“商業地王”聯手“電商之王”，誰抱了誰的大腿？_風聞

作者:飛翔吧！橙哥  來源：財經早餐（Femorning)

作為中國500強企業，專注於家具賣場的紅星美凱龍，向來行事低調。

近日與阿里的“聯姻”，讓美凱龍一時間成為資本市場矚目的焦點。

抱上了阿里的大腿，美凱龍能拉幾個板？不少美凱龍的“老粉絲“展開了遐想。然而，期望越大，失望越大，現實總是如此。

“聯姻“公告發布後，5月16日，美凱龍一字漲停。但次日封板力量明顯不足，高開之後一路下行，5月17日收盤僅漲0.75%。同樣是聯姻阿里，老對手居然之家借殼上市之後，拉出5個漲停。

或許，在資本眼裏，即便聯手阿里，美凱龍“新零售”的故事也並不精彩。

低調的商業地王

誰是中國A股的地產之王？

很多人都會想到碧桂園、恒大或者萬科之類的地產巨頭。當然，論賣住宅、搞銷售，地產公司自然是一把好手，儘管目前樓市調控十分嚴格，但總體上老百姓的居住需求仍然強勁，尤其在一二線城市，房子並不愁賣，盤子鋪的大一點，風險還是相對可控的。

商業地產則不同，一旦招商不利，則會面臨巨大的虧損風險，考驗投資者的戰略眼光和勇氣擔當。

在商業地產這一塊，美凱龍則是A股上市公司中，當仁不讓的地產之王。

從很多年前開始，美凱龍的商業模式就是線下的“阿里模式“，自己不製造傢俱，但提供傢俱買賣的交易平台。在美凱龍的收入構成中，委託管理商場、租賃商場及佣金的收入佔比一度高達90%以上。

作為一個傢俱界的“包租公”，讓全天下的木匠們在自己這裏做生意，實現共贏，是美凱龍的發展模式。為了實現這一目標，搶佔商業地塊，拓展自己的市場疆土，成為一件自然而然的事。

截至2019年3月末，紅星美凱龍以持有的近800億投資性房地產傲視羣雄，成為A股的商業地王，就連專業搞建築出身的中國建築（前身為國家建工總局），其持有的投資性房地產也才不到700億，足見美凱龍的擴張速度之快。

截至2019年3月末，A股上市公司持有投資性房地產排名

年報顯示，到2018年底，紅星美凱龍坐擁的商場總數達到了308家。其中，自營商場80家與委管商場228家。

然而，作為商業地王，美凱龍行事卻十分低調，屬於悶聲發財的龍頭企業。在人人大談特談互聯網的時代，很多搞實業的企業家往往並不認同。專注線下平台的美凱龍也不例外，創始人車建興曾説過，“傳統電商跨不過我的護城河”。

實際上，即便線上銷售發力不足，美凱龍的“包租”生意依舊紅火，畢竟傢俱產品與其他快消品不同，是非常注重線下實際體驗的產品。

從數據來看，美凱龍的收入和利潤都相當不錯，營收近兩年一直保持着兩位數增長。在國家嚴調控，樓市進入存量時代的背景下，專注於家居產業的美凱龍能夠取得這樣的成績，已十分優秀。

美凱龍歷年營收增速

數據顯示，不論是自營商場還是委管商場，美凱龍的商家入駐率都在95%以上，這就非常厲害了，一邊擴張商場，一邊還能保證極高的商家入駐率，足以體現美凱龍在家居市場的強大統治力。

那麼，不愁吃穿的美凱龍，為什麼會選擇跟阿里聯手，向互聯網“低頭”呢？

美凱龍的執念

5月15日，美凱龍發佈公告稱，公司控股股東紅星控股成功發行可交換債券，阿里巴巴以43.594億元人民幣全額認購。

這意味着，如可交換債全部換股後，阿里巴巴將獲得相當於美凱龍不少於佔總股本10%的A股。與此同時，阿里巴巴還在港股收購紅星美凱龍3.7%的股份。

這麼一來，阿里巴巴有望成為美凱龍的主要控股股東之一。

在外界看來，這次兩大巨頭的合作，無疑讓“新零售”的故事更加豐滿。藉助美凱龍的線下品牌資源，阿里在家居市場打開了廣闊天地。同樣，美凱龍可以利用阿里的線上流量，在線上銷售做一做文章。

