獲今日頭條、美團點評、鏈家、趣店等明星企業？

文 | 彭孝秋

近日，源碼資本宣佈完成5.7億美元的新一輪基金募集，將覆蓋早中期新經濟投資。出資方包括主權財富基金、大學捐贈基金、慈善基金、養老基金、母基金、家族基金和產業資本等。自此，管理資金規模達15億美元（美元基金），35億元人民幣（人民幣基金）。其中美元基金和人民幣基金各3支。

一家成立僅5年的投資機構，為何能捕獲今日頭條、美團點評（IPO方式已退出）、鏈家、趣店（IPO方式已退出）等明星企業？在教育領域，源碼資本又有哪些佈局？其投資邏輯又是怎樣的呢？藍鯨教育通過分析其投資案例，為您帶來深度解讀。

先後投出作業盒子和海風教育

按照IT桔子數據顯示，源碼資本對教育的投資主要集中在2018年和2019年，投資項目包括作業盒子、海風教育、核桃編程、HnR新升力。

其中，對於作業盒子的投資，只見到源碼資本在官網披露，其他信息還不能查詢到。海風教育成立於2010年，主要專注中小學真人在線1對1輔導。總共獲得了6輪融資，源碼資本在C輪和C+輪進行了投資，具體金額沒有披露。海風教育的投資方還包括好未來、滬江、盛大資本等。

核桃編程成立於2017年，是一家兒童編程教育服務提供商。2018年3月獲得了山行資本為代表的數千萬元Pre-A 輪融資，2018年7月獲得了源碼資本領投的數千萬元A輪融資，2019年2月獲得了高瓴資本領投的1.2億元A+輪融資。

HnR新升力成立於2016年，是一家育兒教育服務提供商。先後獲得了三輪融資，金額都不高。數十萬元的種子輪，數百萬元的天使輪，以及數百萬元的Pre-A 輪。

在教育投資方面，源碼資本傾向於投資A輪以後的企業。而且，一般不是隻投資一輪，可能會進行幾輪的追加投資。從細分領域來看，K12偏多，其次為幼教、素質教育。這裏面有個細節，源碼資本曾接觸了VIPKID的三輪融資，但都因為教育非其擅長賽道而猶豫錯過。

在大文娛方面，源碼資本還投資了二更、新經濟100人、商業人物和極客公園等項目。這幾個項目有一個共同點，都是由傳統媒體的知名記者創辦。其中對二更投資金額最高，達1億元。和教育一樣，源碼資本同樣傾向於投資A輪以後的企業。不過，2018年和2019年，源碼資本明顯沒有在大文娛項目方面出手。

“源碼資本能在資本寒冬中募資順利，實屬不易。同時，出資方基本都是長線基金。這在很大程度上説明，源碼資本的退出回報比較不錯。長線基金也能保證源碼資本的投資不那麼急於追求回報，能較長時間陪伴到IPO。”一位曾和源碼資本有過接觸的投資人對藍鯨教育表示。

整體偏向於金融和互聯網投資，趣店賬面回報超6倍

結合私募通和IT桔子數據來看，從項目投資階段可以看出，種子期有57起，佔比30.32%；初創期有80起，佔比42.55%；成熟期有9起，佔比4.79%；擴張期有42起，佔比22.34%。

投資偏好上，互聯網項目有67起，投資金額達3.46億美元；金融有40起，投資金額為3.54億美元。

從年份來看，2015年的投資數量最多，達41起，總金額為12.7億元；2018年投資金額最高，總金額達27.1億元，合計37起。

退出方面，2014年有1起案子，回報金額為4804萬美元；2016年為1起，回報金額為149萬美元；2017年升至3起，回報金額高達11.42億美元，這一年主要是趣店的退出貢獻最大，這個項目內部回報率78%左右，退出金額11.39億美元；2018年有7起，回報金額為14.56億美元，這一年IPO退出的是蘑菇街和美團點評。

在趣店的投資上，趣店創始人羅敏曾透露過，最難的時候見了十幾家VC，但都沒人投資。最後是剛創立的源碼資本給了B輪，然後又被源碼資本推薦給了崑崙萬維CEO周亞輝並得到投資。最後，源碼資本和崑崙萬維都得到了鉅額回報。

值得一提的是，北京碼源資本有三大股東，創始人曹毅為第一大股東，持有85%；美團點評創始人王興為第二大股東，持有10%；今日頭條創始人張一鳴為第三大股東，持有5%。

曹毅曾以浙江金華高考狀元身份進入清華大學，曾任聯創策源投資經理和紅杉資本副總裁，之後創立源碼資本。也就是在紅杉資本任職的時候，曹毅參與了對美團的投資。目前，源碼資本在投資、投後、平台三個模版團隊人數接近60人。

“從股東結構能看出，碼源資本很重視明星創始人的背書和參與，間接也能説明在互聯網圈裏的人脈之強，這對於投資項目的號召力就更大了。如果投後能力再強大一些，投出知名創業項目機率也就同步增加了很多。不管一級市場還是二級市場，就賺三類錢：賺別人的錢、賺情緒的錢，賺央媽的錢。賺別人的錢，還包括企業成長帶來的溢價。”一位外資券商分析師説道。