【深度】樂視窒息_風聞

來源| 界面新聞

作者| 梅嶺

回想起賈躍亭的名言——“讓我們一起，為夢想窒息！”不知道現在持有樂視網的逾25萬股民會作何感想。

5月10日晚間，樂視網（300104.SZ）被深交所按下股票暫停上市的按鈕。當日上午，樂視網剛剛舉行了2018年年度業績網上説明會。會上，公司表示目前未有明確資產重組計劃。

上市9年間，樂視網曾是創業板的明星股，市值最高時候達1700億元，但2016年底曝出資金危機後，僅僅兩年，樂視網迅速跌落神壇。

獨立互聯網分析師付亮10日晚間對界面新聞記者表示：“樂視網原來的生態化反，過度補貼肯定有問題，大股東在其位不謀其政很久了，二股東也失去了信心，通過資本騰挪以減少自己的虧損，在兩大股東都不管上市公司的情況下，它的退市幾乎是肯定的。”

“樂視淪落到如今地步，源於步子邁的太大，在樂視網沒有盈利的狀況下冒然進軍其他領域，最終走向了幻滅。樂視網的問題其實一點都不復雜，走到如今的根本原因仍然是核心競爭力不足，從本質上來講則是因為負債率過高，面臨資金鍊困境始終無法解決，致使企業無法向前進一步發展。此前，因為樂視網的攤子鋪得太大，我曾建議適當地收縮戰線，還可能有崛起機會，但當時無人注意。”清暉智庫創始人宋清輝對界面新聞記者表示。

目前，樂視網股價1.65元，總市值67.4億元。樂視網走到這一步，留給25萬股民的還剩什麼？誰該為此負責？是否面臨投資者的鉅額索賠？未來又該往哪去？

上海創遠律師事務所高級合夥人許峯律師對界面新聞記者表示，接下來應該會有中小股東就此提出訴訟。

剩下的25萬股民和120億債務

由於樂視網2018年年度經審計，淨資產為負，樂視網於4月26日停牌。這是其第二年淨資產為負。

5月10日晚間，深交所發佈了關於樂視網信息技術（北京）股份有限公司股票暫停上市的公告，因觸及創業板暫停上市情形，深交所決定自2019年5月13日起暫停樂視網股票上市。

樂視網2004年成立，2010年創業板上市，2015年5月股價達到最高點，千億市值背後賈躍亭迎來高峯時刻。2016年債務危機爆發，繼而引入融創與白衣騎士孫宏斌，2017年7月，賈躍亭出走美國至今未歸，2018年3月，孫宏斌“願賭服輸”辭任樂視網董事長，2019年5月10被暫停上市……

財報顯示，2018年，樂視網營收15.58億元，較上年下滑77.83%，歸屬於上市公司股東淨利潤為-40.96億元，經營活動產生的現金流量淨額為-10.75億元。

上市公司體系內還存在的業務包括：運營業務共計產生營業收入8.54億元，佔比54.82%；版權分銷及電視劇發行收入2.71億元，佔比17.43%。

運營數據方面，截至2018年12月31日，樂視網PC端和移動端累計註冊用户數分別約為0.20億和0.59億。公司廣告主數量為88家，平均廣告收入為191萬元。

員工方面，2018年，樂視網合併員工人數為456人，較2017年的2180人減少了1724人。

截至今年一季度末，樂視網股東有25.72萬名。就在4月25日樂視網發佈淨資產為負停牌前，仍有資金選擇搏命湧入，豪賭樂視網能夠出現奇蹟。

截至2019年5月9日，樂視網第一大股東賈躍亭持有公司9.2億股，佔公司總股本的23.07%，其中8.57億股已質押，佔公司總股本的21.49%，持有的9.2億股被北京市第三中級人民法院等司法部門凍結、輪候凍結。且所有質押股票已經觸及協議約定平倉線。

許峯律師就此對界面新聞記者表示：“大股東賈躍亭所質押，輪候凍結的股份需逐步處理，凍結的股份必然要走司法拍賣程序，除非清償了債務，質押股份估計也得走司法程序確權，然後再拍賣，但暫停上市還是會有影響，因為流動性會影響價格評估。變現能力，流動性都是估值的重要因素。因此影響還是挺大的。”

