土豪行賄650萬$送女進斯坦福 中藥行業誰比他乾淨？站出來！_風聞

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洪洞縣裏沒好人

上月，三家上市藥企接連上演荒誕劇：

今日（2019.04.10）澎湃新聞曝出，知名上市公司葵花葯業實際控制人、前任董事長關彥斌因為涉嫌故意殺人已於今年1月29日被黑龍江大慶市當地公安機關提請逮捕。

美國媒體報道稱，在美國大學招生欺詐案中，最大的一筆賄款來自一個名叫“Yusi Zhao”的家庭，其父母花費650萬美元，通過中間人辛格的幫助，使其女兒進入斯坦福大學。據報道，這名女孩中文名叫趙雨思，其父親系山東步長製藥集團董事長趙濤。

4月29日晚間康美藥業突然在2017年年報中“蒸發”的貨幣資金數額。在康美藥業的解釋中，299.44億被表述為“會計差錯”。但市場並不買賬，4月30日康美藥業當天蒸發市值52.72億元。

殺人、行賄、造假，三個作死方向似乎相互獨立，如果一定要找共同點的話，就是這三家企業都是中藥板塊上市公司。

作為對此行業略知零點一二的外行，馬前卒同學上週放話：

本週馬前卒工作室就來落實這個預警，無差別詆譭全行業。要抱怨，就抱怨惹起話題的步長製藥吧。

先回到前面幾個案例：葵花葯業實際控制人關彥斌涉嫌故意殺人的對象是前妻，起因疑似財產分割矛盾；步長製藥董事長趙濤砸四千多萬人民幣，是為了孩子上名校；康美藥業董事長馬興田舉家炒私募（PE），而資金來源是不斷質押股權的融資，最終拖出百億資金黑洞。

三起醜聞牽涉的都是家族，三家企業也都是中藥家族企業，其中康美、步長兩家，位列2017年A股家族企業百強榜：

2017年福布斯A股家族企業100強中的藥企排名（紅字為中藥企業）

在此，馬前卒工作室先做個定性判斷——上市藥企良心少，上市中藥企業沒良心。

比如説前面沒點評過的天士力製藥，拳頭產品“複方丹蔘滴丸”曾經被工程院院士李連達批判，指出沒做長期毒性實驗就上市。天士力起訴李院士並勝訴，但顯然美國人不管這個，從1996年起，天士力就在申報美國食品藥品管理局（FDA）的臨牀研究與試驗，此後陸續曝出FDA申報造假、臨牀數據不公開、藥效不顯著等一系列負面消息。22年後的2018年，依然卡在臨牀三期的“複方丹蔘滴丸”，被天士力作價7300萬美元賣掉在美獨家銷售權——天士力自己都知道FDA絕不會給他機會。

中藥家族故事這麼多，我猜不是因為行業協會給他們灌輸了錯誤的家風，還是得從企業數據上看問題。

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良心指標

只要列出醫藥行業的基本數據，就能發現中藥企業非常“顯眼”。2018年A股藥企中，研發投入超過10億元的有7家，中藥企業只有曾經夢想申報FDA的天士力，算是“獨苗”。

2018年A股研發超10億元的藥企（紅字為中藥企業）

與之對比，2018年前三季度，A股藥企淨利潤超10億的有17家，其中中藥企業8家，接近一半。

2018年A股前三季度淨利潤超過10億的藥企（紅字為中藥企業）

製藥企業賣的是技術，利潤理應和研發相關，研發投入大，市場競爭力強，利潤才會高。但這個規律顯然不適合中藥企業。是因為中藥企業更善於經營嗎？

醫藥戰略規劃專家史立臣一針見血地指出：

“中藥企業不注重研發，產品結構老化，如何放大經營？（要賺錢）只有加大銷售費用，這是中藥企業發展的通病。”

