聯想：無限可能在中國_風聞

**礪石導言：**雖然較去年股價低迷時期，聯想集團的股價已經上漲超過100%，但投資者對聯想集團的期望遠不止於此，他們有着更高的期待。那麼，在聯想集團即將衝擊千億港幣市值的這個關鍵節點，我們應該如何正確看待其接下來的進一步發展呢？

劉學輝 | 文

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2018年5月份，筆者曾在聯想集團股價極為低迷的時間點發表過一篇文章，標題為《被低估的聯想》，這篇文章發佈當天，聯想集團的股價就大漲7%，之後依然持續上漲，在宏觀資本市場整體極不景氣的情況下，累計漲幅超過100%。

很多朋友好奇筆者為何敢在聯想股價最低迷的情況下公開看好，並準確預測了其股價上漲，這主要源於對聯想集團的長期跟蹤研究，能夠較為敏鋭的捕捉到它的真實價值。

決定一個企業資本價值的最關鍵要素其實很簡單，無非當期業績與預期業績。當時筆者在研究聯想集團2017/2018年的全年財報時發現，聯想集團的PC業務主業表現非常優異，不僅實現了323.79億美金，摺合2066.65億人民幣的營收，税前利潤更是高達14.59億美金，摺合93.12億人民幣。

如果按照傳統智能硬件企業1倍的市銷率計算，聯想集團單PC業務的市值就高達2000億人民幣，如果按照成熟硬件企業15倍的市盈率計算，聯想集團的PC業務估值也至少在1000億-1500億人民幣之間。但當時聯想集團的市值卻只有400億港幣左右。

聯想集團股價之所以在當時如此低迷，核心根源是受智能手機與數據中心兩大併購業務的虧損拖累，影響了聯想集團的整體盈利，進而影響了股價表現。

不過在對聯想移動與數據中心兩個業務進行深入研究時會發現，這兩個業務當時已經呈現虧損收窄與業務向好的趨勢，一旦其能實現盈虧平衡，僅聯想集團PC主業的豐厚盈利就能支撐聯想集團至少千億級別的市值。這就是筆者當時判斷聯想集團股價被低估的核心邏輯。

2019年2月21日，聯想集團發佈了截止2018年12月31日的第三財季財報（自然年第四季度），該季度業績表現極為出色，其中PC業務實現了連續6個季度的同比增長，並於第三、第四季度均坐上了全球PC出貨量冠軍的寶座，移動業務在收購摩托羅拉移動後首次實現全球盈利，數據中心業務也連續第五個季度實現盈利水平的改善。得益於PC業務盈利上漲，移動業務扭虧為盈與數據中心業務虧損大幅收窄等綜合因素影響，聯想集團實現了2.33億美元的季度淨利潤，重新回到收購摩托羅拉移動與IBM服務器業務之前的最好盈利水平。

受這次財報業績影響，聯想集團的股價又接連數個交易日大漲，截止最近一個交易日，聯想集團的市值已經接近900億港幣。

雖然較去年股價最低迷時期，聯想集團的股價已經上漲超過100%，但作為中國科技領域的代表性企業，公眾對聯想集團的期望遠不止於此，他們有着更高的期待。那麼，在聯想集團即將衝擊千億港幣市值的這個關鍵節點，我們應該如何正確看待其接下來的進一步發展呢？

筆者認為，要想準確預測聯想集團的下一步走勢，仍需要我們迴歸聯想集團的實際業務，從其具體的戰略與經營狀況來尋找答案。

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誓師大會是聯想集團最重要的管理傳統之一，從2001年開始至今已連續舉辦了19年。誓師，原義指軍隊出征前，統帥向戰士宣佈作戰意義，強調紀律與作風，以達到激勵士兵戰鬥意志的目的。

聯想集團的誓師大會也是一種很好的戰略溝通與激勵士氣的方式，在聯想集團每年的誓師大會上，公司核心管理層會與各業務員工齊聚一堂，共同覆盤過去一年的成績與不足，規劃新一年的業務目標與執行策略，以實現公司戰略的全員宣貫與士氣鼓舞。所以，參加聯想集團的誓師大會，是詳細瞭解聯想集團戰略與經營的一個良機。

2019年4月18日上午，繼美國羅利、葡萄牙里斯本與日本東京站之後，“聯想2019/2020財年誓師大會(KICKOFF)”北京站也在國家網球中心的鑽石球場舉行，聯想集團董事長兼CEO楊元慶攜聯想集團全球核心高管與數千名中國區員工代表共同出席了這場盛會。

在誓師大會現場演講中，楊元慶除了總結2018年取得的成績，最重要的是宣佈了聯想集團的3S戰略，3S即Smart IOT(智能物聯網設備)，Smart Infrastructure(智能基礎架構)和Smart Vertical(行業智能)。從字面意思上就可以看出，聯想集團的3S戰略本質上即智能化戰略，3個不同的S，是聯想集團智能化戰略的三個核心賽道。對應智能化戰略，聯想集團今年誓師大會的主題也定位為“Smarter Technology For All(智能，為每一個可能)”。

