這隻指數很高級_風聞

曲豔麗 | 文

過去二十年，中國經濟結構巨大改變。

例如，傳統工業向高附加值服務業的轉移、上游週期性行業佔比逐漸縮小、新興技術替代加速。

電信服務在第三產業中的佔比顯著下降了，與之相對的，是信息技術行業的崛起，GDP佔比從7.9%提升至11.6%。

2006年之後，工業就出現了持續性下滑，佔比下降近7%，但在內部體現為輕工業以及傳統重工業的下降，而新興產業在小幅上升。

能源、材料等上游週期行業的佔比持續性下滑。服務業中的金融，GDP佔比從4.5%到8.1%。可選消費顯著提升，佔比從11.8%到20.9%。在“消費升級”的浪潮下，日常消費出現小幅下降。

而房地產在2016-2017年達到頂點後，受調控影響，在2018年中旬開始回落。

這些改變，在A股中全然體現了嗎？

並沒有，至少是滯後的。

❶

偏差

A股傳統寬基指數，與GDP走勢之間，是有偏差的。

這是因為上市地點的多元化、各行業證券化水平不同、退市機制等因素，A股市值分佈與GDP佔比不盡相同。

例如，眾多優質科技股會在香港或美國上市，傳統A股指數很難覆蓋。它們成長性極強，早已是國民經濟中不可忽視的一環。

又如金融、採礦、製造業在A股佔比是被高估的。金融在A股佔比高達19.07%，但實際在GDP佔比中只有8.4%。

而批發和零售業、以及電商等領域在GDP中佔比9.61%，在A股中只有3.17%。

A股不斷擴容，現有指數的成分股數量固定，其代表性也逐漸下滑。

中國企業在A股上市的市值佔比僅為61%，H股佔24%，美國佔14%，A股只能代表中國經濟的一部分。

因此，傳統寬基指數固然可以有效跟蹤A股的波動，但與中國年化6%以上的GDP增幅是不同步的，收益性受到限制。

 ❷

突破

這就是為什麼華夏基金向中證指數公司特別定製了“AH經濟藍籌指數”。

這隻指數是動態調整的，編制邏輯很高級：

一. 根據各個行業在宏觀經濟重要性的衍變，確定佔比。

二. 根據企業的三年平均收入、毛利潤、經營性現金流、淨資產等指標，在對應的細分行業內進行基本面價值排名，切斷了價格和權重的關係。選擇行業內基本面價值超過50%的股票納入到指數成分股當中，同時剔除ST股票和流動性後20%的股票。

三. 在指數編制中納入中證ESG評分體系，篩查“公司治理分支”存在問題的個股，標記“爆雷”個股。

四. 將港股通標的納入成分股，港股權重佔比將在25%-45%之間震盪。

較傳統指數，AH經濟藍籌指數低配金融、高配消費、原材料、工業，比較貼近實際的GDP結構。

2018年中，三大產業對於GDP佔比為8.1%/40.6%/50.3%，華夏經濟藍籌指數為8.1%/41%/50.9%。對比一下，滬深300對應占比分別為0.5%/50%/49.5%。

相比“陸港400(滬深300+中證香港100指數)”，AH經濟藍籌指數的年化超額收益8.2%，相比滬深300指數的年化超額收益2.9%。

可謂是“2.0版藍籌寬基指數”。

年化收益

年化波動

最大回撤

陸港400

4.66%

21.10%

69.01%

華夏AH經濟藍籌

12.83%

22.10%

66.66%

6月3日起，投資者可以通過華夏基金和獨家代銷首發渠道——騰訊理財通平台購買。

❸

指數大戰

指數基金的重要性不言而喻。

Wind數據顯示，2017年底，市場上ETF的總規模為2282.53億份。2018年底，ETF的總規模為4414.67億份，增長接近一倍。

因此，2018年被稱為指數元年，規模大擴容。從保險等大機構資金、到散户，都開始逐漸意識到費率低廉、所見即所得的指數基金是非常好的抄底工具。

越是市場冰點的時候，指數基金越開始放量，因為指數基金的投資者，幾乎是市場上最聰明的，低位吸籌。

今年1-3月，上證指數一路高歌，ETF卻不斷出現資金淨流出。4月底至今，股指進入調整期，淨流入ETF的資金卻持續增加。5月份淨流入ETF的資金約300億元，乃今年最高。

申萬宏源報告稱，近10年，美國ETF行業的前三名貝萊德iShares、先鋒Vanguard、道富SPDR，市場份額依次是39%、26%、18%，合計超過80%。

國內最終也會走向“強者恆強”的寡頭局面。於是，頭部基金公司紛紛在這場指數大戰中卡位，搶佔賽道，只要擁有一隻規模在第一方陣的寬基指數，就是大贏家。

而華夏基金有兩隻，華夏上證50ETF最新規模達445億元、華夏滬深300ETF最新規模達243億元，分別是各自領域第1、第2大的產品。

機會是留給有準備的人的。

像華夏上證50ETF，早在2004年推出，是中國第一隻ETF。

華夏基金目前管理14只權益類ETF產品。

截至2018年末，華夏基金旗下管理的權益指數型產品規模達1164億元，是境內首家旗下管理權益類ETF突破千億規模的基金公司，遙遙領先於同行。

❹

產品佈局時代

明星基金經理及股票型基金，當然是公募基金的立身之本。

但行業格局已不止於此，基金業進入“產品佈局時代”。

大型基金公司，好似綜合超市，為市場中各種需求提供多元化工具。而小型基金公司的出路是尋找特色，單點突圍。

近一兩年，市場中的種種創新基金，包括科創板基金、戰略配售基金、FOF、養老基金，華夏基金每次都是第一批。這些產品設計從無到有，非常考驗公司的整體實力。

5月28日，首批中日互通ETF發行，跟蹤日經225指數，華夏基金亦是首批。

4月29日，首批科創板基金限額髮行，華夏科技創新混合基金認購超過245億，配售比例為3.89%。

wind數據顯示，華夏基金有近20只股票指數仍在排隊申請中，囊括銀行、房地產、證券公司、新能源汽車、軍工等行業主題ETF。

頭部基金公司正在建立護城河，令後來者很難追趕。以指數基金為例，不僅是賽道被佔據，而且維護成本高昂，規模效應才是王道。這個風口一旦過去，不會再有。

在華夏基金產品積極佈局的背後，是管理層有前瞻性的戰略眼光。