美聯儲是如何調控美國宏觀經濟的？_風聞

文 | 京畿部長

△美國總統特朗普和美聯儲主席傑羅姆·鮑威爾

在我國，中央銀行是中國人民銀行。而美國的央行則是大名鼎鼎的美聯儲，即聯邦儲備系統管理委員會。不同於中國央行是國家機構的性質，美聯儲屬於誰一直都是一個比較含糊的問題。美聯儲的組織架構主要是由聯邦儲備局、聯邦儲備銀行和聯邦公開市場委員會三部分組成，裏面又有政府部門，也有非營利性機構。雖然它履行着美國中央銀行的職責，但其組成讓它的背景又頗為神秘。

根據公開資料，美聯儲的權利是從美國國會中獲得的，但又不接受美國國會的撥款，因為它擁有政府公債的所有權。也就是説一般情況下，都是美國政府將國債抵押給美聯儲，美聯儲再發行所謂的“美聯儲券”，也就是“美元”。早在1913年成立之初，美國國會其實並沒有讓美聯儲成為中央銀行的想法，但隨着美聯儲的權力越來越大。在1951年，美聯儲與財政部簽署協議，美聯儲的決策開始不受財政部的影響，至此美聯儲才成為真正意義上的美國中央銀行。

回看美國曆史，美國最早的中央銀行並不是開始於聯邦儲備系統。1791年美國第一銀行和美國第二銀行是美國最早的代理中央銀行，但當時卻因為相當嚴重的通貨膨脹和一些政治分歧宣告失敗。在1836年隨着美國第二銀行的終結，美國金融系統進入了一個經常被經濟史學家譽為“自由銀行時代”的時期，這段時期美國沒有正式的中央銀行，一切野蠻生長。而在1862年和1913年之間，私營的國家銀行系統起到了這個作用。隨着聯邦儲備法案最終出現，美聯儲由此應運而生，正式登上了歷史舞台發展到了現在。

美聯儲的神秘除了是因為身份模糊不清以外，還有一個重要的地方就是作為美國中央銀行，它的一切貨幣信貸行為到底是怎麼出來的，對於這一點，不僅不少普通美國人不知道，就連金融業的從業者也不是十分清楚。但就在歷次美國金融危機下美聯儲的種種做法，我們也能從中窺得一二。正如美聯儲是在金融危機中誕生的一樣，它也在多次金融危機中拯救了美國。

以次貸危機為例。2007年，美國大量從事次貸業務的機構相繼破產，到2008年以來，美國已有13家商業銀行破產倒閉。為應對金融危機的衝擊，美聯儲美聯儲增發貨幣，根據“白芝浩原則”（也就是慷慨放貸）向市場注入大量的資金，扼制了恐慌情緒的同時，連續大幅度地調低聯邦基金利率、降低再貼現率，將常規貨幣政策手段幾乎用到極致，並選擇了各種非常規措施，增加了市場的流動性供給，擴大了信貸規模，恢復了市場信心。

在此危機中，美聯儲不僅增發貨幣，還搞起了貨幣政策工具創新，並針對一些存款類金融機構資金的緊張問題，開展了包括定期貼現措施、定期拍賣便利在內的工具創新。可以説等等這些舉措，使得美聯儲的注資相當於定點手術，給了問題銀行及時有效的最大援助，得以走出了困境。

在這裏我給大傢俱體介紹一下它的一些方式和方法。

比如在危機中，美聯儲要給一些銀行注資，但貨幣怎麼流通出去呢？方法有兩個。第一個就是讓商業銀行來買，也就是所謂的貼現。銀行來提取準備金，然後送到商業銀行，之後個人和公司貸款，這筆錢就算是流通到了市場。第二個則是美聯儲賣出政府債券，這樣就會得到一些貨幣，但由於美聯儲沒有金庫，這筆錢就會以賬户的方式從商業銀行流出增加準備金來抵償。在此之中想必大家經常聽到一個政策，也就是量化寬鬆政策。所謂量化寬鬆，就是央行大規模縮減掛賬和欠條的利息。由於美政府雖然有花錢的權力，但不可能讓美聯儲直接印錢，只能先掛賬打欠條，財政部在經過國會通過預算記錄到美聯儲，美聯儲把錢列入支出到政府的銀行户頭，然後才能花錢。而這部分利息扣掉，就會減少銀行的借貸成本，增加不少流動性。説白了，美聯儲發行貨幣也是有收益的，這筆收益要不要，要多少，都決定了市場環境的好壞。

如今美聯儲在有的領域甚至超過了傳統央行的職責範圍，但美國國會和財政部對其的干預也越來越多了。但要明確的一點是，一些貨幣政策的實施對經濟的影響不會產生立竿見影的效果，很多時候需要看時間的推移才能得到結果，這也是貨幣政策的時滯效應。因為貨幣政策讓貨幣數量和利率發生變化，才會影響到資產價格和社會資金成本，進而讓宏觀經濟產生不同的變化。而美聯儲也就是利用這些政策，在美國的宏觀經濟中起到至關重要的作用。