“聯想是一家不停攀登，永不停歇的公司。每當我們到達一個頂峯，總是會瞄準下一個更高的山峯，立即出發。而下一個頂峯，就是智能化變革。” 楊元慶在演講中表示。

不過，對應到具體的組織與業務，IDG的PC與手機業務，DCG的數據中心業務依然是驅動聯想集團業績增長的三大核心引擎，而行業智能業務將作為聯想的未來業務而長期投入。

針對新一財年，楊元慶為聯想集團定下了營業額至少提升50億美元的財務目標，其中PC、移動與數據中心將分別承擔30億美元、10億美元與10億美元的新增銷售額任務。

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在中國本土召開的聯想誓師大會，最核心的看點之一是聯想中國的表現與未來發展。2018年，聯想在中國雖然遇到了上游芯片供應短缺，中美貿易戰衝擊與華為、小米等跨界競爭對手進攻等多重挑戰，但其依然交出了一份靚麗的成績單：營業額完成挑戰目標的105%，貢獻利潤完成挑戰目標的107%；在市場負增長的情況下，實現了全年3.2%的銷售額正增長。

但最讓人震驚的數字是，2018年第三財季，聯想在中國PC市場的市場份額已經達到42.6%，這是一個巨大的成就。《礪石商業評論》在研究全球企業品牌時發現，很少有企業能在單一大型區域市場佔到40%以上的市場份額，即使空調領域的專家品牌格力與冰洗領域的專家品牌海爾也都無法達到這個市場份額。

中國是聯想集團的大本營，除了聯想在中國業務根基極為穩固之外，我們還發現，目前無論PC、手機、數據中心還是人工智能領域，中國市場都開始成為全球技術與產品趨勢的引領者，中國的許多先進技術與商業實踐都可以複製到海外。如果企業要想在全球範圍內取得成功，就必須先在中國市場取得成功。因此，中國也就理所當然成為聯想集團落地3S戰略的先鋒部隊。

在誓師大會上，聯想集團執行副總裁兼中國區總裁劉軍介紹了中國的“日出東方”戰略，“日出東方”戰略簡單總結為1個願景、2個轉型與3個基石。一個願景即聯想智慧中國，是指聯想致力於成為中國智能變革的引領者和賦能者；兩個轉型，一個是以客户為中心轉型，是指通過升級業務模式，捍衞PC業務的領導地位；另外一個是Device+轉型，是指把業務從PC拓展到SIoT產品、智慧行業解決方案和智慧服務；三大基石，則是指智能化變革、品牌再造和新創業文化的踐行。

其中，無論是從Device+轉型的角度，還是從智能化變革的角度，聯想中國都將智能物聯產品、智慧行業解決方案與智慧服務作為提速的三個賽道，這三個賽道與3S戰略一脈相承。

智能物聯產品賽道的核心就是讓PC、平板與手機產品變得更加智能。智能體現在設備能實時連接、永遠在線，與其他設備能相互協作，能主動適應用户需求，能用自然語言互動，能無縫連接豐富的雲應用和雲內容，並且足夠安全，能確保用户隱私。其次，圍繞智能家庭與智慧辦公等場景，聯想還將推出如智能時鐘、智能攝像頭、智能門鎖、智能會議系統與AR/VR等新型智能設備。另外就是對工廠裏的機牀、鼓風機以及醫院裏的醫療設備等大量非智能設備進行智能化改造。

目前，聯想集團在行業率先提出智能PC概念，其具備五大特質：AOAC(永遠在線、永遠連接)，Multi-mode Natural Interaction(自然交互)，Advanced Security(先進安全保護)，Bespoke Cloud Service(定製化雲服務)與Adaptive computing powered by AI (AI驅動的適應性計算)。

智慧行業解決方案，是聯想在中國基於自身轉型經驗進而賦能行業智能化轉型的嘗試。過去幾年，聯想中國在研究開發、供應鏈管理、生產製造、市場營銷與售後服務等全價值鏈領域，都完成了自身的智能化再造。

例如，在智能製造領域，聯想打造的智能預測機器人，利用大數據深度學習進行供應鏈預測，可以預測13周以上的需求信息，準確率比人工更高。

在智慧零售領域，聯想打造了沒有收銀員、無需排隊、0.2秒即可完成刷臉支付的無人商店，實現用户體驗與管理效率的平衡。

在AI智能服務領域，聯想中國50%以上的用户問題都是由客服機器人回答，準確度更高，去除人為情緒化干擾，溝通效率和用户體驗大幅提升。

基於自身的智能化轉型成果和實踐，聯想集團將重點在智慧交通、智能製造、智慧醫療、智慧零售與智慧教育五大行業推進行業智能解決方案的落地。

例如，聯想集團目前已經助力上海某鋼鐵集團建立了智慧供應鏈，為其實現了三大效率提升：(1)分區域、品種的預測精準度達90%，智能預測推動按需生產、智能採購、優化庫存，準時交貨率提升5%，每年節約成本上億元；(2)採購部的採購週期越來越短；(3)為集批採購、擇機採購等採購策略的選擇爭取時間。

