科創板高效！“提前批”錄取結束，平均排隊僅58天_風聞
锌财经-锌财经官方账号-新商业的记录者，新经济的推动者。2019-06-10 11:09
編輯/崔恆宇
平均排隊58天，3家企業全部過會，科創板開板在即。
6月5日，上交所召開科創板上市委第一次審議會議，首批3家企業深圳微芯生物科技股份有限公司、安集微電子科技（上海）股份有限公司、蘇州天準科技股份有限公司均成功過會。
至此，119家企業的科創板上市申請已被受理，96家企業進入問詢和回覆階段，3家中止，3家過會。
被寄予極高期望的科創板，表現出了極高的效率。值得注意的是，首批上會的企業，分佈在醫藥製造，計算機、通信和其他電子設備製造，專業設備製造等領域。
其中，微芯生物其主營業務為腫瘤、代謝疾病和免疫性疾病三大治療領域的原創新藥研發。2016-2018年實現的營業收入分別為8536.44萬元、11050.34萬元、14768.9萬元，對應實現的歸母淨利潤分別為539.92萬元、2590.54萬元、3127.62萬元。
安集科技的主營業務為關鍵半導體材料的研發和產業化。2016-2018年的營業收入分別為19663.92萬元、23242.71萬元、24784.87萬元，對應實現的歸母淨利潤分別為3709.85萬元、3973.91萬元、4496.24萬元。
天準科技主產品為工業視覺裝備，包括精密測量儀器、智能檢測裝備。在2016-2018年實現的營業收入分別為18084.96萬元、31920.12萬元以及50828萬元，對應實現的歸母淨利潤分別為3163.59萬元、5158.07萬元以及9447.33萬元。
根據Wind統計數據顯示，截至6月4日，申報科創板的117家公司中，天準科技2018年的營業收入在申報科創板的企業中位列第53名，安集科技、微芯生物兩公司分別位列96名、113名。
在首批3家過會企業之後，根據安排，6月11日、13日上市委還將召開第2、3次審議會議，審議福光股份、華興源創、睿創微納；瀾起科技、天宜上佳、杭可科技6家企業發行上市申請。
“我估計會集中一批企業在某一個時間點上市。”聯訊證券分析師彭海向鋅財經分析。
今後哪些企業在創業板過會幾率更高？創業板的高效反應了什麼？科創板是否會刺激行業迅速發展？
對此，鋅財經邀請了央廣財經特約評論員、經濟學家餘豐慧，新湖財富投資管理有限公司助理總裁郭劍，英大證券首席經濟學家李大霄，聯訊證券分析師彭海，聊了聊他們對於科創板的觀點與看法。
Zn
第一批“上會”的3家科創企業平均等待58天就已過會，相比A股的排隊上市，科創板的高效能夠反映什麼樣的問題？
餘豐慧：
科創板算不上高效，現在才過會三家企業，這個效率還有提升的空間。因為現在科技企業上科創板比較容易，如果效率不提高，可能會形成科創板IPO堰塞湖。
郭劍：
因為是新開的板塊，所以“上會”只需要按照正常的流程走就行，時間上足夠了，同時，關於科創板的事情總是在加班加點地做，都希望可以儘快。
李大霄：
科創板的高效能夠反映出對科創板扶持的態度。同時，後期在排隊上會的企業已經有100多家，因此後期不會這麼密集。
彭海：
科創板的高效主要在於一是科創板是推進資本改革的需求；二是科創板實行了註冊制。科創板作為增量改革，沒有傳統遺留下來的排隊一説，所以節省了很多時間。對後期排隊的企業來説，按照現在問詢的情況看，主要是制度的透明化，所有的企業都是交給市場進行判斷。
Zn
從第一批上會通過的幾率來看，科創板的過會率高嗎？今後會保持這樣的過會率嗎？
餘豐慧：
過會率的高低，就是審批制、核准制的產物，不是註冊制，註冊制不存在過會率高不高的問題，企業符合科創板硬條件就應該上市。
所以，我認為一定要使用市場機制，發揮作用，只不過現在一時還達不到這種市場機制，但我們起碼只要夠條件，都可以排隊上市，不存在過會。
