巨浪：中美千億美元市值公司變遷與比較_風聞

作者丨肅爽  來源丨秦朔朋友圈

今年是中美正式建交40週年。5月底，與中國交往最深最久的美國費城交響樂團將訪華。這支在汶川地震時來義演，在上海世博會期間演奏中國國歌的美國交響樂隊，每一次到來，都如它1973年第一次到來一樣，艱難中帶着温暖。

如今也是一樣，中美貿易僵局之下再次來華，相信不少買了票要去現場聽音樂的人，難免心情複雜。

這心情複雜就如我們寫下這篇文章。最初我們打算寫中美千億美元市值（$100 billion-Plus）公司的時候，特朗普總統還未發出那些憤怒的推特、中國也還沒宣佈對美國加徵關税予以“還擊”、標普500指數未經歷兩週蒸發1.2萬億的倒黴日子。

| 5月3日-5月13日標普500指數累計下挫4.54% ，蒸發1.2萬億美元

我們最初是想從比較中觀察太平洋兩岸的超級大公司“成長”的邏輯，而在兩國關係緊張之下，難免會陷入成長下的比較，無論如何，才半個月的時間，世事驟然的變化才令人發現有些東西是那麼重要。原來成長就是捱過時代的巨浪。

為什麼要關注千億美元市值公司

首先，什麼是千億美元市值公司？

由於各國股市規模各不相同，國際上未有公認的對公司規模的定義，但是一般而言，按照公司市值規模，會分成五類：

小微股（Micro-Cap）：5000萬美元-3億美元

小型股（Small-Cap）：3億美元-20億美元

中型股（Mid-Cap）： 20億美元-100億美元

大盤股（Large-Cap）：100億美元-2000億美元

超大型股（Mega-Cap）：2000億美元以上

對於全球上市公司而言，千億美元俱樂部（$100-billion-plus）是一個具有標誌性的存在。公司市值一旦突破1000億美元大關，大部分投資機構，特別是激進的對沖基金，會轉而投資更具成長性、回報更積極的中小型股票。這也意味着這一規模的公司較少受到機構投資影響。

CNBC知名財經主持人、前對沖基金經理人吉姆·柯萊梅爾（Jim Cramer）認為，判斷一家公司高質量發展且長期向好，一個最簡單的方法，就是看它在過去的12個月內市值是否保持在1000億美元（以上）。

原因就在於這些公司大到可以較少受到機構影響，公司保持領先的方式，就是依靠自身日復一日地創造利潤、推高股價。一個成熟的牛市中，跨入千億俱樂部的門檻是強者恆強的重要保障。

為什麼要關注中美千億市值公司？我們知道今年頭四個月，全球經濟數據令人振奮。

各國股市特別美國股市也是屢創新高，標普500指數上升18%，為美股帶來5萬億美元新增市值。很多人可能認為這是超級自信的投資者扎堆進場，其實不然。

從高盛分析數據看，過去一年投資者從市場抽出的資金達到1342億美元，這些落袋為安的資金轉而投向收益更為穩健的債券。如果不是這些投資者，誰又在熱切地買入股票、推動股價上漲？

儘管各路買手背景複雜，但上市公司屢屢回購股票的操作，也是不爭的事實。還記得巴菲特在今年股東大會上提到，自己有個1000億美元現金怎麼花的煩惱嗎？1120億現金不能只躺在賬户上，如果沒有更好的投資項目，在公司股價低位，他就計劃回購伯克希爾的股票。

因為長達10年的牛市、減税所得以及投資盈利，擁有鉅額現金的不止巴菲特一個，而有的公司早就開始進行回購操作，美國銀行2700億美元回購操作將股價推高了22%，輕鬆抵消投資基金撤離造成的缺口。

某種程度上，這也呼應了柯萊梅爾的論斷：超大型的公司有能力主導公司市值。但這並不意味着千億市值俱樂部成員百年不變，往往影響這些大盤股的因素，是時局、是風俗等宏觀因素。

美國千億市值公司變遷

雖然看起來千億市值公司像是永遠的贏家，但總是逃不過消費風俗和時局變遷的影響。

| 標普500 指數TOP5公司變化（2001-2016）

以2008年到2018年這10年間標普500指數中排名前20的成分股變化為例：

2008年9月15日，雷曼兄弟破產為界，標普TOP20公司市值達31090億美元，2018年已經達到86000億美元。在2008年9月，標普500中位數公司為100億，如今中位數規模達到220億，2008年排名前五的公司平均是中位數公司的27倍；十年後則是39倍左右。

才10年，主導榜單的不再是昔日石油、銀行大佬而是身穿T恤、揹着雙肩背的硅谷小子。

這背後的因素有很多，技術崛起是最重要的一環。

到2018年9月，標普TOP20已經由科技公司來主導。蘋果市值排名從第14上升到第1；市值增長8倍。亞馬遜更為激進從第77上升到第2，市值從330億美元成長為960億美元，增長近30倍。微軟，雖然排名從第3降到第4，但市值卻增長了3倍。埃爾法貝特（谷歌）公司從第10升至第2，市值增長7倍。2008年，Facebook還未上市，用户剛剛超過1000萬（相當於今天用户數的5%），估值約為40-50億美元，也就是如今市值的1%左右。

