月活破億，Q1淨虧損1.96億，B站股價兩天大跌10%_風聞

​文 | 劉彥希

北京時間5月14日，嗶哩嗶哩（NASDAQ: BILI，以下簡稱“B站”）公佈了2019年第一季度未經審計的財務報道，2019年第一季度B站總營收13.7億人民幣（下同），略超分析師此前預測的12.8億，同比增長58%，環比增長18.1%；淨虧損1.96億，略高於上個季度的1.91億，淨虧損率為14%，相比上季度17%有所減少，而調整後淨虧損1.45億。

公佈財報後，昨日美股開盤B站股價高開低走，最終跌幅擴大到5.06%。截至毒眸發稿，B站股價兩天大跌超過10%，目前結算於15.39美元。

Bilibili最近一個月股價走勢

分營收來看，B站Q1的四個主要營收板塊都有一定增長，其中游戲收入8.74億，佔總營收的63.8%；直播與增值服務（包括會員收入）收入2.92億，佔總營收21.3%；廣告收入1.13億（包括電商收入），佔8.2%；其他收入9590萬，佔7%。

B站最大的收入來源遊戲業務。2019一季度，國內版號放開，B站遊戲業務的營收從去年第四季度的7.13億回升至8.74億，為歷史最高。公司第一季度移動遊戲平均月度付費用户人數達100萬人，與去年同期相比增長23%。遊戲方面的收入主要來自獨家代理手遊《命運-冠位指定》（Fate/GrandOrder，簡稱“FGO”）發佈的2.0版本，以及跟騰訊聯合推出的聽覺探案遊戲《疑案追聲》。前者自2016年上線後一直是B站遊戲收入的重要來源，後者在Steam上線後升至中國區熱銷榜的第二位，好評率高達99%。

B站和騰訊聯合推出的聽覺探案遊戲《疑案追聲》

B站董事長陳睿在財報電話會議上表示，類似“FGO”的二次元遊戲和《疑案追聲》這類高質量的創新性遊戲會是B站在遊戲開發上的重點。目前遊戲在B站收入中佔了超過60%的比重，但遊戲依然面臨着版號發放等方面的風險。

B站過分依賴遊戲的營收結構過去一直為人詬病。去年第一季度時，遊戲以6.89億的營收佔到B站總營收的79.3%，公司也一度被視為“披着視頻外衣的遊戲公司”。去年3月B站CFO樊欣在接受《巴倫週刊》採訪時表示會改變這一情況，希望“在未來三到五年的時間裏，遊戲可能佔平台年收入的50%，廣告佔收入的30%，直播收入佔到20%”。

收入佔比21.3%的直播和增值服務收入（包括會員收入）相比上一季度有大幅提升（從2億到2.9億），跟遊戲收入一樣，也是2018年來環比增長最多的一個季度，這一成績主要得益於會員增加和產品付費用户的增多。

首先是B站自身付費會員數量的提升。一季度B站的平均每月付費用户570萬，同比增長132%，環比增長29.5%，環比增幅為2018年五個季度以來最高。平均月活用户首次破億，達到1.01億，同比增長31%，平均日活用户也首次過3000。用户粘度上，日均使用時長同比增加5分鐘至81分鐘，增幅6.6%；日均視頻播放量達到5.1億次，月均互動數達14億次，分別同比提升93%和361%。

B站COO李旎（中間）及董事長陳睿（右一）

**其次是旗下細分領域產品“嗶哩嗶哩漫畫”和“貓耳FM”的收入績效，前者於2018年11月上線，後者正處於快速上升的初期階段。**最後是直播付費用户的提升，尤其是虛擬主播，陳睿透露，“第一季度虛擬主播的增長非常強勁，該季度有超過來自全世界的6000虛擬主播在B站開播，觀看的觀眾人數接近6000萬”。同時，CFO樊欣在財報電話會議上透露，直播收入在直播及增值服務收入中的佔比有40%，也就是説，直播給B站帶來了約1.16億元收入。

雖然一季度B站的直播與增值服務也因付費會員增多有了不小提升，但廣告收入卻不及預期。B站第一季度收入為1.1億，比上季度的1.6億減少了0.5億，環比下滑幅度達到了31.3%。B站COO李旎在會議上表示這次主要源於品牌廣告收入的下滑，從去年開始重視的效果廣告還是基本符合預期，李旎認為，宏觀經濟和第一季度是傳統廣告淡季有一定關係。有分析師告訴毒眸，對於用户粘度較高的B站來説，如何能在保證用户體驗和提高廣告收入之間獲取平衡，是B站目前需要慎重考慮的問題。

**在其他收入方面，B站主要得益於電商平台“會員購”的銷售業績，自從去年第四季度開始跟淘寶合作，其他收入因電商這一營收點開始上漲。**今年B站第一批UP主剛入駐淘寶僅一個多月，B站目前尚未公佈具體的運營數據，陳睿透露年底將公佈一系列相關數據，但據他估計，和淘寶的合作帶來的收入，預計今年不會在財報裏有明顯的體現，“我其實更看重它在UP主生態方面的影響，因為它能促進商家商品和我們創作者的一個正循環”，陳睿説道。

阿里入股B站(圖片來源網絡）

上述券商分析師告訴毒眸，B站發展電商業務是為了幫助UP主變現，通過此舉留住核心UP主，以維繫內容和流量，從而推動會員收入。不過，阿里入股B站後，電商能否跟目前依然有很強ACG屬性的B站內容生態和諧融洽，發展電商對B站來説是否可持續，這些問題還需要進一步觀察。

而B站虧損擴大的主因，在於各項成本的提高。財報數據顯示，B站Q1銷售和營銷費用為1.815億元（約合2700萬美元），同比增長130%；總務和行政費用為1.285億元（約合1910萬美元），同比增長25%；研發費用為1.861億元（約合2770萬美元），同比增長76%；營收成本為人民幣11.842億元（約合1.765億美元），與去年同期的人民幣6.549億元相比增長81%；營收成本中，收入分成費用（營收成本中的主要組成部分）為人民幣5.517億元（約合8220萬美元），與去年同期相比增長65%；B站並未對外直接披露內容成本支出，不過按照4月B站完成7.34億美元募資時的數據來看，之後B站將投入18億元左右在內容儲備上，可見這筆投入的佔比也不會太低。

政策監管風險對B站來説也是正在面臨的問題，B站近年遭遇了部分內容方面的質疑，陳睿透露，B站一直在加強審核，並預計在未來的版本中上線青少年訪問限制功能。