藥企在銷售上花大錢，放在全世界都算負面指標——拿着患者的錢買廣告，而且廣告還往往是給醫生看的，患者看不到。電影《我不是藥神》上映後，買藥貴成為全民熱議話題。《今日經濟新聞》痛批跨國藥企把錢砸給推銷（而不是研發），拉高藥價：

在2016和2017財年內，諾華的營銷及銷售費用分別為120億美元和128.6億美元，佔到財年收入的24.3%和25.6%；賽諾菲在同期內的銷售和一般支出分別為94.86億歐元和100.58億歐元，佔到當年收入的27.3%和27.8%；輝瑞在這兩個財年內銷售、信息和行政費用支出為148.37億美元和147.84億美元，都佔到當年收入的28.1%。這三家大型藥企2016財年和2017財年在銷售方面的支出均超過了當年收入的1/4。

《華盛頓郵報》沉痛地説：

“在每10家美國製藥企業中，就有9家企業的市場營銷費用要高於其研發費用。”

由此可見，我國官媒對外資藥企提出了良心標準——銷售支出佔營業收入比例，超過25%就算很過分。而美國權威媒體對自家藥企也提出了標準——銷售支出超過研發，説明黑心。

2018年世界銷售額前五大藥企，分別是強生、羅氏、輝瑞、諾華和默沙東。2018年羅氏的研發投入為110億瑞士法郎，約700億人民幣；默沙東研發投入97.52億美元，約650億人民幣。

同期A股上市的293家公司中，有281家公佈了研發投資，總計340億元——全國上市藥企的研發投入加在一起，不到羅氏的一半。而A股上市藥企去年的銷售總支出超過2500億，是研發的7.4倍。

我國醫藥行業大環境已經很離譜，而中藥企業完全沒譜。

在293家上市藥企中，中藥藥企佔69家，佔23.5%。這69家中藥企業在2018年研發支出累計66億元，占上市藥企的19.4%；銷售支出累計836.8億，佔33.5%，是研發的12.7倍。

上面提到一個標準，銷售/營收超過25%就算過分，而在去年A股293家藥企中，這一數值超過50%的就有34家——其中15家是中藥企業。

中國藥品市場以仿製化學藥為主，在新藥開發方面，被跨國藥企甩開太遠，開發性價比不高，所以研發投入小，這勉強也是個理由——雖然聽起來也荒誕。

然而，在全行業研發投資極低、銷售支出佔比極高的情況下，中藥企業的數據還能繼續明顯拉低行業研發平均值，並拉高銷售平均值。如果説整個醫藥行業“生病了”，中藥行業大概是癌症吧。

中藥企業銷售支出的名義多種多樣，除了醫藥代表的會議費、諮詢費（相當於讓患者花錢買廣告給醫生看，甚至是花錢僱醫生收錢），還有砸給患者看的廣告費。

2017年公佈廣告費的上市藥企中，有13家廣告費過億，顯著高於研發費。其中，1家是醫藥零售企業，1家是醫療服務企業，3家是化學藥企業，剩下8家全是中藥企業。看來中藥行業不僅患癌症，而且還是晚期了。

我國禁止處方藥通過大眾媒體做廣告，非處方藥才能公開宣傳。現行中藥雖然往往“副作用尚不明確”，可以自行服用的非處方藥倒不少。

中藥企業通過砸錢營銷，直接改變了醫療系統的用藥結構，然後賺錢上市，金山銀海，所以給美國騙子送幾百萬美元不心疼——那都是用別人家的命換的，為啥要心疼？

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統計説話

為了理解中藥企業在營銷上砸錢的力度，馬前卒工作室對69家上市中藥企業做了全面統計。按銷售費用/營業成本的比值，從小到大做升序排列如下：

69家上市中藥企業2018年主要財務指標統計表

按銷售/成本數值分類，69家企業包含0~20%、50%~100%、200%以上三個樣本羣，營銷佔比呈指數化遞增。其中康美藥業、葵花葯業、步長製藥各是一個樣本羣的典型代表。