截至2019年第一季報，目前公司前十大股東名單中，天津嘉睿匯鑫企業管理有限公司持有比例8.56%，持股數3.41億股；劉弘持股1.18億股，持股比例2.95%；賈躍民持股6676.2萬股，持股比例1.67%；樂視控股持股2388萬股。

（圖片來源：樂視網2019年第一季度報表）

此外，還有五家基金公司深陷其中，損失可謂慘重。

（圖片來源：樂視網2019年第一季度報表）

截至2018年年底，樂視網總體負債規模約120億元，部分債務情況如下：

截至2018年12月31日，上市公司合併報表範圍內應付票據及應付賬款約33.55億元，主要為應付供應商及服務商欠款；上市公司合併報表範圍內長短期借款共約5.55億元；其他流動負債約33.04億元，主要為金融機構及非金融機構等借款。截至目前，公司未償還完畢天津嘉睿2017年11月借款及融創房地產代樂視網墊付的中泰創盈貸款本息。

5月10日上午，樂視網在業績説明會上表示，如若被暫停上市，短期業務開展不會受到太大影響，截至目前，公司目前未收到賈躍亭的行程安排，也未收到融創或者其他投資者作出的公司股票收購計劃。

九年資本市場路

上市之初，以視頻業務起家的樂視網發行價29.2元/股，被稱為A股首家網絡視頻公司，而在當時，排名靠後的樂視網如何越過優酷土豆等大型視頻企業稱為A股第一家視頻上市公司，成為長久以來樂視網的謎團之一。但這並沒有阻擋樂視網的強勁擴張。

從財報數據上來看，2010年～2016年，樂視網經歷了節節攀高的業績大增漲。2010年～2016年，樂視網實現營收分別為2.38億，5.99億元，11.7億，23.6億元，68.2億元，130億元，220億元，歸屬於上市公司淨利潤分別為7010萬元，1.31億元，1.94億元，2.55億元，3.64億元，5.73億元，5.55億元。

財報數據的背後，是樂視網及賈躍亭2015年自創的“生態化反”大擴張：各個生態業務被糅合在一起產生化學反應，釋放出巨大能量，除了視頻業務外，還包括了電視，手機，影視，乃至後期出現的樂視汽車。

具體表現為，2011年，樂視影業成立，2013年，主打超級電視的樂視致新成立，2014年，樂視體育成立。同年，樂視汽車推出，2015年，樂視進軍智能手機市場。每一項新業務的展開，背後都是源源不斷的資金在消耗。但雪山崩塌之前，接連推出的新項目只是將樂視網股價不斷推向高潮。

2014年，樂視網以410億元的市值成為創業板市值第一的公司，賈躍亭成為創業板首富。2015年5月12日，樂視網股價最高達179.03元/股，市值突破1700億元，達到自己的最高峯。被“生態化反”這艘大船所吸引的，有當時的“公募一哥”任澤松、二股東鑫根基金、以及最牛散户章建平等等。

2014年年底，賈躍亭以上市公司樂視網為基礎，開啓了樂視生態的激進擴張，逐步構造樂視生態七大板塊，涉及內容、手機、體育、汽車、互聯網金融等。並在2015年收購易到，2016年拿下酷派，同時進軍北美、印度市場。

從財報數據來看，業務轉折定格在2017年，樂視網營收由2016年的220億元下滑至71.0億元，歸屬於上市公司股東淨利潤從2016年的5.55億元到鉅額虧損達-139億元，併成為當年A股虧損王。2018年，樂視網營收收縮至15.8億元，歸屬於上市公司股東淨利潤為-41億元。

業績大幅下跌的背後，是“生態化反”的資金鍊開始出現崩坍。2016年年底，樂視爆出拖欠供應商欠款，數額高達100多億元，並有供應商選擇將樂視網告上法庭。但樂視隨即否認，表示公司不存在拖欠鉅額款項的情況。

隨後賈躍亭發佈公開信，表示因供應鏈壓力劇增，即將提前結束燒錢模式，並表示自願領取公司1元年薪。然而此時的賈躍亭已質押了手中持有的絕大多數樂視網股權，落袋為安。2017年1月，白衣騎士孫宏斌攜帶150億元現金而來，此時的樂視網仍然在表示，這是“一次性系統解決資金短板”之舉。賈躍亭表示：這筆資金進來後，就能夠基本滿足樂視生態的第二階段戰略……

