靠阿里京東賺錢，它是電商的另一朵“奇葩”_風聞

作者：王小哼  來源：財經早餐（Femorning)

6月13日，兩度衝擊創業板IPO的內容類電商導購平台“什麼值得買”經營主體北京值得買科技股份有限公司終於獲得審批通過。

目前A股尚無主要經營電商導購業務的上市公司，值得買的成功過會，成為A股市場上的“電商導購第一股”。

什麼值得買曾於2017年4月首度在證監會官網披露招股説明書，時隔一年後，又於2018年4月第二次向證監會遞交了招股書説明書，擬登陸深交所創業板，計劃募資3.3億元。

悶聲發大財 

根據招股書，共青城尚麒投資管理合夥企業是值得買唯一的機構股東。

也就是説，成立以來，與許多互聯網企業不同，**值得買只在2015年9月引入過外部機構投資。**共青城尚麟出資1億元，持股比例為4%。按此計算，什麼值得買在2015年估值就達到了25億元。

不需要融資的原因很簡單——不差錢。

與電商行業普遍虧損不同，什麼值得買成立不久就實現了盈利。

據招股書披露，什麼值得買2015年、2016年、2017年的營收分別為9729萬元、2.011億元、3.67億元，淨利分別為1934萬元、3516萬元、8624萬元。

用户大過天

前期難以盈利是電商行業的普遍現象，值得買之所以能夠在普遍虧損的情況下實現盈利，與其商業模式有關。

與傳統電商不同，什麼值得買並不是“賣貨的”，反而更像是連接傳統電商與用户之間的“橋樑”。

2010年，值得買實控人隋國棟以及劉超開始以個人博客分享形式提供導購信息，從此開始，什麼值得買積累了一批熱衷電子產品、樂於交流購買心得和產品體驗的種子用户。

其後，隨着用户量級不斷攀升、關注品類不斷拓展，什麼值得買積累了更多“愛買且會買”的忠實用户，營造了高參與度、高認同感及高自豪感的社區氛圍。

招股書介紹，什麼值得買集導購、媒體、工具、社區屬性於一體，以消費類內容向用户介紹高性價比、好口碑的商品及服務，為用户提供消費決策支持，同時也是電商、品牌商等獲取用户、擴大影響力的重要渠道。

從招股書中可以看出，**值得買網站和App的優質消費類內容以用户貢獻內容為主，**用户貢獻的優惠信息、購物攻略及購物分享類原創文章佔到總數量的70%以上，並呈連年遞增的趨勢。

從具體數量來看，2015年到2017年，**平台用户貢獻的優惠信息數量連年翻倍，**從2015年的21.77萬到2016年的42.27萬，再到2017年的89.09萬，成長飛速。

什麼值得買也靠這些信息撬動槓桿，獲得了不小的收入：2017年這個數字為7640萬，達到靠優惠信息獲得的收入的61.68%——公司為此付出的成本卻僅有212萬元，可謂一本萬利。

可以説，什麼值得買的許多信息都靠“眾籌”得來。

然而，對用户提供信息的依賴，也帶給了潛在的壓力與風險。

值得買在招股書中承認，拓展新用户及現有用户流失的風險持續不斷的優質內容供應是公司吸引用户並留住用户的核心手段之一，也是繼續擴大行業影響力和業務規模的關鍵所在。

但是，未來，如果不建立更為嚴格的內容審核和發佈標準來保證內容質量，將無法提供有競爭力的服務或者受其他市場和競爭因素的影響，將有可能導致現有用户的流失或難以獲取新用户，從而使得公司的運作和營收受到不利影響。

換句話説，如果平台不能始終保證信息的有效性與獨立性，將會大概率造成用户的流失，不僅不能保證充足的信息數量，還很有可能影響來自於客户（電商）的收入。

過度依賴大客户

除了在需求端為網購消費者找到最划算的deal，值得買還有另一端的“金主爸爸”，也就是我們所熟知的傳統電商。

什麼值得買基於為電商、品牌商等提供信息推廣服務，根據收費方式的不同，信息推廣服務分為電商導購佣金收入和廣告展示收入。

其中，電商導購佣金收入主要來自與阿里巴巴、京東、亞馬遜等電商企業的聯盟平台或其他第三方平台進行對接，按照所發佈的商品的實際成交額收取佣金。

2015年、2016年、2017年，什麼值得買從阿里、京東、亞馬遜三家一共實現的電商導購佣金收入及互聯網效果營銷平台服務收入分別為4522萬元、7723萬元、1.12億元，佔當期電商導購佣金收入及互聯網效果營銷平台服務收入的比重分別為 74.09%、77.38%、 81.56%。

2017年，值得買的第一大客户為阿里巴巴集團，銷售金額9474.13萬元佔比25.81%；第二大客户藍標集團銷售金額合計6205.96萬元佔比16.91%。第三大客户為京東集團，貢獻3683.16萬元收入，佔比10.04%；此外，亞馬遜集團貢獻2033.09萬元收入，佔比5.54%。

其中，阿里巴巴集團和京東集團，從2015年至2017年連續三年位列該公司前五大客户之中。

雖然與各大電商巨頭的合作為值得買帶來了知名度，提升了行業影響力，但是營收來源過於集中並非好事。

舉例來説，如果其中一個重要客户對網絡營銷的預算降低，或者由於其他因素無法繼續與值得買合作，就很有可能造成營收的劇烈波動。

值得買的挑戰

在流量越來越貴的今天，導購網站是電商的重要獲客渠道，但是不可否認的是，導購網站的存在也在無形之中讓電商挖掘潛在客户的成本越來越高，生存環境越來越惡劣。

甚至有電商大佬明確表示，導購網站不會給自己帶來增量用户，還搶走了自己一部分利潤。

此外，隨着網紅、網絡直播、抖音等模式的崛起，越來越多的電商巨頭開始加大對內容、KOL的投入，以此吸引用户的注意。

這對依靠電商巨頭的值得買是一個很大的挑戰，如何穩健發展，在滿足商業追求的前提下留住老用户、發展新用户，獲得更高的行業話語權，將是值得買不得不面臨的重大挑戰。