瑞幸20個月上市，真情實意賣咖啡，還是隻為IPO？_風聞

作者：王小哼  來源：財經早餐（Femorning)

5月17日，瑞幸咖啡成功在納斯達克掛牌上市，正式成為中國咖啡第一股——這距離它的第一家店開張不過1年8個月。

20個月火速上市，刷新了拼多多、趣頭條的速度，再度打破了中國互聯網企業的上市紀錄。

不僅如此，瑞幸咖啡開盤價25美元，較17美元發行價上漲超過50%，收盤價20.38美元，較發行價漲19.88%，市值達47.97億美元。

在承銷商行使超額配售權，以及同步私募配售5000萬美元，**瑞幸此次共募集到了6.95億美元資金，**成為今年在納斯達克IPO融資規模最大的亞洲公司。

即便如此，在鉅額虧損、商業模式還備受質疑的情況下，加上以往大部分投資方都來自同一個“朋友圈”，有人不由得猜測，瑞幸咖啡，是否只是一個to IPO的資本局？

不畏虧損的瑞幸

毫無疑問，資本的力量極大縮短了互聯網企業成為獨角獸和IPO的時間，但即便在有拼多多式崛起的先例之下，瑞幸咖啡依然是一個創造記錄的“非典型”樣本。

2018年，瑞幸賣出了約7150萬杯咖啡，帶來收入6.5億元，平均每杯咖啡價格僅為9元，而瑞幸咖啡定價是21、24、27元。相當於每杯咖啡都是以3折的價格賣出。

“燒錢戰略”毫無意外地導致了瑞幸咖啡的鉅虧。

2018年，瑞幸咖啡總營收為8.4億元，銷售及營銷費用高達7.46億元，其中砸了3.6億元做廣告，1.3億用於免費產品推廣。

2018年，瑞幸咖啡淨虧損16.2億元。2019年一季度的虧損則為5.52億元。

支撐這些虧損的，是瑞幸的火速融資——2018年4月的天使輪、7月的A輪、12月的B輪、2019年4月的B+輪，僅僅一年時間，瑞幸咖啡完成了超5億美元的融資。

即使瑞幸咖啡多次表示自己並不差錢，但是截至一季度末，瑞幸的賬上現金剩餘11.59億元，面臨的短期債務為8.48億元。

就算暫時不看短期債務，11.59億元也不過是瑞幸兩個季度的虧損金額——怎麼看資金壓力都不算太小。

即便如此，瑞幸的創始人據錢治亞依舊錶示，在未來很長一段時間內，瑞幸都會堅持對用户進行補貼。“再次重申，虧損符合我們的預期，通過補貼快速獲取客户是我們的既定戰略。我們會持續補貼，堅持三年到五年。”

瑞幸的資本局

由此來看，本次IPO，為瑞幸咖啡募集了繼續擴張的本錢。

IPO為瑞幸咖啡募集了近7億美元的資金，估值也超過了40億美元，比一個月前B+輪的29億美元高了不少。

這樣的估值，似乎是被瑞幸咖啡創始人錢治亞的“朋友圈”一層層搭建起來的。

從招股書中來看，錢治亞的前老闆陸正耀正是瑞幸咖啡最大的股東，持股30.53%，他的姐姐持股12.4%，錢治亞持股19.68%。

陸正耀不但自己加入，還拉來了兩位老朋友——黎輝的大鉦資本持股11.9%、劉二海的愉悦資本持股6.75%。

黎輝曾任職摩根士丹利、高盛、華平投資，並在華平投資幹到亞太區總裁的位置。他在2018年創辦大鉦資本，第一筆錢就投給了瑞幸咖啡。

劉二海曾任君聯資本董事總經理，他在2005年就認識了陸正耀，並投資了其早期項目“聯合汽車俱樂部”，離開君聯資本創辦愉悦資本後，他投資了瑞幸咖啡。

黎輝和劉二海連續加註了瑞幸咖啡的A輪和B輪，將其估值抬高至22億美元。

而其他的股東也或多或少地與陸正耀、黎輝和劉二海這個“鐵三角”有些關聯：

A輪中出現的君聯資本，是劉二海的前東家；B輪中出現的中金公司，則跟黎輝的前東家摩根士丹利，一起出現在瑞幸咖啡上市保薦商的名單裏。

可以説，這是一個封閉的、強關係驅動的體系。

當然，這個體系並不是剛剛形成，早在陸正耀創辦神州租車的時候，他們三人就已經相識。

神州租車2014年赴港股上市前，劉二海代表君聯資本，黎輝代表華平投資進行了投資，上市時兩人都是神州租車的董事。

而上述參與瑞幸咖啡上市的玩家們，也曾出現在神州租車的機構名單中。摩根士丹利是神州租車的上市保薦商，中金是聯席牽頭經辦人，中金公司投資銀行部主管丁瑋當時擔任神州租車獨立董事。

這樣來看，瑞幸的層層融資與多年前的神州不無相似。

不過，這種“熟人融資”在一級市場並不少見，畢竟“肥水不流外人田”，如果一個項目被某個機構所看好的，這個機構很有可能拉上兄弟機構一起投。

如果説陸正耀持續輸血瑞幸，是建立於他對錢治亞的信任基礎之上，那麼“鐵三角”的另兩位肯定是看到瑞幸能夠帶來回報的可能性。

神州租車上市一年後，黎輝代表華平投資減持了7.09%的股票，賣了3.96億美元，減去當初2億美元投資，淨賺1.96億美元，這還不包括華平投資仍然持有，價值1.7億美元的10.12%股權。

更早入局的劉二海想必也收穫頗豐。

“瑞幸速度”

當然，不管是to IPO，還是真情實感地做咖啡，我們都只能説瑞幸的這一年零八個月稱得上雷厲風行。

根據招股書，截至今年的3月31日，瑞幸已經擁有了2370家門店，積累了1680萬用户，賣出了9000萬杯咖啡。

它之所以能夠火速擴張，是因為充分應用了資本的槓桿，將1年開3000家店由不可能變為可能；它也用營銷和補貼迅速地抓住了目標消費者，成為可圈可點的營銷教科書；**更走出了自己的速度，讓成立不到2年就完成上市變為可能。**​