李大霄：
100%過會率在之後不一定會重現，未來不一定會有這麼高的過會率。
彭海：
科創板的過會率會比近幾年創業板的過會率高，但是可能不會出現否決的情況，無非會有更多的問詢，這時企業不一定能過會了，中介最多隻能以勸退的形式，所以不存在否不否定的情況。
Zn
為什麼這三家企業能夠率先過會？您認為什麼樣的企業在科創板更容易“過會”？
餘豐慧：
必須有創新能力，研發能力，符合未來成長趨勢的企業，才會比較容易過會。
郭劍：
越符合科創板的上市要求和流程的，就越容易上市。
彭海：
科創板是問詢式審核，根據上市委對企業的問詢情況來決定企業上會、過會情況，這三家企業能夠率先過會代表企業沒有特別大的問題。科創板重點支持的六大行業，並且在行業中具備一定龍頭地位，肯定會優先過會。
6月5日第一批上會的企業沒有一家是3月22日首批申報科創板的9家企業，這反映了什麼樣的問題？
餘豐慧：
首批9家企業雖然申報早，但可能多次問詢後，需要補充材料，經過反覆補充後，可能往後排了。這是內部原因，可能造成了這三家企業先上會，其他九家企業補充材料之後，再進行上會。
郭劍：
科創板不是越早申報越有優勢，而是要符合要求，符合流程。
彭海：
首批申報的企業不一定能成為第一批上會企業，上會與企業回答問詢函的時間點有關。比如有些企業在第一輪問詢比較慢，但在第二輪、第三輪的時候改善了整個時間，回答出了所有問詢問題，這會導致企業排名靠前。
Zn
註冊制下的審核會議和核準制下的有什麼樣的區別？
餘豐慧：
目前核準制、審核制等，本質上還是一種審批制度。科創板最大的亮點是實行註冊制，現在看來效果不太理想，從目前觀察情況看，科創板註冊制是一種走樣的註冊制，現在的過會和每週主板IPO審核，沒有區別。
目前還存在過會的概念，所以還是審批制的產物，如果是註冊制，根本不存在過會。目前科創板還要過會審批，基本上還是審批制度，所以註冊制會被改良或者有流產的危險。
郭劍：
註冊之下的審核會議和核準制下的審核會議的區別在於，科創板專業性高，更講究程序。因為上科創板的企業是高科技企業，更需要專業人士評審。
彭海：
核准制相當於受到了官方認可，註冊制是交給市場判斷，缺少了官方背書的環節。
過會效應
Zn
科創板過會後和之前A股過會後，有什麼樣的不同？已經過會的企業就可以鬆一口氣了嗎？過會不代表上市？這三家企業是否能很快地詢價、定價、上市？
餘豐慧：
科創板正式啓動、運行以後，對主板市場分流資金的作用很大，應該對股市會有不大不小的利空。但未來，我擔心科創企業上市以後，流動性怎麼樣，需求旺不旺，交易活躍不活躍都是問題。如果交易不活躍，將來出現異常低迷，這些都是問題，所以還是存在不確定因素。
李大霄：
我認為，主要是規則和標準的不同。同時，過會的企業可以鬆一口氣，過會了上市的幾率就高了。這三家企業應該説離詢價、定價、上市的日子漸行漸近了，可能月內就能完成。
彭海：
A股採用核准制，由專家判斷企業符不符合上市要求，科創板採用問詢制，只要企業能清晰回答專家的問題，就可以上科創板。
過會的企業不能説完全鬆了一口氣，因為之前的價格都是預估價，所以在接下來對價格的一個定位，還是重中之重。
過會只是上交所的過會，上市還需要經過證監會的註冊審核，證監會對所有的流程進行監管，原則上不會有特別大的問題，但是證監會也有否決的權利。
現在科創板的關注度很高，我估計會集中一批企業在某一個時間點上市，如果上市企業數量比較少，肯定會炒高，那麼上市3到6個月之後，市場會形成比較大幅度的調整，不利於市場未來的發展。
首批上會的三家公司分別在醫藥製造、高端半導體、人工智能技術方面擁有領先的地位，你認為今後哪些行業上科創板的幾率比較大？這是否會刺激行業迅速發展？
餘豐慧：
在科創板裏面，我最看好人工智能，因為人工智能潛力大，它不是一個單獨的行業，所有行業都可以用人工智能，其次隨着老齡化的發展，醫藥行業的創新，也很有前景。
