重大風險！中國要為“後佈雷頓森林體系2”時代做好準備_風聞

重大風險！中國要為“後佈雷頓森林體系2”時代做好準備 作者：記者    來源：“21世紀經濟報道”  

**【導 讀】由於中國擁有2萬多億美元資產，而且外國投資者已經對美國債務失去興趣，或者説沒有能力繼續購入，美元資產的安全風險將會逐漸顯現。****這是美國政府通過制裁別國給全球金融體系帶來可見的巨大的風險。**雖然中國不太可能拋售美債打擊美國金融市場，但鑑於眼前的風險以及氛圍，如何確保外匯儲備安全的挑戰已經擺在眼前。

美國重振製造業以及減少經常項目赤字的做法，可能會改變目前全球以美元為主要貨幣的金融體系，對於這個可能的變化，中國應該做好準備。

冷戰結束後，美國與新興市場之間形成了“佈雷頓森林體系2”，即美國通過經常項目赤字消費來自東亞日本、韓國等經濟體的商品，以及沙特等能源輸出國的石油，這些新興市場國家則將貿易盈餘用來購買美債等安全資產，美國則將這些資金用於全球投資，形成了一個新的循環。2000年以後，中國加入了這一個循環，併成為美債最大持有國。

但是，自從特朗普政府就任後，美國的經濟戰略將最終會摧毀“佈雷頓森林體系2”。這是因為，美國首先解除了石油出口的禁令，美國更加依賴本土和加拿大生產的原油，歐佩克（OPEC）在美國進口原油中所佔比重大約只有1/3，美國已經成為石油輸出國，中國則是最大的石油進口國。其次，美國政府試圖通過國內減税以及增加關税的方式，重振本國製造業，實現進口替代， 從而縮小貿易逆差，改善經常項目赤字。為此，美國針對中國、歐盟、日本等國家和地區發動了關税戰。

中國在過去的十幾年裏一直是美國最大的逆差來源國，這是由全球分工決定的，美國公司在這種分工中獲得了比重最大的利潤，美國消費者也享受了低價商品的好處。但是，美國政府對中國商品加徵關税則會持續降低中國出口美國的規模，截至今年4月，中美貿易額佔中國外貿總值比重創下新低，僅為11.18%。這意味着中國在兩國貿易中的順差將會減少，同時中國必須消耗大量外匯進口石油，因此，中國將缺乏繼續購買美債的能力，甚至可能被迫減少持有的美元資產。

美國的貿易赤字是美元作為國際儲備貨幣地位的必然結果，但是，這其中存在特里芬難題：全球對美元儲備的積累需要美國積累經常項目赤字。隨着世界儲備需要的增加，美元儲備增長將不可持續地增加美國的外債。這個時候，要麼美國停止增加或杜絕經常項目赤字，導致全球儲備不足；要麼，美國債務將隨着全球名義GDP增長而無限上漲，最終破壞美元和其作為儲備貨幣的價值。

就像佈雷頓森林體系因為美元與黃金被迫脱鈎一樣，“佈雷頓森林體系2”也存在某種脱鈎的臨界點，出現系統崩潰的可能。沒有人知道會在什麼時候因為什麼發生，但美國政府目前的一系列政策正在製造這樣的風險。

觸發上述所説的體系崩潰的一個可能原因是，當美國利用這些新興市場國家的低成本資金融資（借債）後，其對外直接投資的收益越來越低，不足以支付這些債務足夠有吸引力的利率。那麼，這個系統就會變得不穩定，人們開始懷疑和撤離。

但是，一個更大的可能是美國債務不斷剛性膨脹，但世界開始沒有足夠的資金接盤。這種風險就在眼前，在過去的三年裏，美國財政赤字繼續增加，但是，由於美國政府發動的關税戰，讓世界開始懷疑美元作為全球貨幣的前途，很多貿易國家也沒有能力繼續購買美債，從而出現“斷裂”。其中一個結果可能是美聯儲不得不為了填補赤字增加印鈔，被迫讓國債貨幣化，最終造成美元貶值，甚至失去世界儲備貨幣的地位。

包括橋水基金創始人雷伊·達里奧、貝萊德的首席執行官拉里芬克都曾發出過警告，美元作為全球儲備貨幣的日子屈指可數，可能出現巨幅貶值。事實上，除了關税政策導致中國等國家弱化接盤美國國債能力之外，美國對伊朗的制裁正在迫使歐洲聯合中俄印等國家構建獨立的金融支付體系，一旦建成，由於美國已經成為石油輸出國，未來的石油交易可能大部分以歐元、人民幣等支付，將進一步摧毀美元的全球儲備貨幣地位。

在上週三，投資者對規模270億美元的十年期美債投標倍數為2.17，創2008年3月以來最低，意味着投資者對十年期美債需求的減弱。在此次拍賣會上，由中國和日本為首的外國投資者的美債認購比例已經逐漸縮小，使得美債國內投資者認購壓力增大，而美聯儲則在縮表進程中。

由於中國擁有2萬多億美元資產，而且外國投資者已經對美國債務失去興趣，或者説沒有能力繼續購入，美元資產的安全風險將會逐漸顯現。這是美國政府通過制裁別國給全球金融體系帶來可見的巨大的風險。雖然中國不太可能拋售美債打擊美國金融市場，但鑑於眼前的風險以及氛圍，如何確保外匯儲備安全的挑戰已經擺在眼前。