聯想集團還助力某汽車企業數字化轉型，通過整合企業內外部數據，構建企業運營全量數據湖，深化數據智能，助力客户敏捷商業運營；併為汽車企業提供客户畫像、客户經營、潛客挖掘、精準營銷、車聯網增值服務，使其分析效率提升40%，人力成本下降60%。

最後，智慧服務於今年進入聯想中國的轉型域，成為中國的新增長引擎。聯想中國的智慧服務，既包括面向大客户的雲領，也包括中小企業客户百應，還包括面向個人消費者的想幫幫等服務內容。

值得一提的是，在過去的財年，智慧服務收入達5億美元，年比年增長36%。2018年，聯想中國的智慧服務表現亮眼，管理的PC超過300萬台，管理的服務器超過50萬台，目前已經成為中國ICT領域最大的設備服務和IT運維服務提供商。

除了在核心業務上智能化變革，品牌再造與建立新創業文化也是聯想集團目前急需解決的重要挑戰。

在品牌再造方面，聯想中國將圍繞用户經營開展社會化營銷與粉絲經營等營銷模式，並持續推進數據驅動的爆品營銷方式，以提升企業品牌形象，佔領用户心智。在新創業文化方面，聯想中國從客户角度提出“敬畏感恩，超越期望”，從創業角度提出“雙手沾泥，熱血拼搏”，從創新角度提出“顛覆常規，不破不立”，從團隊角度提出“同心合力、廉潔守信”的文化。品牌與文化的提升，將助力聯想中國“日出東方”戰略的實現。

另外，劉軍在誓師大會上也公佈了聯想中國2019財年的業務目標，“100億美元營收，貢獻毛利10億美元，PC市場份額超過40%”。   

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我們再回到文章開篇提到的問題，“在聯想集團即將衝擊千億港幣市值的關鍵節點，我們應該如何正確看待其接下來的進一步發展呢？”在參加北京站的誓師大會，近距離觀察聯想集團的戰略與經營規劃後，我們已能較為清晰的勾勒出聯想集團的業務全貌。

目前，聯想集團的核心業務即PC、手機、數據中心與行業智能四個主賽道業務，其將這四個主賽道業務及職能平台歸類到績效域、轉型域、孵化域與平台域四個部分。其中績效域中IDG的PC業務正貢獻着最為巨大也最為穩定的財務收益，其是聯想集團的業務之本，但全球PC市場遇到增長天花板已是不爭的事實，PC業務很難支撐聯想集團未來的想象力。

所以，聯想集團的想象力與突破點在於績效域中IDG的移動業務，轉型域中IDG的數據中心業務，以及孵化域中的行業智能業務。

決定企業是否能夠實現質變的前提是其是否能解決企業的主要矛盾，聯想集團要想突破千億市值，甚至衝擊兩千億市值的規模，就必須找到並解決主要矛盾，而對移動業務、數據中心業務與行業智能業務成功至關重要的聯想中國，就是聯想集團實現質變的主要矛盾，其藴育着聯想集團的無限可能。

尤其在中國目前的市場競爭格局中，擁有強大硬件研發與供應鏈能力的聯想手機，是除了華為、小米、OPPO與vivo之外，唯一有機會挑戰當前中國智能手機行業格局的競爭者。

如果聯想的移動業務、數據中心業務與行業智能業務能夠在中國市場實現領先，就能引領全球。如果這些業務不能在中國市場率先突破，就很難在全球市場獲得成功。這就像聯想中國“日出東方”戰略所表達的寓意那樣，其是引領聯想集團突破千億市值、甚至邁向兩千億市值的那輪旭日。

在2019/2020財年的這屆誓師大會現場，筆者能明顯感覺到在場的數千名中國區員工士氣高漲，信心與鬥志都較過去兩年有所增強，聯想中國區總裁劉軍在解讀每一個高光數據時都掌聲雷動，這充分證明了聯想中國員工的活力與凝聚力，以及發自內心對於聯想這家企業的自豪感與認同感。

而由一羣士氣高漲的本土將士組成的聯想中國，來作為聯想集團復興變革的戰略先鋒，再合適不過。

就在劉軍誓師大會現場演講的末尾，其宣佈4月23日聯想中國將召開春季新品發佈會，發佈公眾頗為期待的全新旗艦手機Z6pro，正式打響新財年聯想智慧中國的第一槍。