史上最貴醬油來了！5年暴漲6倍，股價破100元，北上資金還在買！_風聞

中國基金報 莫飛

誰説A股沒有價值投資？最牛醬油股海天味業已經正式加入百元股俱樂部了。

從五年前上市至今，這家代表中國味道的老字號調味品企業，已經從小小的醬油大王蜕變成坐擁2700億市值的消費股龍頭，五年六倍的漲幅，也讓它成為“醬油中的茅台”。

不過，“60倍市盈率”的海天味業也引發了投資者的估值之爭。同時，在機構和外資一致看好的情況下，海天味業的高管卻出現了減持的動作。

所以，新晉百元股的海天味業，到底還會牛多久？

百元股逆勢創新高

海天護城河有多深？

如果説投資者今年會錯過的大牛股，那可能就是醬油中的“茅台”海天味業了。

5月30日，海天味業收盤價首次突破百元，成為A股市場又一家百元股公司。5月31日，海天味業的股價記錄仍在不斷刷新，股價最高觸及100.98元。截至當日收盤，海天味業的股價達到了100.20元，市值達到2706億元。

公開資料顯示，從2014年上市開始，海天味業股價幾乎連年上漲，2014年到2018年股價漲幅分別為30.73%、61.02%、-15.07%、82.35%、28.46%，年初至今，海天味業的股價漲幅也高達47%以上。上市至今，海天味業股價五年內已經上漲了六倍以上。

除了股價屢創新高之外，海天味業也是弱勢市場中表現獨樹一幟的亮點。從今年4月初開始，滬深兩市持續調整，多數個股回調明顯。數據統計顯示，兩個月時間，上證綜指跌幅達到6.26%，深證成指達到9.93%，但是海天味業在此區間內卻你是上漲了16.86%。

在業內人士看來，近年來，支撐海天味業一路上漲的護城河主要包括三個方面，市場佔有率龍頭、調味品提交權以及強大的渠道優勢。數據顯示，海天醬油市場佔比在15%左右、蠔油市場佔比在45%附近，市場佔有率均在行業第一。

據光大證券研究指出，調味品產業是國內少數的內資企業佔絕對主導的優質賽道，在渠道壁壘方面，海天已進入渠道管理優化階段，而追趕者依然處於織網階段，渠道強弱分明。此外，調味品三年一個週期，不排除公司提早進入提價週期。

機構一致看好

北上資金買買買

一路走牛的海天味業，還贏得了機構資金和海外資金的高度青睞。

據2019年一季報數據顯示，前二十名機構投資者持倉中，16家基金公司共計47只基金產品、1只券商資管產品買入海天味業，陸股通、證金公司也大筆買入海天味業，分別持有1.5億股、0.25億股，其中外資通過陸股通買入海天味業後，持股比例從2017年的4.43%一路增加到5.58%以上。

尤其是近一個月以來，北上資金持續流出，尤其是貴州茅台、美的集團、海康威視等接連遭到北上資金連續賣出，而海天味業卻成為北上資金少有堅持增倉的消費個股。5月30日，海天味業股價突破百元，其中北上資金淨買入海天味業1.55億元，截至當日收盤，北上資金持股比例已提升至5.59%。

值得注的是，由於海天味業的公司管理層股權高度集中，也造成了在公司股權結構中，機構股東控盤、流通籌碼稀缺的局面。截止3月底，海天味業前十流通股中，公司控股股東廣東海天集團共計持股15.73億股，持股比例高達58.26%，多位自然人股東也高居前十大股東之列。

與此同時，諸多機構也對海天味業的預期一致看好。今年以來，。光大證券、長城證券、華泰證券、國金證券等多家券商研報對海天味業給予“買入”評級。據wind統計顯示，當前有13家券商機構給予海天味業“買入”評級，有18家公司給予“推薦”評級，1家機構給予“持有”評級。此外，機構對海天味業的目標價，也隨着公司股價的一路高漲，而持續上調之中。

高估值爭議不斷

高分紅吸引投資者

不過，和貴州茅台一樣，一旦股價進入階段性高位之後，圍繞海天味業的高估值的爭議也日益強烈。

有投資者指出，以2018年業績計算，海天味業的靜態市盈率已經高達60倍左右，而同樣是食品消費板塊的伊利股份市盈率僅有30倍，巴菲特始終持有的可口可樂，靜態市盈率也僅有33倍。在一家知名的投資社區平台中，有關“60倍市盈率的海天味業貴不貴”的話題引起了眾多投資者的熱議。

從爭議的焦點看，不少投資者認為，海天味業目前接近30%的ROE水平不可持續，儘管公司享有提交權等護城河優勢，但這樣的理由並不足以支撐持續的高估值，百元的股價實際上已經透支了海天味業未來的利潤。而機構控盤的特點，雖然是海天味業持續高價的重要原因，也可能是未來造成股價崩盤的主要推動力。甚至有投資者喊出，“中國高端白酒只有茅台一家，但做醬油的卻不只是海天”。

相應的，多數看好海天味業持續估值的機構投資者則認為，公司優秀的業績出色，現金流淨額常年高於淨利潤，同時分紅比例常年在60%以上。對於長期資金而言，成長性突出的海天味業，也是支撐其高估值的重要原因。

數據顯示，2018年，海天味業實現營業收入170.3億元，較上年同期增長16.8%；淨利潤為43.65億元，較上年同期增長23.6%。今年第一季度，海天味業實現營業收入54.9億元，較上年同期增長16.95%；淨利潤為14.77億元，較上年同期增長22.81%。

此外，海天味業2018年年報中也顯示，公司目前財務狀況良好，短期也不存在太大的債務風險。數據顯示，2018年，海天資產負債率為31%，但無任何借款，全部為經營性負債。此外，海天沒有任何應收款項，賬面上經營現金流高達208億，貨幣資金高達94.6億。難怪有投資者感嘆，在這份逆天的財務數據中，“海天味業窮的只剩下錢了”。

高管減持不斷

投資警惕估值殺

儘管海天味業的業績突出，並持續受到機構及場內資金的青睞，但是今年以來，海天味業的高層不斷減持的信號，和市場普遍的唱多聲音背道而馳。

公開資料顯示，從今年4月開始，海天味業就接連發布4次重要股東減持公告，公司董事葉燕橋、陳軍陽、張欣、陳柏林等先後減持海天味業股票，合計減持不高於200萬股，合計佔公司總股本的0.07%，幾位管理層人士減持理由均為“個人資金需要”。

除了正常的股東減持之外，還有高管出現了因“家屬誤操作”而出現的被動減持。據瞭解，5月17日，海天味業發佈公告，通報公司監事陳伯林因“家屬誤操作”，在減持公司股份套現1178.47萬元的同時，誤買入公司股票2000股，構成短線操作。

高管的一路套現，也讓投資者對海天味業未來的表現產生了擔憂。若股東鉅額減持頻繁，後續公司業績出現明顯的下滑態勢，海天味業的投資者無疑將迎來一波強烈的估值殺。

有市場人士指出，當前中國餐飲市場的空間巨大，調味品市場規模仍有待拓展，公司無論在品牌還是渠道上，均存在長期的優勢，對於個人投資者而言，長期持有問題，不過短期高位價格下資金獲利了結的意願較強，加上大股東減持動作頻繁，公司業績增速放緩等因素，均可能帶來一定的估值調整，需要投資者注意。