淨虧損擴大15倍、鉅額減值13億，勤上股份已站在懸崖邊緣|藍鯨觀察_風聞

以20億元豪賭龍文教育後，勤上股份不僅未能東山再起，反而加速滑向深淵。

本文作者 | 周繼鳳

近日勤上股份收到深交所問詢函，對2018年年報中的16條事項提出問詢。

這一點並不奇怪：勤上股份2018年營收12.98億元，同比下降19.35%;歸屬於上市公司股東淨利潤為-12.49億元，同比下降1583.33%。而會計師事務所甚至對其年報出具了保留意見。

短短一年時間內，勤上股份淨虧損擴大逾15倍，且業績對賭僅完成52.24%。

以20億元豪賭龍文教育後，勤上股份不僅未能東山再起，反而加速滑向深淵。

20億豪賭催生一次失敗的跨界

對於業績，勤上股份年報裏的解釋是：2018年度營業收入下降，主要是受教育培訓行業改革持續深化的政策影響；而淨利潤的減少，主要原因在於教育培訓產業和半導體照明產業毛利率有所下降，及部分資產計提了減值。

事實上，資產減值是淨利潤大幅滑坡的首要原因。

勤上股份於2016年完成對廣州龍文的收購，形成19.98億元的商譽。但由於未完成業績對賭，截至2018年12月3日，勤上股份預計計提大額資產減值。

**令人蹊蹺的是，會計師事務所對其年報出具了保留意見。**主要原因在於，無法確定是否有必要對商譽減值準備科目作出調整。

且具體的資產減值數據，勤上一變再變。4月30日，勤上股份發佈的資產減值報告中，預計計提資產減值15.52億元。5月6日，勤上又發佈一份更新後的資產減值報告，調整金額至13.40億元。

事實上，勤上股份自2016年決心以30倍PE、20億元豪賭龍文教育時，就已埋雷諸多。

此前，廣州龍文與勤上籤訂協議，承諾2015-2018年累計實現的税後淨利潤不低於5.64億元，否則將進行補償。

被收購前，龍文教育2015年全年營收7億元，淨利潤8725萬。被收購後，卻從未完成業績承諾。2016年實現淨利潤6642萬元，完成率為66%；2017年淨利潤為8414萬元，完成率為65%；到了2018年，龍文教育依舊未完成業績承諾。

按照勤上股份的披露，龍文2015-2018年度實現淨利潤合計2.945億元，較承諾的金額(不低於56380萬元)減少2.692億元，完成率僅為52.24%。

因龍文教育業績對賭未達預期，2016年勤上就曾對商譽減值4.2億元，這直接導致其2016年淨虧損高達4.27億元。

一年之後，勤上股份扭虧為盈，跨過了逾5億元的利潤“鴻溝”。但龍文教育依舊未完成業績承諾，完成率僅約65%。此時勤上卻並未進行商譽減值。

到了2018年，勤上卻決定一口氣進行資產減值近15億元。這也是會計師的疑惑：是否有必要對商譽減值準備作出調整。

有業內人士告訴藍鯨教育，高額商譽的一次性計提，可避免未來逐年計提造成上市公司業績連續虧損。因為在被併購標的前景不明確的情況下，上市公司本身可能會有一次性計提完的訴求，以免公司因連續虧損出現退市風險。

此前，藍鯨教育也向企業財務方面的專業人士，詢問有關商譽減值的情況。他們大多表示併購標的完成業績對賭時，其商譽也可能不斷減值，但不會出現一次性鉅額減值。**一般情況下，大額商譽減值代表了企業併購戰略的失敗。**但也存在公司某年份經營情況一般，且預計未來幾年難以好轉，故一次性將商譽減值完成，為第二年業績反轉提供條件。

無論勤上此次鉅額減值商譽處於何種目的，對其而言，此次長達四年的大手筆跨界教育，都堪稱是一場失敗的豪賭。

橫向對比，同一時間跨界教育的兩家公司——科斯伍德和紫光學大來看。2017年，科斯伍德成功收購龍門教育實現跨界，龍門教育2015-2018年分別實現營收1.51/2.41/3.98/5億元，年複合增長率為49.05%。淨利潤2015-2018年分別實現0.51/0.69/1.05/1.31億元，年複合增長率為36.95%。

學大教育2015-2018年營收實現年複合增長率為8.38%，淨利潤也由2015年的-0.27億元增長至1.38億元。

而從財報上看，龍文教育2018年淨利潤同比2017年下降近三成，在四年間也未有較大的增長；毛利率僅為25.25%。

對於未實現業績，勤上的解釋是，2018年受四部委開展校外培訓機構專項治理行動的影響，龍文大量校點面臨整頓甚至可能被強制關停;各教育機構競爭激烈化，包括對優質教師的引進、生源的拓展及優質校點的選取，相應費用投入在一定程度上影響了收益實現。

事實上，2018年的校外培訓整頓，對整個行業都有所影響；但學大和龍門教育2018年業績僅出現小幅波動。

而在統一大環境下，龍文教育淨利潤掉了三成，且經營性現金流淨額常年為負。也就是説，合規政策對龍文教育有所影響不假，但其經營和成本控制也出現明顯問題。

事實上，勤上股份本身未有經營教育的基因。跨界併購龍文後，其整合能力也存在問題。

在2018年的年報問詢函中，截至2018年底，廣州龍文法定代表人、董事、監事、總經理及財務負責人等高級管理人員變動率達到100%，各部門中層管理人員變動率達到95%、全國各城市校長變動率達到30%。

按倒葫蘆瓢又起

商譽減值、龍文業績不佳背後掩蓋的是，勤上股份的半導體業務已觸碰天花板，正逐步走向衰敗。

勤上股份2018年年報顯示，其半導體業務營收同比2017年下滑30.09%；毛利率為20.16%。此種資產，勤上已有賣掉的心思。

2017年10月26日，勤上股份發佈《重大資產出售暨關聯交易預案》，擬以13.5億元剝離半導體照明相關業務。但最終相關計劃遇阻。

剝離半導體業務尚未成功，勤上又起訴龍文教育創始人。

2018年9月7日，勤上股份起訴龍文教育創始人楊勇。要求其向公司支付2.4億元履約保證金，雙方徹底撕破臉。楊勇此前與勤上股份簽有《標的資產業績承諾補償協議》。在業績承諾期滿後，龍文教育若未能實現業績承諾，楊勇作為承諾人，需承擔業績補償責任及相關連帶責任。

值得注意的是，楊勇所持全部勤上股份8208萬股已被司法凍結，佔勤上股份總股本的5.40%。楊勇所持股份被凍結原因在於，未能在《<標的資產業績承諾補償協議>履行保障承諾書》約定的最後期限向勤上股份支付履約保證金。

龍文能否支付業績補償款顯然是個問號，問詢函同樣也表達出了對楊勇業績補償履約能力的質疑。

事實上，不只是楊勇一人存在股權凍結的問題，勤上自身也深陷泥沼。

此前，勤上股份控股股東東莞勤上集團有限公司和該公司實際控制人李旭亮，收到廣東省肇慶市中級人民法院一審刑事判決書。判決結果為: 1、判決勤上集團犯單位行賄罪，判處罰金人民幣300萬元。2、判決李旭亮犯單位行賄罪，判處有期徒刑二年，緩刑四年。

且根據最新公告顯示，勤上股份有38.08%的股份存在股權質押、凍結的情況。

勤上股份希望併購而來的教育業務可為公司輸血，但龍文教育並未實現勤上股份的期望，反而將其拖入更深的泥潭。