36億“賤賣”，國民飲料匯源果汁為何衰落_風聞

來源： 劉娜 中國新聞週刊 

天地壹號的合作意向

對於匯源果汁是否是救命稻草？

作為“國民果汁”，匯源果汁承載着一代人的回憶。

然而過去十年，匯源果汁的日子不好過。鉅額債務、違規貸款、股票停盤，這家老牌果汁企業近期甚至二次“賣身”，以期解決資金困境。

匯源“下嫁”

港交所上市公司匯源果汁，宣佈“聯姻”新三板上市公司天地壹號。

很難想象，家喻户曉的“國民果汁”匯源，將要與名不見經傳的天地壹號合作。無論是品牌知名度還是身量，兩家公司都不在一個級別。

據瞭解，天地壹號飲料股份有限公司主打果醋、果汁等產品，是一家研發、生產、銷售醋飲料的股份制企業，其主要市場在華南地區。董事長是以賣豬肉聞名的北大畢業生陳生。

4月27日晚間，匯源果汁發佈公告稱，匯源公司子公司北京匯源和天地壹號飲料股份有限公司、廣州和智投資管理有限公司簽訂投資合作框架，擬成立合營企業，共同拓展果汁飲料市場。

匯源果汁公告截圖

合併後，據多家媒體公開消息，兩家公司將共用“匯源”註冊商標。在合資公司中，匯源佔股40%，以資產方式注入24億元，其中包括“匯源”的註冊商標。天地壹號及廣州和智佔股60%，以現金出資方式注入36億元。

在業內人士看來，匯源此次“賣身”早有端倪。

近幾年，匯源果汁的負債居高不下，2017年負債規模高達114.03億元。僅2019年，匯源果汁就將有四支共計30億元債券將要到期。

**如果處理不當，將直接影響匯源的生死。**而天地壹號為新合資公司注入的36億元現金，恰巧可以幫助匯源解決燃眉之急。

截至目前，匯源果汁與天地壹號、廣州和智的交易尚未最終達成，合資公司的名字也未向外公佈。

走到今天，很多人都還記得2007年，匯源果汁在香港上市時的盛況。

那時的匯源果汁意氣風發，在港交所創下規模最大IPO紀錄，上市當日大漲66%。而如今，曾經的巨人匯源果汁卻與消費者漸行漸遠。

十年衰落，債台高築

拐點出現在2008年，可口可樂收購匯源果汁失敗。

那次收購，被匯源果汁創始人朱新禮看作是解決匯源產品單一問題的絕好契機，並且可以一石二鳥地幫助匯源果汁走上國際舞台。可口可樂方面，對此次收購也是志在必得，開出179.2億港元的高溢價價碼。

經營了16年的匯源果汁，與百年企業可口可樂，看起來似乎是天作之合。

可惜天不遂人願。

當年匯源“賣身”可口可樂，激起輿情波瀾，反對之聲不絕。

這場跨國婚姻最終因涉嫌壟斷而夭折，也成為匯源果汁由盛至衰的轉折點。

**在收購談判期間，可口可樂認為雙方銷售渠道存在嚴重重合，為了配合可口可樂的收購，匯源果汁砍掉了16年建立起的銷售體系，裁撤商超渠道、省級經理以及大量基層銷售。**收購案流產後，匯源果汁不得不倉促招人，但想要從頭再來卻沒有這麼容易。匯源果汁的銷售體系在收購中已經元氣大傷，多年也沒恢復過來。

在銷售渠道上“自斷雙臂”之外，匯源果汁產品單一問題也隨着時間日益凸顯。朱新禮開始進行融資貸款，擴充工廠產能。這一做法不但沒有推陳出新，解決產品的更新換代問題，還讓匯源果汁背上盲目擴張的資金負擔。

接下來，匯源果汁投入大量資金進行電視廣告營銷，不但沒有改善業績，反而加重了經濟負擔。

**至2017年，匯源果汁的負債已經高達114億元。**自2014年開始，匯源果汁負債規模逐年攀升。2014至2017年匯源果汁的負債規模分別為65.35億元、76.62億元、99.95億元和114.03億元。其中，2017年公司負債率為51.77%，相比上一年上升2.91%。

“如果2008年交易成功，我們已是千億級公司了。當然這些事就叫命中註定，我一點都不埋怨。”即使多年後談起，朱新禮仍舊心有不甘****，這個67歲兩鬢斑白的老人，還在為匯源的生存與發展四處奔波。

