MSCI宣佈再擴容，增量外資候場_風聞

作者: W  來源：財經早餐（Femorning)

 

作者：W

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北京時間5月14日凌晨5點，國際知名指數公司明晟公司(MSCI)宣佈，將現有的中國大盤A股納入因子從5％增加至10％。同時，決定將26只中國A股納入MSCI中國A股大盤股指數，其中有18只來自創業板，這是創業板股票首次被納入MSCI指數。本次調整將在5月28日收盤後生效。納入之後，中國A股在MSCI中國指數和MSCI新興市場指數中所佔比重分別達到5.25%和1.76%。

外資流入資金

MSCI、富時羅素和標普道瓊斯等國際指數的納入，是過去2-3年外資流入A股市場的主要推手。以北上資金為例，自從2017年MSCI宣佈納入A股以來，陸股通北上淨資金流入持續上升，2017年陸股通淨流入約為2000億人民幣，2018年約為3000億人民幣。

財經早餐製圖

此次擴容，MSCI中國A股在岸指數增加100多隻成份股，**三隻市值最大的個股是温氏股份、寧德時代和邁瑞醫療。**其他創業板股票還包括：温氏股份、寧德時代、邁瑞醫療、東方財富、愛爾眼科、智飛生物、同花順、藍思科技、順網科技、康泰生物、網宿科技等。

今年MSCI將分三次擴大A股納入比例，根據市場測算，此次有望帶來1800億人民幣左右的增量資金，後續兩次還將帶來3000億人民幣左右資金。整體來看，今年增量資金或將達到4800億人民幣左右。

2018年9月，富時羅素緊跟宣佈將A股納入其全球指數體系，並於2019年6月正式生效，將按照20%、40%、60%的納入因子將A股逐漸納入富時全球指數系列。

2018年12月，標普道瓊斯指數也正式對外宣佈將通過互通互聯機制的A股納入其有新興市場分類的全球基準指數，從2019年9月23日市場開盤前生效。**A股將按照25%的納入因子納入包括標普BMI指數、道瓊斯全球指數在內的六個指數。**2017年底共有13.7萬億美元資金跟蹤標普道瓊斯旗下指數，其中標普全球BMI&全球指數共獲得約1.2萬億資金跟蹤（包括0.2萬億被動型和約1萬億主動型資金），而其王牌產品標普500指數則有9.9萬億資金跟蹤。

納入因子？

**納入因子實際上是股票的市值調整係數。**當各個指數完全納入A股時，A股的納入因子就是100%。具體來説，如果待納入指數的A股市值為1000億美元，按照5%的納入因子，真正在該指數納入A股時，計入指數的A股市值調整為50億美元（1000×5%）。如果該指數中其他標的市值為2000億美元，那麼A股佔該指數的權重為2.5%（50/2000），假設有10000億美元的資金跟蹤該指數，那麼流入A股的資金為250億美元（10000×5%）。如果納入因子從5%上調至10%，A股權重也上升至5%，相應的流入資金也會增加。

當然，MSCI等指數的計算更為複雜，考慮的因素也不僅僅是市值，但最終市值都是最大的影響因素。

風險與機遇並存

很多機構通過測算MSCI、富士等指數的納入規模以預測外資的流入體量。以此次MSCI擴容為例，

國金證券表示，根據測算，按照MSCI的A股納入比例提升方案，5月A股大盤納入比例提升至10%，同時納入創業板大盤股，按人民幣計增量資金約1281億元。

東興證券測算，此次A股納入因子擴大涉及到的指數有MSCI全球指數、MSCI新興市場指數，MSCI亞洲市場（除日本）指數、MSCI中國指數，結合MSCI公佈的追蹤相應指數的資金量，測算出5月、8月及11月MSCI擴容將分別為A股帶來177.7、171.73、288.32億美元的增量資金，合計人民幣4279億元（以匯率中間價6.71計算）。

招商證券測算的結果也顯示，納A擴容的三步走將分別帶來增量資金約191億美元、179億美元和309億美元，2019年內累計帶來增量外資約4550億人民幣(匯率按6.7計算)，其中被動資金約910億元，主動資金3640億元。

摩根大通則更為樂觀，預計MSCI擴容將吸引142億美元的被動資金，如果同時考慮主動流入的資金，總共將有850億美元。

MSCI指數的跟蹤資金分為“參考跟蹤型”（主動型）和“掛鈎跟蹤型”（被動型），其中絕大多數屬於參考跟蹤型，在入場節奏選擇上更為自由，不一定會跟隨MSCI入場配置。根據MSCI估算，新興市場指數和全球市場指數跟蹤資金規模分別為1.6萬億美元和3.2萬億美元；跟蹤MSCI中國/亞洲（除日本）指數的資金規模分別為140億美元和2000美元。

另一方面，MSCI官方公佈的數據顯示，與MSCI指數被動掛鈎的“掛鈎跟蹤型”（純被動的ETF資金）佔比僅為5.7%，即使考慮指數增強基金等廣義的被動資金，佔比也只有20%左右。因此，大部分MSCI跟蹤資金可以自由選擇入場時間，這導致外資實際入場時間難以精準預測。

2018年國際市場跟蹤MSCI指數的總資金量規模達13.9萬億美元。

2019年伊始，北向資金曾以大刀闊斧的姿態買入A股。2019年前3個月，北向資金分別淨流入606.88億元、603.92億元和43.56億元。其中一月和二月的淨流入金額分別創下了互聯互通機制設立以來月度淨流入額的第一和第二名。

但是近期A股市場持續調整，同時伴隨着北向資金的淨流出。Choice數據顯示，4月北向資金合計淨流出179.97億元，為歷史記錄的次高，而5月份截至13日已經淨流出174.1億元。

但市場認為隨着MSCI擴大A股納入比例，北上資金流入將是持續的過程。

從外資持股的行業分佈上看，其倉位最重的幾個行業包括食品飲料、家用電器、銀行和醫藥生物等。

中信建投表示過去納入因子擴大後，北上資金會在納入前3個月顯著流入在標的中市值佔比較高的銀行、非銀金融和食品飲料行業。但值得注意的是，第二次擴大納入的效果較首次納入有所減弱，主動型資金配置行為受MSCI影響逐步鈍化。在MSCI納入標的中佔比較高的金融消費龍頭在本次擴容中仍會受益，但邊際效果將持續減弱。