這波上市不成,瑞幸的資金鍊可能真要斷了_風聞
打酱油的星际菜鸟-观察者网编辑-观察科技、数码和游戏2019-04-23 10:54
來源|微信公眾號“硅星人”
作者| 杜晨、CJ
中國咖啡連鎖公司瑞幸今天向美國證券交易委員會提交了 F-1 文書。
**這家創辦不到兩年,至今仍然存在鉅額虧損的公司,**計劃於今年在納斯達克交易所上市,交易代碼 LK。
瑞幸本輪首次公開募股目前僅設定了一個1億美元的佔位金額,估值也未知。此前據路透社等媒體報道,瑞幸計劃的上市估值為30億美元左右。瑞信、摩根士丹利、中金和海通國際將作為瑞幸 IPO 的承銷商。
F-1 文書展示了瑞幸會計記賬所體現的財務情況:
在2018年,瑞幸實現了全年營收8.4億元人民幣,淨虧損16.19億元人民幣。
**在2019年第一季度,**瑞幸實現了4.78億元人民幣或7,130萬美元淨營收;運營虧損5.27億元人民幣,或7,854萬美元;歸屬於普通和天使股東的淨虧損為****5.73億元人民幣。
這意味着,瑞幸將成為 Uber 之後,又一家帶着鉅額虧損尋求在美上市的科技/線下服務類公司。
鉅額虧損的背後,首要原因是瑞幸在不到兩年時間內的線下瘋狂擴張。根據文書,瑞幸在2018年3月底只有290家線下門店,到了2019年3月底已經暴增至2370家門店,一年內實現了超過700%的增長率。
這些門店由2163家快取店(自提+外送,無堂食)、109家悠享店(自提+外送+堂食)和98家外賣廚房(外送,無自提和堂食)組成。
瑞幸門店的成本主要來自(排名從先到後):門店租金和其他運營成本、物料成本、一般行政費用,以及營銷費用。
2018年第四季度是瑞幸的瘋狂擴張階段,門店數量從1189家暴增至2073家,實現了74.3%的增長。同期,瑞幸的營運支出高達11億元人民幣,淨虧損高達6.69億元人民幣。
由於門店數量仍在擴張中,租金和物料成本居高不下;至於營銷費用,2019年前三個月和2018年瘋狂擴張階段相比已經有一定下降。
但這並不意味着瑞幸的上市,以及它作為一家公司的前景樂觀。實際上,情況並不太好。
首先,瑞幸淨收入增速大幅減緩:
2018Q1:1300萬元人民幣(下同)
2018Q2:1.215億元(較上一季度增長838%)
2018Q3:2.4億元(+98%)
2018Q4:4.65億元(+93%)
2019Q1:4.78億元**(+2.8%)**
其次,瑞幸的資產負債率並未體現出降低的趨勢:
截至2018Q4,瑞幸的總資產為34.85億元人民幣,負債11.34億元人民幣,資產負債率32.54%;
截至2019Q1,瑞幸的總資產降低至29億元人民幣,負債10.8億元人民幣,資產負債率為37.24%。
PingWest品玩和硅星人此前報道,瑞幸為了優化資產負債結構,趕在 F-1 文件記賬截止的2018年3月31日之前,和包括“光大金融租賃”、“中關村科技租賃”等在內的第三方簽訂了融資租賃合同。通過合同,瑞幸將公司持有的數千台咖啡機抵押給這些第三方,並獲得了數筆一次性的收入。
並且,瑞幸的新增交易用户數量在本季度大幅縮減:
從這張截取自瑞幸 F-1 文件的圖中可以看到,瑞幸的獲客成本確實在不斷降低,新增交易用户數量卻在2019Q1大幅降低。也即,過去的瘋狂擴張手段的慣性不足**,**一旦降低獲客成本,新增用户立刻變少了。
最後,瑞幸的營運現金流狀況極其糟糕
為了支持此前的瘋狂擴張階段,瑞幸2018年在營運活動上淨支出了13億元人民幣現金;
在通過不同屬性的融資獲得了新資金後,僅在2019Q1,瑞幸就又花掉了6.3億元人民幣現金。
為了對現金流進行優化,除了已完成的融資輪之外,瑞幸還進行了一些嘗試,比如在去年和西藏信託 (TTCO) 簽訂了信託融資對賭協議,獲得了一筆3億元人民幣的融資。
F-1 文書透露的種種跡象表明,如果瑞幸本輪無法順利上市的話,不僅接下來對債務方的償付能力將受到巨大打擊,並且公司很可能無法繼續維持健康的增長速度;
以及,瑞幸去年的瘋狂擴張可能導致它陷入了一個悖論,即:現在的目標是減少虧損,途徑之一是降低獲客成本。但是,新增用户的減少,反而導致瑞幸現有的客户量難以支持它脱離虧損。