騰訊蓄勢，在平原地帶_風聞

曲豔麗 | 文

15日晚，騰訊發佈了非常平穩的一季報。

2019年第一季度，騰訊總收入854.65億元，同比增長16%。非通用會計準則淨利潤209.30億元，同比增長14%。

馬化騰稱之為“温和增長”(moderate growth)。

可以確定的是，騰訊已經走出了低谷，進入了一個慢慢爬坡的階段。

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highlight

在年報季時，騰訊總裁劉熾平曾劇透過，一季度公佈業績時，將增加一個新的收入板塊，把“其他業務收入”分得更細。

謎底揭曉，原來是“金融科技及企業服務”。

一季度，金融科技及企業服務收入同比增長44%至218億元，毛利62億元，毛利率28.5%，成為驅動公司成長的關鍵力量。

相較於其他互聯網巨頭，騰訊在金融業務拓展上一貫保守。

例如，2018年11月，騰訊理財通才上線了“零錢通”，類似於微信版本的“餘額寶”。

微信支付在2018年的日均總交易量超過10億次，按照推算，可能是主要競爭對手的2倍多。一季度，月活躍商户同比增長超過一倍。

以其支付的流量基礎，諸如理財、保險、小微貸款等金融業務一旦星星之火就可迅速燎原。

騰訊此前非不能為，實謹慎也，年報中稱“對風險管理相當重視”。

這塊業務在騰訊總收入中的佔比已高達25%，以後仍有相當的空間。

值得注意的是，剩餘的備付金於1月中旬起轉至央行，不再錄得備付金利息收入，對金融科技收入有一點不利影響。

而騰訊雲的本季收入同比增速70%，但環比下滑，可能是季節因素。

劉熾平在財報電話會議中説：“騰訊雲尚未盈利。”

這其中體現了騰訊一貫的投資思路。

像金融科技，從十幾年前PC端支付就開始鋪墊，到2014年的微信紅包，再到2016年走向線下商户，騰訊就像種樹一樣，慢慢等待它開枝散葉，從而在更長的時間內享受豐碩的果實。

就像目前處於基礎設施階段的騰訊雲，就可以容忍其低毛利率。

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遊戲

版號開閘，騰訊的遊戲業務終於度過了“至暗時刻”。

一季度，騰訊的網絡遊戲收入為285.13億元，環比增加17.8%。

遊戲業務再度起航，已與2018年一季度的高點基本持平。

一季度，遊戲業務的實際表現，又遠比報表更加優秀。

3月初上線的《完美世界手遊》，迅速成為國內最流行的手遊之一，甚至壓過《王者榮耀》，且帶來了大量流水。該遊戲季末才發佈，大部分流水會遞延至往後期間才能確認為收入。

一季度，《王者榮耀》更新版本，付費用户數和收入同比增長，只是收入確認週期較長。

“吃雞”遊戲依然火爆，《刺激戰場》的用户將逐步導流到5月份發佈的《和平精英》。

端遊業務的同比下滑僅2%，較2018年明顯好轉。端遊的重拾增長，可能要等待《堡壘之夜》審批了。

騰訊前期的遊戲儲備可能會放量。國金證券預計，6月可能上線《指尖江湖》、《權力的遊戲》，下半年還有《龍族幻想》、《龍之谷世界》、《使命召喚》等等。

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社交網絡及廣告

一季度，增值服務付費用户數同比增長13%至1.655億，其中騰訊視頻訂閲用户同比增長43%至8900萬，《怒晴湘西》、《倚天屠龍記》等自制IP內容，頗受歡迎。

現在，用户每日上傳數以億計的短視頻至微信和QQ。

據QM數據，2019年一季度，月活大於500萬的微信小程序環比增長8%至838個，月人均使用數量環比增長3%至10.2個。

上述種種因素，令社交網絡收入同比增長13%達到204.61億元。

此外，一季度，騰訊廣告收入同比增長25%，達到133.77億元。

有所放緩，但實屬無奈，汽車、房地產、互聯網等廣告主都在縮減開支。騰訊仍有兩位數的增速，非常難得。

其中，微信朋友圈、小程序、QQ看點等社交及其他廣告增長34%，達99億元。

而媒體廣告收入同比增長5%，至35億元。

騰訊首席戰略官James Gordon Mitchell在財報電話會議中提到，一季度有頂級電視劇應該播而沒播，從而影響了媒體廣告收入。

大概是因為“限古令”的影響。

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最後

太平洋的海風集結，地處亞熱帶的深圳温暖濕潤、草木繁盛，被譽為全球“創新之都”。

而深圳互聯網領頭羊騰訊，在2018年經歷了跌宕起伏、組織架構調整和股價V型反轉。

2019年，騰訊又迴歸了那個業績穩定、財報好看、確定性強的明星騰訊。

變化了的是，收入結構在多元化道路上越走越遠。

對騰訊的信心來源，本質上仍在於微信、QQ兩大巨無霸級軟件的用户數量持續增長。

微信及WeChat的合併月活躍賬户數達11.12億，同比增長6.9%。在第一季，QQ的智能終端月活躍用户數同比略有增長至逾7億。

這才是騰訊的底盤。

回頭去看，去年10月底的騰訊，在遊戲版號審批暫停、宏觀經濟放緩的疊加效應下，下行的空間已十分有限，而上行的空間卻放大了很多，稍有改善便有很強的邊際效應。

市場的悲觀預期總容易過度，成熟的投資者就是要抓住這樣的機會。