技術為企業帶來的增長如此驚人。當傳統的沃爾瑪擴張門市時，意味着更多資金和人力成本，但電商亞馬遜則可以通過更少的工作、更小的風險獲得更多收益。於是，亞馬遜用了15年追平了沃爾瑪市值。2年後，亞馬遜業績一騎絕塵，沃爾瑪還在努力保值增值。2012年，谷歌開始進入美國教育行業。用5年時間，單就紐約而言，就佔領了這個城市的小學、初中。谷歌提供的不是一個工具，而是可以把自己打造成一所“學校”。

除了消費、教育，其他領域如銀行、金融、醫療、交通等，似乎沒有技術公司進入不了的領域。現在你難説，谷歌主導搜索、Facebook領導社交，亞馬遜稱霸電商。就像你很難説現在的阿里巴巴，就是電商一樣。

過去十年的能源轉型也是一個重要因素。2010年，石油價格飆升到100美元/桶，前5中有3家均是石油公司，埃克森、中國石油、荷蘭皇家殼牌。當現在油價回到40美元/桶，前5中再也沒有石油公司。頁岩氣革命使得大規模天然氣出口成為現實，成就了新興能源產業。埃克森從第1跌落到第9。市值也從那個時刻開始下降，在過去10年，每年回報率只在4%左右徘徊。

消費者選擇也在變化。過去十年煙草的消費下降了三分之一，煙草公司Philip Morris市值從第19跌到第30名，《廣告狂人》中男男女女吞雲吐霧的日常已經遁入懷舊場面；碳酸飲料代表可口可樂和百事均跌出TOP20，上面提及的這3家公司回報率在－7.8%左右。

中國千億市值公司變遷

相比於美國，中國千億市值公司的變遷更為穩定，但這並不意味着沒有故事。中國千億市值公司的出現也就是近30年的事情，起步晚。2008年3月才7家，總市值達到15790億美元，到2018年上升到13家，市值幾近翻倍達到30070億美元。

| 中國千億市值公司變遷，來源：普華永道TOP100公司2018

最引人注目的是2018年，騰訊和阿里兩家技術公司。在普華永道2018年TP100的排名中，騰訊（4960億美元）和阿里巴巴（4700億美元）市值列入全球TOP10公司，騰訊排第5，阿里巴巴排第9。這背後體現的是中國鼓勵發展的經濟政策以及年輕消費者羣體的溝通和消費的新習慣。

像世界上其他技術公司一樣，這兩家公司致力於創新的產品和服務，在國內殘酷的競爭中一直保持領先地位，同時它們更激進地向海外市場開拓，阿里巴巴把商業模式和支付模式推向海外，在巴西、智利等拉丁美洲國家，阿里旗下的AliExpress已經成為當地電商領導品牌。而騰訊則是在泰國、新加坡等東南亞市場早有佈局。

此外，我們看到其他中國千億市值企業還是集中在銀行和石油等壟斷性行業，國企多、民企少，雖然10年中，中石油、中國工商銀行等巨型企業也挺過了2008年到2009年之間的金融危機，但在業績修復、成長性而言，均不及美國同類行業的企業。

在品類方面，無論是2018年福布斯TOP100，還是普華永道TOP100，美國企業更加多元，不僅包括技術公司，也包括能源、媒體企業、醫療、製造業以及消費商品及服務企業。中國主要就是金融及通信行業。

結尾

無論從規模、品類、成長性上，在世界千億市值企業俱樂部，美國佔據第一，中國處於第二。我們看到儘管2009年受金融危機影響，美國大型企業市值遭受重創，只比中國多出一倍，但經過10年發展，在一個成熟的長牛市場修養、發展，又進一步與中國千億同行拉開距離。

我們依然記得今天頭四個月，全球經濟數據令人振奮的場景。中國一季度GDP同比增加6.4%，高於市場預期。歐元區一季度GDP年化增長率達到1.5%，高於2018年第四季度0.9%。

美國一季度的數據更是驚豔：一季度GDP名義增長5.06%，實際增長3.2%，大大超出市場預期的2.3%；3月的消費指數為9年半以來最高，温和的通脹令美聯儲決定暫停今年進一步加息；標普230家成分股公司陸續公佈財報，78%的公司超預期；老派技術公司微軟還上演了一把“無聲逆襲”，市值一度摸到萬億美元大關，有人稱之為“微軟奇蹟”。

但經歷這半個月的波折，我們發現所謂成長、所謂奇蹟，不僅要基於對風俗、風潮的洞察，更是要基於一個穩定、良好的環境。捱過時代的巨浪，順應時代的變化，強者恆強，並且開放性地迎接新一波創新引領者的來臨，才能良性循環。

參考資料：

The Verge：The tech sector is leaving the rest of the US economy in its dust（By Ben Popper）

Bloomberg: The U.S. Stock Market Can’t Stop, Won’t Stop Its Endless Rally

Pwc: Global Top 100 companies by market capitalisation (by 2018 March 31)