郭劍：
首批上市企業的引領作用非常明顯，許多高科技企業可能就集中在生物醫藥，以及人工智能，以及半導體芯片這三個方向。一方面是中國科技升級的需要，另一方面，從全球的角度看，這也是全球產業升級的必要準備。所以，這三家能夠優先上也不是偶然的，可能是有所考慮的。
李大霄：
新的行業、新的業態、新的模式、新的技術，我覺得今後在這四方面比較突出的企業上科創板的幾率比較大。同時，科創板的大量上市對相關行業是一個有效的刺激、扶持和幫助，會使相關行業能夠迅速發展。
彭海：
科創板鼓勵的六大行業，將成為主要引導因素。對於行業發展，這其中具備聯動性，其實科創板主要對應一級市場的資金，因為科創板鼓勵的六大行業有比較明確的退出路徑，而且退出也比較容易，所以一級市場資金會偏向科創板。
Zn
科創板的第一批過會，會給券商股和A股市場帶來什麼樣的影響？
餘豐慧：
科創板出來後，券商業務範圍擴大了，對券商是實實在在的利好，但是對A股市場是利空。
李大霄：
科創板的第一批過會，意味着科創板已經開啓了行動，使得多層次資本市場的結構更加完整。從券商的角度來看，科創板也是一個全新的重要板塊，值得大量投入，這也對券商的研究能力提出了更高的要求，這是一個全新的領域。
彭海：
科創板第一批過會對所有券商來説，承銷費用肯定比創業板或主板的比例更高，比如説第一批過會的30到50家企業，每家目前受理的企業平均募資金額在十個億左右，整體基本為300億到500億，如果按整個5%-6%的承銷費用計算，基本上對所有券商貢獻20到30億的業績規模，當然這裏面不包括自營的收入。
Zn
科創板會對券商投行帶來哪些變化？是否會加快加快國內券商向現代化投行的轉型進程？
餘豐慧：
科創板也是一個市場，增加了直接融資的比重，對券商、投行會帶來另一次不大不小的機遇，但是我們也不能過多拔高。
郭劍：
對券商來説，僅僅靠交易、拿佣金，收益的增加太小了，因此券商要轉型做推薦上市等投行業務，才有可能賺到比較大的利潤。
李大霄：
原來的承銷模式就是“誰搶到誰就能賺”，並沒有什麼技術含量，是一個“賣方市場”。而科創板出現以後，對券商研究能力、投行能力、定價能力、風險判斷能力的真正考驗才剛剛展開。可以這麼説，科創板才是券商投行業務的真正開始。對每一個券商來説，是投研能力的重大考驗。
彭海：
科創板對券商投行來説，必然能帶來一部分收益，現在科創板加快了整個上市發行的節奏，所以券商投行有了確定的收入。
另外，科創板肯定會加速國內券商向現代化投行的轉型。目前券商投行最主要的目的就是投行的定價能力。現有的核準制基本上以23倍市盈率發行，所以券商投行沒有自身的定價能力，但是未來交給市場化之後，這些券商投行的定價能力，投資市場化的接受程度是整個市場所關注的。
未來券商投行對企業的定價能力是一個重點。
如何對待參與科創板的影子股？
餘豐慧：
影子股會造成市場噱頭、炒作，影響科創板或者主板市場的發展，所以對待影子股必須嚴加管理。
李大霄：
對影子股還要持相當謹慎的態度，影子股的問題之前也經過了大規模的炒作。投資者對科創板的定價要客觀和理性，影子股僅僅是概念，那麼一切概念其實都是浮雲，最終價值才是永恆。
彭海：
目前科創板這一批受理的企業平均市盈率在50倍左右，中位數在35倍左右，科創板第一批出來的企業，市場追捧度會比較高。之前創業板剛出來的時候，收盤達到了100%的漲幅，盤中平均達到187%的漲幅。
如果按照這種市盈率進行計算，這部分企業的估值方式還會按照傳統方式進行，其中如果有A股主板公司質地的科創板企業，在估值上會形成高溢價，影子股必然對參與科創板公司股權的企業有直接受益。
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