此外，阿里43.6億元的資金注入，也有助於緩解美凱龍的債務壓力。一季報顯示，截至3月末，美凱龍流動負債為239億，流動資產144億，流動負債是流動資產的1.66倍。

實際上，近年來美凱龍擴張太快，資產負債率一直逐年攀高。

更為嚴重的是，截至3月底，紅星美凱龍的短期借款及一年內到期負債為99.58億元，而賬上現金為 74.42億元，缺口為25.16億。阿里的43.6億元或多或少可以緩解美凱龍短期的償債壓力。

然而，從資本市場的反應可以看出，美凱龍與阿里的合作，並非想象中的那麼重要。

首先，作為傢俱商場的運營商，美凱龍打通阿里電商平台，拓展線上銷售的想象空間太小。買傢俱重視的是體驗，而且傢俱不是蘿蔔買菜，網上隨便一買，不好吃可以扔了再換。小到桌椅板凳，大到衣櫃、牀，稍微製作精良一點的動輒都是數千元起賣。居民換置傢俱的週期一般在5-10年，除了“心寬體胖”和不差錢的土豪，普通消費者還是更傾向於在實體傢俱店選購傢俱。

再者，43.6億元戰略注資，對美凱龍來説，形式大於實質。儘管短期償債壓力較大，但美凱龍作為資產千億，年收入過百億的家居龍頭，並不是沒這點錢就活不下去了，從長期上看對美凱龍經營發展的意義不大。

或許，這次“聯姻”阿里，最主要的原因，在於美凱龍對互聯網的執念。

馬雲曾説過，未來是互聯網的時代，你不擁抱，就沒有機會。

這句話似乎已經被奉為信條，蔓延到實體經濟的各個領域，哪怕是最注重線下消費體驗的家居市場。

在羊羣效應下，家居巨頭美凱龍也對“新零售”開始抱有幻想。特別是近年以來，高企的債務、對手居然之家的快速崛起、商家對租金上漲的不滿，讓美凱龍開始發力線上銷售。

2016年，美凱龍請來了蘇寧易購前副總裁李斌，吹響線上發力的號角。然而，美凱龍在互聯網上的嘗試並沒有順風順水。從紅星美凱龍商城，到星易家和家品會，再到在天貓開旗艦店，美凱龍收效並不佳。2018年7月，零售界“紅人”的李斌低調從美凱龍離職。

但美凱龍並未放棄“新零售”的執念，這次與阿里的合作，或許正是執念使然。

誰抱了誰的大腿？

對於美凱龍來説，能否藉助阿里實現“新零售”時代的家居夢是一個未知數。

但對阿里來説，聯姻美凱龍卻是一筆不錯的合作。北居然，南紅星，是中國家居市場的基本格局。

如今，阿里在去年投資居然之家後，再次聯手紅星美凱龍，相當於自己不費吹灰之力，就將自己“新零售”的大旗插在了全國傢俱商場的半壁江山之上。

車建興當年的那句“傳統電商跨不過我的護城河”，如今不攻自破。誰抱了誰的大腿，一目瞭然。

其實，在當今傢俱行業競爭激烈，市場增量週期轉入存量週期的背景下，如果拋開深耕家居領域的執念，坐擁800億商業地產的紅星美凱龍完全可以在其他領域發力，從娛樂購物，到辦公休閒，有太多的想象空間可以挖掘。

但正如那句名言，何不食肉糜。身處市井之間，大家都是吃瓜羣眾，無法左右管理層那些大人物對企業的戰略發展方向。

同樣，我不知道“新零售”是所謂何物，我理解的“新零售”，就是消費升級。盒馬鮮生的大米一斤可以買25塊，小龍蝦一斤可以賣60塊。

大人物吹過的牛，只要實現了，就是對的。

但實際上，這個世界離了什麼，都照樣轉。