69家上市中藥企業2018年銷售/成本的折線統計圖

康美、葵花、步長分別位於橫軸的左、中、右。最左端的吉藥控股，銷售/成本只有5.9%，最右端的康弘藥業竟然高達1066.4%！按這一排序，將成本、研發、銷售金額，及其在營業收入中的佔比，分別用柱狀圖與折線圖表現，可得下圖（黃折線為成本/營收，紅折線為銷售/營收）：

69家上市中藥企業2018年主要財務指標統計圖

總的來看，營業成本與銷售支出之和，大體佔中藥企業總營業收入的70%，企業的管理費用、財務費用與研發費用對總體支出結構影響不大。

這意味着中藥企業在營銷上每多花一分錢，用來造藥的成本就會相應少一分錢。再簡單點説，就是廣告越好看，藥品價格越虛。至於代表研發/營收的紫色曲線，69家企業平均只有2.9%，緊貼底部，缺乏存在感。

按企業數量平均，69家中藥企業的銷售/成本值為148.5%，但如果按照資產體量加權平均，中藥板塊總體銷售/成本值為53%，如上圖，這是因為左半區有幾家營業成本極高的大藥企硬生生砸下了平均值。這是好消息嗎？

按成本總量由高到低，幾個“異常”企業依次為：白雲山、雲南白藥、康美藥業、天士力、同仁堂與太極實業。難道這幾家中藥企業把大多數售價用來造藥，挽救了中藥的良心？

名單中的康美藥業暴露了真相——大股東馬家早已質押股權套現，轉移財富投資PE去也。不營銷中藥，是因為他們有更好的詐騙陣地，產業升級了。

其他幾家中藥企業，也是因為賺錢不靠中藥，才壓下了營銷佔比。比如白雲山目前藥品類的營收，一半是化學藥，其它的營收常年靠王老吉和金戈（偉哥類藥物）支撐，無需搞中藥營銷。

雲南白藥主營業務已經是牙膏，雖然號稱是中藥牙膏，卻靠添加氨甲環酸才能止血。

前面提到的天士力早已向生物製藥轉型，先後投資了信達生物、歌禮生物、天境生物等生物製藥研發型企業，其中信達生物是第二個獲批上市抗PD-L1國產抗癌藥的企業。

天士力算是通過拋棄中醫的方式找回一點良心。

至於動輒吹噓百年老店有良心的同仁堂，剛剛鬧過蜂蜜回收、豬皮阿膠以及中藥飲片抽檢不合格等醜聞，所謂“品味雖貴，必不敢減物力”，明顯是説謊。

依賴藿香正氣口服液的重慶太極集團，在經營“曲美”失敗後深陷債務危機，負債率超過80%，幾年來少有的盈利都是依靠拆遷補償、脱殼重組等方式實現，不打中藥廣告符合邏輯。

剔除這些已經完成產業升級的“反常”案例，銷售/成本比值超過100%，才是中藥企業的“正常現象”。

對大部分中藥藥品來説，10塊錢中固定有3塊左右用來支付藥企管理費、財務費，3塊以上買廣告給自己看，再扣除利潤，剩下的才是製藥成本。

最極端的梧州中恆與龍津藥業，有6、7塊錢是在買廣告。而成本/營收最低的康弘藥業，10塊錢的售價，只有4毛4分錢花來製藥。和醫藥代表、廣告商、醫生的收入相比，治病是無足輕重的小事。

綜上，藥企間的良心差距如下：

在2017年醫保實行兩票制改革後，藥企紛紛抱怨價格透明化，暴露了灰色利益輸送渠道的開支，致全行業銷售費用上升——本文作者因而能看到更真實的數據，在此感謝透明化改革。

數據分析越多，錯處越多。本文已經對中藥行業提供了足夠多的詆譭，就此打住。下一篇我們談中藥注射液的歷史和技術問題。