美聯儲是如何調控美國宏觀經濟的?_風聞
京畿论-只为优质的公共写作,微信公众号:京畿论。2019-05-07 03:29
文 | 京畿部長
△美國總統特朗普和美聯儲主席傑羅姆·鮑威爾
在我國,中央銀行是中國人民銀行。而美國的央行則是大名鼎鼎的美聯儲,即聯邦儲備系統管理委員會。不同於中國央行是國家機構的性質,美聯儲屬於誰一直都是一個比較含糊的問題。美聯儲的組織架構主要是由聯邦儲備局、聯邦儲備銀行和聯邦公開市場委員會三部分組成,裏面又有政府部門,也有非營利性機構。雖然它履行着美國中央銀行的職責,但其組成讓它的背景又頗為神秘。
根據公開資料,美聯儲的權利是從美國國會中獲得的,但又不接受美國國會的撥款,因為它擁有政府公債的所有權。也就是説一般情況下,都是美國政府將國債抵押給美聯儲,美聯儲再發行所謂的“美聯儲券”,也就是“美元”。早在1913年成立之初,美國國會其實並沒有讓美聯儲成為中央銀行的想法,但隨着美聯儲的權力越來越大。在1951年,美聯儲與財政部簽署協議,美聯儲的決策開始不受財政部的影響,至此美聯儲才成為真正意義上的美國中央銀行。
回看美國曆史,美國最早的中央銀行並不是開始於聯邦儲備系統。1791年美國第一銀行和美國第二銀行是美國最早的代理中央銀行,但當時卻因為相當嚴重的通貨膨脹和一些政治分歧宣告失敗。在1836年隨着美國第二銀行的終結,美國金融系統進入了一個經常被經濟史學家譽為“自由銀行時代”的時期,這段時期美國沒有正式的中央銀行,一切野蠻生長。而在1862年和1913年之間,私營的國家銀行系統起到了這個作用。隨着聯邦儲備法案最終出現,美聯儲由此應運而生,正式登上了歷史舞台發展到了現在。
美聯儲的神秘除了是因為身份模糊不清以外,還有一個重要的地方就是作為美國中央銀行,它的一切貨幣信貸行為到底是怎麼出來的,對於這一點,不僅不少普通美國人不知道,就連金融業的從業者也不是十分清楚。但就在歷次美國金融危機下美聯儲的種種做法,我們也能從中窺得一二。正如美聯儲是在金融危機中誕生的一樣,它也在多次金融危機中拯救了美國。
以次貸危機為例。2007年,美國大量從事次貸業務的機構相繼破產,到2008年以來,美國已有13家商業銀行破產倒閉。為應對金融危機的衝擊,美聯儲美聯儲增發貨幣,根據“白芝浩原則”(也就是慷慨放貸)向市場注入大量的資金,扼制了恐慌情緒的同時,連續大幅度地調低聯邦基金利率、降低再貼現率,將常規貨幣政策手段幾乎用到極致,並選擇了各種非常規措施,增加了市場的流動性供給,擴大了信貸規模,恢復了市場信心。
在此危機中,美聯儲不僅增發貨幣,還搞起了貨幣政策工具創新,並針對一些存款類金融機構資金的緊張問題,開展了包括定期貼現措施、定期拍賣便利在內的工具創新。可以説等等這些舉措,使得美聯儲的注資相當於定點手術,給了問題銀行及時有效的最大援助,得以走出了困境。
在這裏我給大傢俱體介紹一下它的一些方式和方法。
比如在危機中,美聯儲要給一些銀行注資,但貨幣怎麼流通出去呢?方法有兩個。第一個就是讓商業銀行來買,也就是所謂的貼現。銀行來提取準備金,然後送到商業銀行,之後個人和公司貸款,這筆錢就算是流通到了市場。第二個則是美聯儲賣出政府債券,這樣就會得到一些貨幣,但由於美聯儲沒有金庫,這筆錢就會以賬户的方式從商業銀行流出增加準備金來抵償。在此之中想必大家經常聽到一個政策,也就是量化寬鬆政策。所謂量化寬鬆,就是央行大規模縮減掛賬和欠條的利息。由於美政府雖然有花錢的權力,但不可能讓美聯儲直接印錢,只能先掛賬打欠條,財政部在經過國會通過預算記錄到美聯儲,美聯儲把錢列入支出到政府的銀行户頭,然後才能花錢。而這部分利息扣掉,就會減少銀行的借貸成本,增加不少流動性。説白了,美聯儲發行貨幣也是有收益的,這筆收益要不要,要多少,都決定了市場環境的好壞。
如今美聯儲在有的領域甚至超過了傳統央行的職責範圍,但美國國會和財政部對其的干預也越來越多了。但要明確的一點是,一些貨幣政策的實施對經濟的影響不會產生立竿見影的效果,很多時候需要看時間的推移才能得到結果,這也是貨幣政策的時滯效應。因為貨幣政策讓貨幣數量和利率發生變化,才會影響到資產價格和社會資金成本,進而讓宏觀經濟產生不同的變化。而美聯儲也就是利用這些政策,在美國的宏觀經濟中起到至關重要的作用。