不投了！中國開始減持美國國債了_風聞

不投了！中國開始減持美國國債了作者：巴九靈

美國政府發行的國債被認為是相當安全的一種固定收益資產，無論是國家政府、機構投資人、個人投資人都把它當作是一個safe haven （安全港）。尤其是當有危機爆發時，大量的資金會湧到美國國債裏。

 文 / 巴九靈（微信公眾號：吳曉波頻道）

剛剛過去的端午小長假，在岸人民幣尚未“營業”，離岸人民幣匯率卻波動激烈。

7日，離岸人民幣對美元匯率連續跌破6.94、6.95、6.96這3道關口，日內跌近400點，創去年11月以來最低。

人民幣貶值，假期出遊的人紛紛抱怨：出國買東西，價格漲了不少。也有人不看好匯率的走勢，把人民幣換成美元和黃金，有的甚至還屯了比特幣。

這不，央行為了滿足大家兑換美元的需求，賣了不少美國國債，因為平時美元放在央行這裏，央行都會買點美國國債賺利息。

但光為了換匯，央行減持的美國國債是不是也太多了。

5月16日，美國財政部公佈的國際資本流動報告（TIC）顯示，今年3月份央行足足賣了104.5億美元的美國國債。

除了中國，別的國家最近也在減持。全球前二十大美債的央行債權人最近一年累計減持金額達到了2650億美元，現在美國國債主要是美國自己人在買。

不過，回顧歷史，很長時間以來，中國和日本都是美國債券市場的最大持有人。中國央行持有美債的金額從2000年的600億美元，增長到如今的1.12萬億美元。其中，在2008年次貸危機時，中國超越日本，成為持有美債金額最多的國家。

*注：2019年的數額以最新的三月份數據計算，往年的數據以每年12月份計算

據路透社報道，中國可能正將其投資範圍從美國國債擴大至評級最高的歐洲及其他政府機構發行的債券。也就是説，中國減持美國國債得來的錢，可能以後就拿去投資其他國家的債券了。

雖然尚無詳細數據，但美國10年期國債收益率跌至2.26%，降至2017年以來低點，央行減持美債，尋找其他高收益率的資產也很正常。

那麼，在當前經貿摩擦大背景下，央行減持美債、欲擴大資產投資範圍，究竟有何深意？假設中國大規模減持，甚至減持一半美國國債，將帶來怎樣的深遠影響？我們來看看大頭的分析。

“中國正在減持美國國債，轉而增持其他國家的債券”這個新聞是外媒發佈的，消息不一定可靠。4月數據顯示，中國外匯儲備確實是在減少，但是否有增持其他國家的國債，暫無數據可以證明，需要保持一定的懷疑。

其實，“減持”這個詞不是非常恰當，因為美債有不同的到期期限，1年期、5年期、10年期。一部分在2008年經濟危機後買的10年期國債到期了，當前獲利了結很正常，那麼之後也有可能會配置不同期限的國債。

從美國國債本身來看，美國政府3月份停擺以來，美國國債經歷了兩次利率倒掛，可能是一個好的買點，但也有可能是對經濟衰退的預期。

我覺得中國的減持是跟到期贖回有關，未來如何配置現在不確定，不見得就是減持美國國債規模。

如果從金融市場的角度去看，收益率比較穩定、流動性好、有美國國家信譽擔保，美債仍然是最好的資產。

中美之間正處於探討協商的過程當中，以及美國的經濟升級和中國的經濟結構調整都處在特別敏感的階段，所以央行要重新考量買多少和什麼時候買，這也是一個特別自然和正常的現象，不必誇大討論中國是否要減持美國國債。

