海瀾之家董事長突然發飆：你們小股東沒有資格質疑我！_風聞

來源：大風號“財經鋭眼”

董事長狂懟小股東

“一年逛兩次海瀾之家，每次都有新選擇”。説起這句廣告語，你一定耳熟能詳。

作為全國最大的服裝品牌之一，海瀾之家（600398.SH）最近因為董事長在股東大會上狂懟小股東而上了新聞。

4月19日上午，海瀾之家召開了年度股東大會。既然是股東大會，那麼不僅會有大股東參會，小股東也會來。

A股的上市公司，大股東和小股東因為立場、利益等原因，往往都是針鋒相對的，所以在股東交流環節上，就發生了這樣一件事：

在多位小股東對海瀾之家的存貨及經營模式提出質疑之後，雖然身體抱恙，但已經聽得不耐煩的董事長周建平還是發飆了。

他有些激動地説：

“總有人問存貨問題，這個問題我答得耳朵都要起繭了，我也拜託你們，今天聽完之後出去跟別人説一下，一會不要再問這個問題了。海瀾的經營模式沒有問題，我們的營收還在持續增長，那些質疑我們存貨問題的，你讓他找一家營收比我們高的來，如果營收沒有超過海瀾，就沒有資格質疑我們。

我們的系統可以實現全國門店監控，我們的存貨包含了每個單店存貨，有的服裝企業發到經銷商的商品就不計存貨了，他們怎麼和我們比？誰都不許質疑海瀾的存貨問題，我們的坪效甚至可以超過zara和優衣庫。海瀾的模式別人很難學，我們很成熟，至於為什麼學不來呢？那就是一個能力問題了。”

除了這個之外，在有的小股東表達對設計師實力問題的質疑之後，周建平又“發飆”了：

“你説的那些高端設計師，憑什麼説他們是高端設計師，他們是哪個大公司的，設計的商品賣了多少，銷售額有多少？你都説不出來，那叫什麼高端設計師。你功課都沒有做足就來提問，我勸你還是不要浪費大家時間，早點結束去吃午飯，如果你還有什麼問題，可以單獨和我們董秘交流。

我告訴你，最高級別的設計師全在海瀾之家，你覺得不好看你別買啊，買的多就説明喜歡我們設計的人多，銷售額可以説明一切。有本事誰超過海瀾之家啊，沒有人超過海瀾之家就説明我們現在是最好的。****”

如此毫不客氣地狂懟小股東，事情傳到了網上之後，大為光火的周建平也讓自己“火了一把”。

海瀾之家，存貨到底咋回事？

小股東對“存貨及經營模式”的質疑，到底是怎麼回事呢？

這就需要看財務報表了。

最近5年（2014-2018年），海瀾之家的存貨餘額分別為60.86億元、95.80億元、86.32億元、84.93億元及94.74億元。

一般來説，看庫存大不大，要與同期營收做對比。

海瀾之家2014-2018年的營收分別為：123.38億元、158.30億元、170.00億元、182.00億元及190.90億元。

因此這五年的存貨佔營收之比分別為：49.3%、60.5%、50.7%、46.6%、49.6%。

從這個角度來看，海瀾之家的存貨之比是相當高的。

一個企業的存貨積壓越多，意味着這個企業的可用現金就越少，這顯然會影響企業的資金使用效率。同樣，存貨越多，企業的償債能力也就越差。

2016-2018年，海瀾之家存貨佔流動資產的比例平均下來為46%，而同行的紅豆股份（600400.SH）為39%，七匹狼（002029.SZ）則為16%左右。

如此對比，可見海瀾之家的存貨之高。

服裝是一種快消品，快消品就要快速賣出，倘若砸在自己手上過了季，價格可是要大打折扣的。

但奇怪的是，海瀾之家2018年財報的存貨跌價準備居然為零。

這顯然不合常理！

對此，海瀾之家在財報中這樣解釋的：

由於公司的存貨大部分附滯銷商品可退貨條款，若存貨未能實現銷售，公司可以按照原價退還給供應商，對於這部分商品，公司不存在跌價風險。

對於不可退貨產品，若市場發生了重大變化，公司的產品無法滿足消費者的需求，可能導致公司承擔存貨跌價的損失。在公司正常動銷率情況下，預計不存在存貨整體出現較大幅度跌價的風險。