蛇吞象背後，不得已而為

在這樣的背景下，與天地壹號的“跨市場聯姻“看似不可思議，但對於負債累累的匯源果汁來説，實則是雪中送炭。

2007年，匯源果汁歸屬於上市公司股東的淨利潤達到6.40億元，但到2016年時，已萎縮至1312.9萬元。

匯源果汁與其他飲料天貓超市月成交量對比

**斬斷銷售渠道的匯源果汁，在後來幾年的發展中已經捉襟見肘。**今年初多家財經媒體指出，匯源公告確認，公司正面臨一筆10.2億港元的可轉債違約。此外，在匯源果汁114億負債裏，有84億是通過銀行、公司債券、融資租賃等渠道拿來的借款。

債務如果處理得不好，將直接關係匯源的生死存亡。

債務到期和資金匱乏使匯源果汁鋌而走險，據公開報道，2018年3月29日，在沒有得到董事會批准，沒有簽訂協議，也沒有對外披露的情況下，向匯源集團旗下北京匯源借出了42.75億貸款。這一行為違反了港交所上市規則中關於關聯交易申報、股東批准及披露的條款。

正是這筆違規貸款，導致匯源果汁的股票從2018年4月3日被迫停牌至今。

停牌後的匯源果汁，顯得更加步履維艱。雖然一年後北京匯源的違約借款已全部歸還，但是匯源股票停盤仍懸而未決。

按照港交所要求，如果匯源果汁不能在2020年1月31日前完成復牌條件，那麼港交所將啓動對公司的退市程序。也就是説，留給匯源的復牌時間只剩下不到半年，而負債的匯源很難達到復牌條件。

這時天地壹號的合作意向，對於匯源果汁來説就是救命稻草。

雖然與十一年前可口可樂提出的179.2億港元價格相比，與天地壹號合併縮水不少，但留給匯源果汁的選擇並不多，此次合併能夠給匯源果汁帶來“喘口氣”的機會。

合併之後，路在何方

合併後的匯源果汁，儘管獲得一筆現金流，可依舊需要面對產品單一、鉅額債務、瀕臨退市等問題，天地壹號的資金只能是緩兵之計。

近年來匯源果汁之所以還能勉強維持，一部分因素是政府補貼與出售資產。公開數據統計，2012年至2016年，匯源獲得的政府補貼收入總計已超過7億元。

“匯源果汁的市場份額已經很低了，2018年第四季度，匯源在稀釋果汁行業的市場佔有率大約為1.6%。”國泰君安國際消費品分析師吳宇揚告訴中國新聞週刊，“原因是多方面的，除內部運營因素，外部新挑戰者對匯源的衝擊較明顯。”

吳宇揚認為，匯源果汁的競爭對手農夫山泉NFC、味全果汁都是通過巴氏殺菌技術，保質期21天需要冷藏，像是匯源還在使用比較傳統的高温殺菌，保質期12個月，營養成分受到破壞。

天風證券分析師王澤華認同該觀點，他告訴中國新聞週刊，“匯源自己的100%純果汁在口感上是沒有問題的，主要問題出在產品的呈現形式上，以及產品的渠道上，這也是匯源果汁這些年一路衰落的重要原因。”

匯源果汁的渠道主要鋪設商場，主打大盒裝果汁。然而果汁的消費主力是年輕人，年輕人的消費習慣是在便利店購買果汁，以500毫升小包裝為主。

對以上問題，多名分析師建議，匯源果汁未來在每日優鮮、盒馬鮮生、便利店等新渠道上完善運營，加強餐飲渠道拓展，另外在產品開發上推出適合年輕人的產品，以應對產品、品牌老化問題。

王澤華比較看好天地壹號，雖然天地壹號雖然在品牌影響力上弱於匯源，但在營收上和利潤上都相對穩定。2018年實現營收21.17億元，同比增長23.76%，且實現連續三年業績增長。他認為，合併後兩家公司在產品渠道、產品呈現形式、產品營銷方式上，都有一定的相互整合，對於匯源來説也是一件好事。

參考資料：

《朱新禮的匯源之路》浙江人民出版社

《可口可樂與匯源婚約被撕毀後，朱新禮經歷了什麼？》商業人物