顧家家居對喜臨門霸王硬上弓的邏輯：為套現做準備_風聞

現實生活中，偏激的愛情故事一再上演，甚至帶有點血腥暴力色彩。

雙方戀愛了，訂婚了，但接觸了一段時間後，女方發現男方並不合適，於是悔婚了，提出分手了，希望好説好散。可男方不到黃河心不死，逆着女方意願，迂迴曲折地，繼續熱烈追求，發誓得不到女方的心，也要得到女方的身體。

這個狗血的愛情故事，在家居行業的兩大巨頭之間展開，男方是顧家家居，女方是喜臨門控股，兩者都是在A股上市的有頭有臉的企業。

分手擋不住男主激情，怎樣都要上

這個關於兩家A股上市企業的愛情故事，要從半年前説起。

2018年10月14日，顧家家居與喜臨門控股股東華易投資有限公司（以下簡稱華易投資）簽署《股權轉讓意向書》，顧家家居擬以單價不低於15.20元/股、總價不低於13.8億元的價格，收購喜臨門不低於23%的股權。在交易完成後，喜臨門將成為顧家家居的控股子公司。

這則豪門聯姻在家居業和資本圈引發轟動。喜臨門的產品研發與製造實力過硬，這些年來，在品牌建設、渠道拓展等因素驅動下自主品牌持續高增長，奠定了在牀墊細分行業的領軍地位。顧家家居以優勢品類沙發產品為入口，近年來快速佈局軟牀、牀墊等軟體品類，軟體大家居佈局逐漸成型，又有明顯的渠道優勢，截至2018年上半年全國門店達到近4000家。

如果收購成功，受益產業資源整合帶來的機會，協同效應有望快速顯現，就像顧家家居在公告中宣稱的那樣，未來可為公司帶來相應的產業整合資源協同機會和經營與投資收益；同時可以豐富公司牀類系列品牌佈局及產品序列，鞏固公司行業內的領先地位。

可劇情並沒向顧家家居期待的方向發展。半年期滿，即2019年4月14日，雙方發佈公告，顧家家居與華易投資簽訂的《股權轉讓意向書》已經到期，自動終止，顧家家居不再以股權轉讓的方式收購喜臨門，雙方不再受此約束。顧家家居將在十個工作日內收回3000萬定金及其孽息。

圍觀羣眾本來以為，這段愛情故事到此就劃上句號了。可沒想到這只是另一高潮的開始，沒想到男方對女方是動了真感情，也下了大決心：非此女不娶，即使女方不同意，也要做叩門的野蠻人，要霸王硬上弓。

據顧家家居4月初公告顯示，公司正通過參與資管計劃投資華易投資的可交換公司債券。這就意味着顧家家居對喜臨門進行了間接增持。4月3日，顧家家居及其子公司顧家家居（寧波）有限公司（以下簡稱“顧家寧波”）稱基於財務投資需要，參與認購了天風證券(10.38+0.78%,診股)2號分級集合資產管理計劃。該計劃初始募集期總規模不超過11.6億，其中顧家家居認購2.5億元，顧家寧波認購0.6億元。4月10日，該資管計劃承接了“16華易EB”、“華易02EB”、“華易03EB”、“華易04EB”共11.05億元，這四隻產品均為華易投資發行的可交換公司債券。公告顯示，2號資管計劃需在設立滿6個月建倉期內完成80%以上可交債的轉股。華易可交債目前的換股價格為11.32元/股，2號資管計劃承接的華易可交債如果全部進行換股，可以轉換為喜臨門普通股股票8,834萬股，佔總股本的22.38%；藉助這個2號資管計劃，顧家家居將成為喜臨門的單一第一大股東。

霸王硬上弓背後的邏輯：為套現講好資本故事

從顧家家居看，表面上是一起簡單的財務投資，其實遠非如此。據專業人士測算，以4月12日喜臨門收盤價12.98元計算，顧家投入的3.1億元，獲得的收益已經高達1.355億，浮盈高達到43.7%！事實上，這並非一個簡單的財務投資；而是顧家家居在放長線釣大魚，謀求對喜臨門的控股地位。

無論是巧取，還是豪奪，只要這段聯姻成功，那麼顧家家居將成為家居行業的龍頭，實現掌門人顧江生的願望。

顧家家居董事長顧江生

在顧家家居即將上市之初，顧江生曾經公開表示：“我們希望3年左右上市公司主營業務能實現年產值百億，這是屬於顧家家居的小目標。”

而收購喜臨門，剛好讓這個小目標得以實現。2017年，喜臨門營收31.87億，顧家家居營收66.65億，兩者之和接近百億，與顧江生小目標剛剛吻合。

家居行業目前處於高速發展階段，市場競爭非常激烈。如果合併成功，就意味着一起整合資源，掌握了市場話語權，可以避開了激烈的同業競爭，只相愛，不相殺。

從2016年底上市以來，顧家家居在全球範圍內展開了激進的併購模式。公開資料顯示，從2017年6月開始到現在，顧家家居以5億元入股恒大，以5.98億入股居然之家，以4.24億併購璽堡，以2.5億整合顧家寢具，以約4億併購班爾奇，以1.26億入股愛依瑞斯；在國外，以4156.5萬歐元（約3.2億元人民幣）購買Rolf BenzAG&Co.KG 99.92%的股權（有限合夥份額）及RB Management AG 100%的股權，以6500萬歐元（約5.1億元人民幣）收購合資公司51%的股權。粗略計算，僅2018年,顧家家居通過資本收購就花掉30多億元。此外，顧家家居還在杭州大江東、嘉興和黃岡建設新廠，擴充產線，動用資本高達40億元以上。

頻繁的收購，野蠻的擴張，給顧家家居的現金流帶來巨大壓力。從顧家家居財報來看，其盈利能力無法支撐起這種瘋狂。2018年前三季度顧家家居營業收入63.93億元,同比增長31.87%;淨利潤7.86億元,同比增長26.7%。截至2018年6月30日，賬上現金餘額為8.79億元，半年報負債率為42.55%。為準備將喜臨門納入囊中的資金，2018年9月18日，顧家家居發佈公告，向杭州奮華投資以“明股實債”的方式融資15億。

或許，對顧家家居來説，強娶喜臨門，更重要的是把資本市場的故事講得天花亂墜。據筆者從有關資料查詢到，在2019年10月14日和11月8日，顧家家居股東股份將迎來解禁，股東可以套現了。在套現之前，把資本故事講好，讓股價飛一會兒，以實現套現時候的利益最大化，這可能是顧家家居對喜臨門不忘初心，鍥而不捨，不惜血本的動力所在。