然而，事實並非如此。

“上市公司樂視網，已經成為融創的棄子。此前，融創中國已把樂視智家、樂視影業更名為樂融致新和樂創文娛，就説明了很多問題。實際上，樂視網已經被所有人拋棄了，包括樂視網創始人賈躍亭本人，目前他在美國專注‘閉門造車’，也絲毫沒有留戀樂視網的意思。”宋清輝對界面新聞記者表示。

2017年5月，賈躍亭辭去樂視網總經理職務，專任董事長一職。同年7月3日，賈躍亭夫妻12億資本被凍結；7月6日，賈躍亭辭去樂視網董事長職務，並遠走美國，僅僅留下“下週回國”的段子。2017年11月，賈躍亭明確表示無力繼續履行對上市公司無息借款承諾。

2017年7月21日，孫宏斌就任樂視網新一屆董事長，5個月後，2018年3月14日，孫宏斌稱因工作安排調整原有辭去樂視網董事長職務，退出董事會，並不再在樂視網擔任任何職務。隨後淚灑股東大會，承認投資樂視失敗——“願賭服輸”。並表示：“人有時候要敢叫日月換新天，有時候也要願賭服輸。”錯判之處在於關聯方欠上市公司的債務無法得到有效償還。

樂視網在5月10日的暫停退市公告中表示：自2016年以來，公司通過向賈躍亭先生控制的關聯方銷售貨物、提供服務等經營性業務及代墊費用等資金往來方式形成了大量關聯應收和預付款項。截至2018年12月31日，大股東及其實際控制企業對上市公司合併範圍的欠款餘額達到約28億餘元。

樂視網先後曾多次強調，公司一直在和大股東及其關聯方協商處理債務解決方案，但債務處理小組最終未拿出可實質執行的完整處理方案，未給出與上市公司共同解決債務問題的計劃，上市公司未因債務解決方案直接獲得任何現金。

最終，因鉅額虧損導致連續兩年淨資產為負，深交所對樂視網作出暫停上市決定。

事情還沒結束

根據《創業板股票上市規則》，在暫停上市後首個年度經審計的淨利潤或者扣除非經常性損益後的淨利潤為負值，暫停上市後首個年度經審計的期末淨資產為負值，暫停上市後首個年度財務會計報告被出具保留意見、無法表示意見或者否定意見的審計報告等情況，深交所將決定終止其股票上市交易。

目前，創業板公司退市後沒有重新上市的制度安排。

而從樂視網的經營情況來看，退市幾乎不可避免。在10日上午的業績説明會上，樂視網表示，如樂視網股票被證監會決定終止上市，樂視網股票將在整理期後，在全國中小企業股份轉讓系統進行掛牌轉讓服務。

對此，付亮對界面新聞記者表示：“樂視網的退市，需要追責大股東。”

付亮稱，“任何大股東將股票質押拿錢走人，且不再參與公司業務，都不正常。樂視網不一樣的地方是二股東接過了管理權，控制了股東大會和董事會，但他們也僅代表二股東。”

許峯律師則對界面新聞記者表示：“接下來應該會有中小股東就此提出訴訟，近年來大股東股權質押後選擇套現離去的案例有不少。”

目前，樂視網和第一大股東賈躍亭正處於被證監會立案調查中。

一年前，“樂視致新”更名為“樂融致新”，並引入京東，騰訊等戰略投資者。2018年年底，融創通過競拍獲得樂融致新控股權，樂融致新相關財務情況自此不再納入上市公司報表之中。2019年5月7日，樂融致新發布了第五代Letv超級電視。

對此，5月10日，樂視網在業績説明會上表示：不存在融創掏空樂視網的嫌疑和情況。在分析師的眼中看來，這只是融創減少虧損之舉。

剝離了最為優質的樂融致新，按下暫停上市鍵後，樂視網又該何去何從？

互聯網業內曾流傳這樣一句話：樂視，要麼成為偉大的神話，要麼成為中國互聯網史上最大的笑話，但它卻絕不會是一個平庸的公司。

在5月10日公司被暫停上市之際，已經被立案調查的創始人賈躍亭未發表任何言論。