如此解釋，尤其是對不可退貨產品的解釋，實在是令人難以信服。憑什麼海瀾之家就認為存貨不會出現較大幅度跌價？

過季的服裝往往都是大甩賣，出現大幅度跌價才是大概率事件，也是極為正常的事情，怎麼到了海瀾之家這就不一樣了呢？

難道海瀾之家賣的是越存越貴的茅台？

既然賣的不是茅台，因此很多小股東質疑這裏是再正常不過的事情，而董事長周建平在懟小股東的那句“那些質疑我們存貨問題的，你讓他找一家營收比我們高的來，如果營收沒有超過海瀾，就沒有資格質疑我們”也存在偷換概念的問題。

人家小股東問的是存貨問題，周建平偏偏拿營收説事，而且還理直氣壯。用營收的規模如何如何厲害來回復小股東對存貨的質疑，這是不是答非所問呢？

海瀾之家，服裝的搬運工

大家都知道，服裝行業，涉及到生產、設計、實體店銷售等多種環節。在經營模式上，海瀾之家是這麼做的：租賃門面由加盟商出資，建廠生產由供應商負責。

農夫山泉廣告説：“我們不生產水，我們只是大自然的搬運工”。同樣，海瀾之家也不生產服裝，只是服裝的搬運工。

海瀾之家負責什麼？負責品牌宣傳、平台運作、開發提案、最終選型。

此外，海瀾之家還擁有加盟店的具體經營權，所有加盟門店的內部管理都是由海瀾之家來負責的。

説到這，你可能要問了：難道好事都是海瀾之家的，加盟商都是傻子嗎？

顯然不是！海瀾之家與加盟商之間的銷售結算採用委託代銷模式，加盟商不承擔存貨滯銷風險。

既然存貨的風險始終是存在的。加盟商又不承擔存貨積壓風險，那找誰承擔呢？答案是供應商。

“適銷季結束後仍未實現銷售的產品，可剪標後退還給供應商，由其承擔滯銷風險”，海瀾之家就是這麼搞的。

既不用開工廠，也不用租店面，沒有了這兩個重資產環節，輕資產的海瀾之家擴張起來是極為迅速的。

2017年底，海瀾之家總店櫃數5792家，2018年底增長到6673家，店櫃數增長了近900家，增幅達15%。

但營收上，海瀾之家只增長了5%，此外經營現金流淨額還大幅減少了15%。

現金流大幅減少，這是不是存貨過大帶來的衝擊呢？

海瀾之家2018年年報顯示，公司全年實現營收190.9億元，較上年同比增長4.89%，歸屬於上市公司股東的淨利潤為34.55億元，較上年同比增長3.78%，但扣非淨利潤為32.68億元人民幣，同比下跌0.63%。

2014-2017年，海瀾之家淨利潤分別為23.74億元、29.53億元、31.23億元和33.28億元，增長率分別為75.83%、24.50%、5.74%和6.5%。

從別看開的店越來越多，規模越擴越大，海瀾之家淨利潤增速卻越來越慢，直到停止增長。

增收不增利，這是不是又是存貨過大帶來的呢？

結語

海瀾之家的種種問題，小股東對在股東大會上提出質疑再正常不過了。從法律上來説，哪怕只有1股海瀾之家的股票，都是公司的股東，也就有資格對上市公司的問題提出質疑。

但這合乎法律和常理的事，怎麼就引發了董事長的憤怒了呢？容不得任何質疑何探討，海瀾之家還怎麼進步，怎麼成長呢？

董事長懟的倒是爽了，但如此不得體的行為卻讓海瀾之家的形象受損了。倘若董事長能心平氣和地坦然回答小股東的質疑，不僅能讓公司的好感度增加，也能讓小股東們收穫信心。

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