“咖啡因衝擊波”——美國投資者為何看好瑞幸咖啡？_風聞

原創： 杜衝 作者為阿爾法工場研究員

導語：美股IPO的一次成功典範。

5月17日，瑞幸咖啡(NASDAQ:LK)如期抵達美國華爾街，以17美元的發行上限價格登陸納斯達克，隨即給了市場一記咖啡因衝擊：

當日開盤後，瑞幸的股價一度飆升47％，並最終以20.38美元／股收盤，相比發行價增幅約20%。

鑑於近期優步（Uber）等老牌科技獨角獸上市表現慘淡，瑞幸咖啡能有這樣的表現，美國投資者可謂給足了面子。

上市之前，關於瑞幸咖啡商業模式的爭議頗多，但美國投資者為何展示出了足夠的看好與善意？以下幾個層面的原因，值得未來到美國上市的中國公司觀察與學習。

01 有明確的美國對標公司可參考

與絕大多數赴美上市的中國公司相比，瑞幸咖啡的一個顯著優勢在於具有明確的美國對標公司，且雙方還在中國市場正面“開火”，使美國投資者能很快理解其商業模式與戰略邏輯。

瑞幸咖啡在中國市場的迅速崛起，始終伴隨着與星巴克的對標、衝撞，並被視為後者的最主要競爭對手。這樣極具關注度的故事，逐漸引起了海外媒體廣泛關注，在過去18個月經由它們的持續報道，不斷衝擊美國投資者心智。

僅看瑞幸咖啡IPO前後美國主流媒體相關報道的標題，便可見一斑：

紐約時報：《Luckin  Coffee，China Rival to Starbucks，jumps in tis U.S Tradding Debut》；

華爾街日報：《Luckin  Coffee IPO Values Starbucks’China Rival at 4.2 Billion on Nasdaq Debut》；

彭博（Bloomberg）:《Starbucks China Vs. Luckin Coffee Companies Compared》；

CNBC :《Starbucks’China Rival Luckin seeks to raise up to 586.5 million in IPO 》；

福克斯：《China’s “Luckin Coffee” want to take down  Starbucks》；

加拿大廣播公司新聞網(CBC News)：《Luckin Coffee，the Starbucks of china,goes publik in New York》；

……

在股票市場中，投資者通常喜歡將公司描述為“Y”的“X”，這既是一種為新晉投資標的貼上認知標籤的人性慣性使然，其中也凝結了對它現狀的肯定與未來的期許。而星巴克過去近50年的成功軌跡，恰好成為了對瑞幸咖啡前景最有效的“背書”。

當然，“Y的X”的故事在資本市場歷史中並不鮮見，瑞幸咖啡之所以格外受到美國主流媒體與海外投資者重視，更深層次原因在於，瑞幸並非是在簡單重複星巴克，而是提出了一種新的商業邏輯——

一個由技術驅動的、移動版的星巴克。

而一個消費+技術驅動的新物種，對華爾街來説有則很大吸引力。

02 星巴克股東站台

瑞幸咖啡受到美國投資者看好的第二個原因是頗為外露的：星巴克第二大機構股東貝萊德(NYSE:BLK)對瑞幸咖啡施以了重注。

中國個人投資者或許對貝萊德些許陌生，但對於全球機構投資者而言，它是高山一般的存在：這傢俱有30年曆史的機構是全球最大資管集團，截至2018年年底，旗下管理的資產總規模已達到5.98萬億美元。

就在赴美上市前一個月，瑞幸咖啡完成了B+輪共計1.5億美元的新投資，其中貝萊德所管理的私募基金佔據其中的1.25億美元。

股票市場有一個名詞：吹哨子股東，亦即投資能力強到能引領市場風向的股東。其買入透露出上市公司優秀及市值上漲的信號，進而引發跟風買入，最終形成公司價值和市值雙螺旋上升的自證預言。貝萊德之於瑞幸咖啡而言，無疑正是美國投資者眼中的“吹哨子股東”。

更加令美國投資者敏感的是，貝萊德也是星巴克第二大機構股東，其透過多家子基金合共持有星巴克8180萬股，佔比6.58%——星巴克的股東用真金白銀為“中國星巴克”站台，使美國投資者對瑞幸咖啡有了高看一眼的信心。

在此前的《星巴克股東“站台”，瑞幸咖啡衝刺IPO》報告中，我們曾經解讀過：貝萊德投資瑞幸咖啡的原因，用行業話説就是對沖，也就是對沖新物種誕生後對老物種的侵蝕。

顯然，瑞幸咖啡的發展從結構上嚴重威脅到星巴克的未來的事實，已經通過貝萊德的投資行為，使美國投資者有了明確的洞悉與認知。

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03 佔據消費賽道

在海內外股票投資市場，有一條放之四海皆準的定律：消費賽道往往都是被投資者超配的。這樣的定律比較容易被大家接受理解：“民以食為天”，消費對應的是剛性需求。

瑞幸藉以起家的咖啡品類，作為美國消費行業的重要分支，其價值內涵無疑在美國投資者羣體內具有天然的共鳴。

從中國咖啡行業天花板上看，相比“美國的瑞幸咖啡”，“中國的星巴克”無疑更具有誘惑力——

在向美國證券交易委員會提交的IPO文件中，瑞幸引用了這樣一組數據：2018年，中國消費者每年只喝6杯咖啡，而日本為279杯，美國為388杯，德國高達867杯。這一數據來自消費者研究公司Frost＆Sullivan。

圖表來源：瑞幸招股説明書，點擊可看大圖。

圖表來源：網絡公開資料，點擊可看大圖。

“338杯 VS 6杯”，僅從簡單的數據對比，美國投資者便足以瞭然，偌大的中國市場將是一個巨大的增量藍海。

另外，從市值角度看，瑞幸咖啡的當前45億美元左右的市值也有足夠的支撐：

中國咖啡市場總量夠大，完全容的下兩個咖啡品牌，不過是二者相互競爭老大老二而已；

如果每家店面每天平均售出350杯咖啡，即可覆蓋所有成本；同時，每家店面大約需要經過平均1.5個月的爬坡期，便可實現收支平衡。

在瑞幸邊際擴張到穩定階段（總營收達到100億元），並能實現全面盈利之後，以其25%的利潤率，同時參照星巴克30倍PE（市盈率），其市值有望看到750億元人民幣。

資料來源：瑞幸招股説明書、阿爾法工場研究部整理，點擊可看大圖。

04 結語：一個良好的投資者關係開端

好模式、好賽道、高效執行力以及全球知名機構投資者的認可，瑞幸咖啡創立18個月即完成IPO，這個激情成長的故事最終對美國投資者形成了直觀的閉環邏輯衝擊。

我們注意到，在以“seekingalpha”為代表的美國股票投資者論壇上，海外投資者們正基於這樣的藍本，對瑞幸咖啡得以迅速崛起背後的技術驅動力、產品品類擴展、動態定價策略以及消費者畫像——甚至是移動支付、物流、雲計算等中國商業“新基礎設施”等更為具體的因素展示出了較大關切與研究興趣。

毫無疑問，與IPO首日的股價大漲一道，這些都顯示出，瑞幸咖啡已經在美國市場收穫了一個良好的投資者關係開端。

這當然既是動力也是壓力，它將追隨瑞幸咖啡更為長遠的發展，在其間股價的起落中，時刻提醒瑞幸如何更好地遵從並達成自己的使命——

“從咖啡開始，讓瑞幸成為每人每天生活的一部分”。