美國的利率處在一個關鍵點，是降還是繼續加，現在仍不確定。降息可能是一種輿論，加息是戰略和政策的取向；美國經濟衰退也是一個不確定點，但今年美國經濟肯定不會衰退。

明年美國經濟會不會出現衰退，衰退概率有多少，沒有考慮完善我們很難做決定。因此，中國的下一步動作，還得看未來美國的具體發展情況。

關於中國將會減持美債的説法，伴隨着經貿摩擦的開始一直在流傳。

許多人將這視作中國在經濟上反擊美國的一種“核武器”，如果中國破壞性地減持美債的話。

然而這不太可能發生，因為大規模拋售美債固然可以使美元匯率一落千丈，對美國金融市場造成前所未有的打擊，但它也會對中國經濟帶來不可預料的嚴重後果，例如因資金外逃引發的惡性循環。

“核武器”之所以是“核武器”，就是因為它幾乎不可能被使用。當然，中國逐步減少對美債的持有，是多年來一直進行的長期策略。但短期內減持一半，是不可能的。

外匯儲備所考慮的第一位因素就是保值增值，因而也就是穩定安全。迄今為止，美債依然是全世界所有投資品種中最安全和穩定的，甚至黃金都不如它穩定和安全。這就是中國持有那麼多美債的簡單原因。不僅中國，世界上大多數國家的外匯儲備也是這樣。

我認為減持美債，增持歐元債券只是一個正常的操作，不必過度解讀。外匯儲備的管理是一個動態的過程，為了實現最好的保值增值，經常買進賣出。

當然，長期來看，美債在中國外匯儲備中的比例肯定會逐步降低。

另外，我個人認為，未來應對美國的關税戰，中國希望適當讓人民幣貶值的意願應該是有的。但必須注意，也就是“適當”而已，中國不可能讓人民幣大幅貶值，這將是得不償失的。

中國外匯儲備總額一度達到4萬億美元的歷史性高度，且很長時間以來，中國是美國債券市場的最大持有人。

通常解釋是維持中美互補型經濟的戰略平衡。這實際上也是中國對美國幫助中國加入WTO的一種戰略回報，且中國始終堅定投資美債市場。

甚至次貸危機爆發前後，中國非但沒有減持，還幫助美國度過次貸危機及復甦。

有人問：中國為什麼不減持美債投資？一種解釋説，相當於對美國經濟釜底抽薪，美國人不同意。甚至有人説，大量減持或引發美國極端報復。這些觀點未免過於偏激，但中國大幅減持美債，美方一定不歡迎。

如今“全球去美元聲浪”日益高漲，美國不斷濫用經濟制裁手段，諸如俄羅斯等國家全面減持美債，但這些年中國始終保持對美國債券市場的鉅額投資，美國應當對此予以友好的肯定，然而沒有。

如今美國不承認中國的市場經濟地位，又把中國列為戰略競爭對手國，並開啓貿易戰，按目前態勢隨後或有金融與科技等領域的對抗。為此，中國應做好最壞準備。

“一帶一路”戰略構想及其推進，是中國投資多元化的一個重要出路。可以預料，假設中美關係今後有所改善，中國的美元投資就不會下降得太快；相反，如中美關係持續惡化，中國在他國的投資會增多。

此外，中國央行已開始持續增持黃金，這也是外匯儲備多元化的一個重要方向，相信今後黃金投資會越來越多。我認為央行這一行為具有劃時代戰略意義，有助於中國經濟的持續崛起和提升人民幣的國際地位。

目前從數據上看，尚未看到中國對美債券投資明顯下降，然而未來很有可能出現這樣的局面。

中國正式加入去美元化國家行列，將對美元強勢以及國際影響造成比較大的負面衝擊，因此我們最近也判斷美元強勢正在日漸遠去，這對人民幣的貶值幅度也會造成一定的限制。美元弱勢，某種意義上可以強化人民幣的相對穩定。

如果中美關係進一步惡化，中國還可以大量增持歐元、日元和英鎊，以戰略投資強化和鞏固多邊外交關係。

當然，中美雙方都不希望兩國脱鈎，所以我們期待經過雙方的努力和溝通，兩國關係會逐步好轉，不至於出現兩敗俱傷和魚死網破的局面，否則將對兩國及世界經濟構成不可估量的損害。